概要
儘管季度業績好於預期，但特斯拉的股票週四重挫。
在收益電話會議上，拋售與Elon Musk的非傳統滑稽動作可能無關，可以嗎？
儘管憤怒，特斯拉的基本面仍在繼續改善，公司似乎走上了正軌，走向了盈利。
模型3的需求潛力非常顯著，公司的汽車產量和汽車銷售毛利率持續改善。
收緊，因為股價可能會從這裡上漲很多。
特斯拉：購買機會
特斯拉（TSLA）週三報道3月2日盤後其盈利結果次。但儘管數據好於預期，第二天該股票就被收購了。特斯拉的股票在隨後的會議中受到近10％的抨擊，在週四交易日收復部分虧損後收低5％以上。
這可能與電話會議期間Elon Musk的非常規表現有關嗎？看起來，將合法分析師的問題稱為無聊，不冷靜和笨拙可能不是舉辦Q和A會議的最佳方式。
儘管如此，報告還是發佈了很多有建設性的信息，由於公司首席執行官的表現不穩定，目前的拋售似乎是不穩定的投資者過度反應。但儘管存在噪音，但特斯拉的基本故事正在增強，公司運營的關鍵領域顯著進展顯而易見。最終，特斯拉應該繼續增加收入並提高利潤率，並有可能在2019年中期的某個時候盈利。
第一季度收益：好於預期
收入約為34.1億美元，比32.2億美元的市場預測數字高出6％。
此外，收入比去年同期的27億美元增長了26％。
在EPS基礎上，特斯拉的預估大約6％，因為該公司報告該季度的損失低於預期，分別為每股3.35美元和3.58美元的損失。
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該公司現在預計2018年的資本支出將減少，低於30億美元，預計為34億美元。
第一季度末，特斯拉的現金頭寸為27億美元，其中包括9.84億美元的客戶存款。
另外，CEO表示該公司不需要或不想再籌集更多資本。
相反，該公司正在從模型3中獲得更高的盈利能力。
目前，Model 3的毛利率仍然是負值，特斯拉預計在第二季度末將接近盈虧平衡，然後公司預計在第三季度和第四季度將實現大幅增長。
模型3的長期毛利率預計為25％，並應在2019年中期實現。
該公司重申其目標是在第三季度達到每週5000部3型機型的生產，並預計今年第三季度和第四季度GAAP將實現盈利。
那麼，為什麼出賣 - 天空真的在下降？
儘管盈利結果好於預期，股價在幾小時後出現下跌，並在第二天下跌了25美元或接近10％。然而，該股重拾一些走勢，收盤下跌約16美元，當日跌幅超過5％。特別之處在於，隨著投資者在特斯拉發佈的改進數字中找到了一些安慰，股票在結果之後不久飆升了幾美元。直到收益電話會議之前，股價才開始下滑。
所以發生了什麼事？看起來有些投資者被奇怪的方式嚇到了一些Q和A會議，並且只是決定傾銷他們的特斯拉股票。
特斯拉的“卓越”收益電話
這是一個非常規的收益電話，談到“ 絨毛機器人”和“ 笨蛋 ”分析師的問題。但最終的結果可能是公司在最近幾個月經歷了一些非常嚴峻的挑戰。
馬斯克
Elon Musk拒絕回答關於模型3盈利能力的某些問題，以及他認為無聊和不冷的其他因素，因為他多次削減華爾街分析師的薪酬，選擇從SA自己的Galileo Russell那裡提出“更有趣”的問題。
自然，這種不規則的行為引起了一些眉毛，導致股票不必要的下跌。但是你真的可以指責Elon Musk與某些分析師有點短？
可以理解的是，特斯拉的首席執行官在特斯拉模型3的困境，公司未來的發展前景，SpaceX和其他企業之間存在很多問題。你可以理解為什麼他會因為強調特斯拉弱點的持續不斷的問題而感到有點不安。當Elon基本上告訴某些分析師閉嘴時，Elon是不是一個好人？不，當然不。但這似乎也不是銷售特斯拉股票的合理理由。
更重要的是，公司在成本管理，生產和其他關鍵領域顯示出顯著的改善跡象。特斯拉預計今年的資本支出將低於30億美元，超過分析師之前的34億美元預估。此外，該公司現在每週成功運行約3000臺3型機型，並按計劃在今年第二季度末達到5K目標。
特斯拉的毛利率繼續提高
