經過昨日的狂飆之後，黃金再度站上近8年高位。在多空大軍的聯合角力之下，金價接下來將走向何方？
01行情梳理
週一現貨黃金漲勢凌厲，連破四道關口站上1720美元上方，一度較日低反彈超40美元。週二黃金繼續高開，成功突破2012年11月的高位1723.30美元/盎司，但目前已收窄漲幅。
02精選分析
▶金價飆升的重要因素：市場或再現大規模軋空
關於金價昨日的大漲，有分析認為與空頭軋空操作有關。
我們首先要理解一些基本情況：和股市相似，黃金市場也存在空頭軋空現象。舉個例子，由於前期看空金價，且現貨市場供應緊俏，大量投資者建立COMEX黃金期貨空頭頭寸。然而，沒有想到黃金的供應卻在這時候出現了問題。
按照規定，空頭頭寸持有者要通過清算所提供交割意向的正式通知，並啟動交割程序。需要注意的是，空頭此時必須提供交割的權證——即用於交割的金條。另一方面，清算所會把交割責任分配給多頭期貨合約的持有者。
換句話說，COMEX黃金空頭頭寸的持有者要在合約規定的限期內將100盎司的金條交付給多頭頭寸的持有者。如果空頭們無法提供金條，他們必須在交割期之前回購其期貨合約，從而導致“軋空”。
這種軋空現象，與倫敦和紐約庫存的可交割金條規模有很大關係。
倫敦可供交割的優質黃金主要為400盎司的金條，而COMEX的優質交割黃金為100盎司的金條。眾所周知，倫敦是一個巨大的金庫，但紐約並不是。如果紐約沒有足夠的100盎司金條來滿足潛在的COMEX期貨合約交割需求，就要把倫敦的黃金運往紐約，並熔化、重新冶煉成100盎司金條。
然而，受疫情影響，歐洲許多黃金精煉商停工停產，使得倫敦金庫的金條供應也出現緊張。在此背景下，COMEX期貨的交割變得極為困難，空頭正被迫以高價回購他們的期貨合約，這在一定程度上促成了金價的上漲。
當然了，歸根結底，如果沒有投資者對黃金的巨大潛在需求，空頭軋空現象也不會出現。因此，在現階段，黃金需求才是金價飆升的根本原因。
▶黃金期現價差擴大背後 隱藏著需求端的重大利好
通常來講，大宗商品出現期貨溢價是利多信號，因為這意味著買家很難獲得現貨產品，於是轉向可交割的期貨合約來滿足自己的需求。而具體到黃金市場而言，期現價差不僅能反映實物黃金的保險成本和儲存成本，也能反映實物黃金持有者的機會成本。
就目前而言，不僅黃金期現價差有進一步擴大的趨勢，實物金價格更是水漲船高。據悉，歐洲地區實物黃金的價格更是已被推高至1800美元/盎司，這意味著黃金市場出現明顯的供不應求局面。
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RMB Group分析稱，當前黃金需求由三個基本因素決定，金價的走勢很大程度上也跟這些因素息息相關。
首先，在客觀情況下，低利率降低了持有實物黃金的機會成本（甚至使成本低於零），尤其是在歐元區。
歐元區的負利率環境，意味著投資者有可能通過借入歐元來獲得利息，然後用這些錢來購買黃金。
其次，全球貨幣貶值使黃金成為重要的金融對沖工具。
全球央行都有權力瘋狂印鈔，但黃金產量無法在短期內激增。希望保證自身購買力的投資者只能通過買金，對沖法定貨幣實際價值的縮水。
第三個關鍵因素是，美國政府和美聯儲的救市行動或間接提振黃金消費。
與2009年TARP救助資金完全通過銀行系統發放不同，此次針對新冠疫情的救助計劃中，有很大一部分資金直接進入了美國消費者的口袋。毫無疑問，美國人不會把這筆錢花在動盪不安的股市上，而是會花在實際的商品和服務上。換句話說，當前的刺激方案有望推高通貨膨脹率。通脹一旦出現反彈，黃金的受歡迎程度自然會隨之上升。
▶展望後市：技術面出現週期性上漲信號
和供需基本面的複雜變化不同，技術面的信號能更直觀地反映金價的前景。Gold-Eagle分析師科裡（Jim Curry）表示，在週期性因素的影響下，金價有望本週成功突破1754.50關鍵阻力位。
如下圖所示，科裡指出黃金的波動週期最短為10天。在這個週期之內，若任意6個連續交易日出現單邊（上漲或下降）行情，則可定義整個週期趨勢。而從最近一個10天週期來看，雖然金價沒有出現連續6個交易日的盛景，但週期內仍累計錄得較高漲幅，形成周期性看漲趨勢。
然而，RMB Group指出，雖然1750美元的近期目標似乎不難完成，但技術圖表上還是出現了一些不利信號。RSI指標顯示，黃金目前已處於超買狀態，容易出現劇烈（儘管很可能是暫時的）回調。
不過按照科裡的說法，多頭不用太過擔心。從日線圖來看，現貨黃金正處於當前週期的峰值區域，根據10天移動均線推斷，下一個10天小週期的底部預計會出現在4月中旬。觸及週期底部之後，本階段的回調就會結束，並開啟更長週期內的上行趨勢。從34天和72天週期來看，金價的底部都保持在前低1576美元/盎司上方，修正幅度有限。
除了技術面的看漲信號之外，不少分析師也將當前黃金交易週期與2008年的週期進行比較，進而推導金價走勢。加拿大豐業銀行大宗商品策略師謝爾斯（Nicky Shiels）在報告中寫道：
“黃金本週期的漲幅，有望超過上一個牛市週期（即2009-2012年的黃金牛市），因為當前週期的利好因素更多。但需要注意的是，流動性問題可能導致黃金實物和期貨市場出現短期混亂，這將成為一把雙刃劍。”
綜合考慮各方因素，RMB Group將黃金中期目標從1950美元/盎司下調至1920美元/盎司，並將長期目標價位定為2100美元/盎司。花旗集團大宗商品全球主管愛德華•莫爾斯（Edward Morse）則表示，他預計金價短期上行目標為1725美元/盎司，並將在今明兩年漲至2000美元。