另一個極其重要的因素是特斯拉的汽車毛利增長率從上個季度的18.9％提高到19.7％。但更重要的是，包括Model 3產品在內的銷售額從2017年第三季度的15.4％猛增至2017年第四季度的16.9％，而現在則為2018年第一季度的18.4％。
有明顯的趨勢發展，模型3的生產明顯改善。我預計未來幾個季度我們可以看到類似的汽車銷售毛利率提高大約1.5％的增幅。到第二季度末，我正在尋找20％的汽車銷售毛利潤率，到今年年底，我將尋找23-24％的毛利潤率。
模型3的毛利率是多少？
該公司表示，S / X型毛利率略高於25％。特斯拉在第一季度交付了21,815輛S / X型車輛。因此，當我們將一輛典型的平均銷售價格為92,500-95,000美元的S / X型車輛應用時，我們發現銷售額約為20.2-2.07億美元可歸因於S / X型。毛利率為25％，為我們提供了從S / X型銷售中獲得的汽車銷售毛利約為5.0-5.175億美元。
本季度汽車銷售毛利合計為47048萬美元，而自21,815輛S / X型汽車總收入達到5.0-5.15億美元以來，本季度交付的8,182輛3型汽車的毛利為負值。也許這就是為什麼埃隆馬斯克認為圍繞模型3的毛利率有些問題是“無聊和不冷靜”的原因。
但更嚴重的一點是，如果本季度S / X型銷售額可能達到約20.2-2.07億美元，那麼剩餘的5.4-4.9億美元收入可歸因於本季度交付的8,182款3型。這為我們提供了第一季度每臺3型車的平均售價約為60,000-66,000美元。這比廣告價格35,000美元的Model 3價格高得多，但考慮到“第一”配置模型包含了能夠將價格遠高於5萬美元的高級功能，這是有點可以理解的。隨著時間的推移，ASP將大幅下降至約45,000美元。
另外，如果我們從模型S / X毛利為5.0-5.175億美元減去汽車銷售毛利$ 470.48萬美元，我們看到特斯拉在其8,182個3型機型上損失了3,450-470萬美元。由於模型3的毛利潤為3,450至4,700萬美元之間，收入為5.4-4.9億美元，汽車毛利率可能介於-6.4％至-9.5％之間。
我再次清楚地看到，為什麼艾倫迴避了旨在探索當前3型盈利能力的“無聊”問題。根據我的分析，特斯拉在本季度生產的每輛3型車輛的損失約為4-6,000美元。
你想要好消息嗎？
僅僅因為模型3現在無利可圖並不意味著它將保持這種狀態。在過去的幾個季度中，盈利能力已經顯著提升，如果您認為-6.4％至-9.5％現在不好，那麼就想象一下前兩個季度Model 3的數字。因此，情況正在改善，而且，隨著規模的擴大，模型3可能會變得更加有利可圖。
特斯拉已經宣佈將不斷優化Model 3生產，直到達到25％的毛利率。該公司還計劃在整個第二季度安裝升級到Model 3產品線，這將顯著提高與Model 3生產相關的生產力和盈利能力。最終，特斯拉預計在今年第三季度和第四季度將以GAAP盈利和現金流量為正。
個人觀點
像伊隆·馬斯克的許多雄心勃勃的預測一樣，鑑於目前的情況，這看起來像是一廂情願的想法。但是，隨著模型3產量每週超過5K，公司顯著提高車輛的生產力和效率，毛利率將繼續提高。由於明年整體汽車毛利率接近25％，該公司很可能在2019年中期的某個時候成為GAAP盈利。
模型3：美國最暢銷的轎車？
伊隆馬斯克說，模型3將有30％至40％的份額，可能在中型豪華轎車市場的主要市場份額，我同意他的看法。事實上，這不僅僅是中型豪華轎車，3型車型也有可能在入門級豪華轎車市場中有效佔據顯著的市場份額。
Model 3
在入門級和中級豪華轎車市場購買汽車時，大多數消費者會考慮幾個關鍵因素。大多數買家尋找室內空間，舒適度，設計，適當的價格和相對較好的表現。通過Model 3消費者可以獲得這一切，也許最重要的是購車者將獲得令人難忘的用戶體驗。Model 3是一款獨特的車型，並且由於其多功能性，該車可以在入門級和中級豪華轎車領域進行非常有效的競爭。
那麼，模型3會吸引什麼樣的需求呢？
特斯拉報告說，該公司有大約450,000模型3保留的大量積壓。這表明，儘管特斯拉在生產中短暫受挫，Model 3仍然是歷史上備受期待的車型。我們也知道，S型在近幾年一直在美國大型豪華轎車銷售中佔據主導地位。事實上，S型通常比其在美國的3個最接近的競爭對手的銷售收入高出許多
由於特斯拉車輛提供的優勢增加以及整體“特斯拉效應”，因此可以想象，模型3也可以在其各自的部分中複製類似的成功率。2017年，美國中型豪華轎車市場售出大約30萬輛汽車。僅在這一領域，30％至50％的市場份額將為特斯拉每年銷售10至150,000輛3型車。
然而，入門級豪華轎車市場更大，2017年該部門銷售約45萬輛，根據類似指標，3型車可實現約150,000至225,000輛的銷量。這表明模型3可能僅在美國就每年吸引大約250,000-375,000模型3的大量需求。
另外，就像對其S / X型車輛的需求一樣，Model 3的銷售額中有大約50％可能來自美國以外的未來幾年。這意味著Model 3未來幾年的單位年銷售量可能會達到500,000-750,000。這與CEO對每年70萬輛3型車輛的預測一致，並且與競爭對手寶馬3系列40萬輛年銷量和奧迪A3 330,000輛年銷量的合併銷量一致。按照45,000美元的平均售價計算，70萬輛3型車將僅從3型車輛部門帶來約315億美元的收入。
因此，特斯拉未來幾年很可能會繼續增長至少40-50％的收入。特斯拉過去5年的平均年收入增長率大約為60％。隨著模型3的需求和生產的蓬勃發展，在可以看到有意義的放緩之前，收入可能會加速增長。因此，這裡約40-50％的增長率是有意義的。同樣重要的是，未來的收入來源將包括特斯拉半導體，Y型，Roadster 2以及增加的能源生產和存儲收入。考慮到事實，40-50％的預測可能較低，但為了謙虛，我將在模型中應用這種增長率。
收入和利潤前景
除了今年預計的200億美元的收入，我明年和2020年的增長率將達到50％，然後在2021年和2022年將增長率降至40％。這為我們帶來了2022年特斯拉總收入約880億美元。毛利率為25％將在2022年產生約220億美元的毛利。這使特斯拉獲得了相當可觀的盈利潛力，公司可以將其約50％的毛利轉化為淨收入，相當於約2022年的淨收入為110億美元。淨收入110億美元提供每股收益約64美元，使用適中的25倍估值意味著到目前為止可實現的股價約為1,600美元。
來源：作者的圖表
自然，這些都是粗略的預測，但它們表明這實際上是特斯拉的數字遊戲。一些懷疑者認為收入並不重要，因為公司現在沒有顯示利潤，但收入當然很重要。他們非常重要，公司現在收入增長越多，在未來幾年，特斯拉將更容易從5年，10年和15年的收入中獲得巨大利潤。
底線
特斯拉報告季度好於預期。收入，每股收益，成本，現金和利潤率均好於許多分析師的預期。此外，該公司重申並在幾項生產和盈利指標方面進行了更高的指導。毛利率繼續提高，公司可能比許多市場參與者認為的更早獲利。
是的，這個採訪電話很有趣，很多指標都是非常規的，但這不應該掩蓋Model 3產品和其他關鍵領域的明顯突破。 投資者的過度反應可能是特斯拉股票的買入機會，股價可能會開始走高。
扣上來，因為特斯拉不是簡單地通過。特斯拉代表汽車行業的未來。可以想象，就直銷，自動駕駛，超級充電，軟件，交互性甚至製造而言，該公司將徹底改變汽車行業。此外，特斯拉為汽車行業的現代化和優化奠定了基礎，同時公司正在創造一個強大的基礎設施，特斯拉可以利用它來實現其規模經濟以及其多維競爭優勢，以支配未來汽車行業。
特斯拉的最大威脅
除了特斯拉本身之外，公司面臨的最大威脅仍然是經濟衰退。在經濟顯著下滑的情況下，收入增長可能顯著放緩，特斯拉的融資甚至可能會枯竭。在這種情況下，該公司的股票可能會顯著高估，股價可能會低得多。儘管如此，下跌仍然很可能是短暫的，股票很可能會隨著時間的推移而恢復。
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