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凱萊英在過去一年多的時間，股價翻了三倍。
本次分析，我還是一如既往的翻開年報，真的被震撼了，192頁的內容，而且還是乾貨，將自己的情況介紹的非常清楚。
有的公司的年報就是吹噓自己，讓人反感；有的年報比較簡陋，看了跟沒看一樣。
但凱萊英的年報，做得跟券商研報一樣，對製藥流程、本公司業務的介紹，寫的非常詳細，都不需要到網上查閱資料了，因為別人沒東西可以多講，凱萊英全給說了。
再把財務一看，怪不得啊，怪不得，這個三倍漲幅，漲的應該，漲的實在……
一、主營業務
全球領先的服務於新藥研發和生產的CDMO一站式綜合服務商。
為國內外大中型製藥企業、生物技術公司提供高效和高質量的研發與生產服務，助推創新藥的
臨床研究與商業化應用。在保持與輝瑞、默沙東、百時美施貴寶、艾伯維、禮來等全球製藥巨頭的長期深度合作的同時，拓展與再鼎醫藥、貝達藥業、和記黃埔等國內外優秀新興醫藥公司多方面的協同合作。
二、經營模式
凱萊英所從事的CDMO行業系製藥行業專業化分工的產物，CDMO並非簡單的產能轉移或服務外包，而是能夠為製藥公司提供有技術附加值的研發和生產服務，提高研發效率、降低生產成本。
具體而言，臨床Ⅰ期的定製研發生產項目追求速度，要求醫藥CDMO企業以最快的速度開發出臨床實驗用藥的工藝路線；
在臨床Ⅱ期，重點是新藥工藝的改進，醫藥CDMO企業在臨床早期介入新藥的開發可提高工藝開發的成功率，並有助於其成為未來核心供應商；
自臨床Ⅲ期開始，持續的新藥生產成本優化與質量管理則是醫藥CDMO企業的服務重點。
在新藥上市後，醫藥CDMO公司在滿足cGMP標準、及時供貨的前提下進行工藝優化以降低成本、減少環境汙染；
在藥物專利即將到期時，醫藥CDMO企業可利用自身前沿製藥技術突破傳統工藝的封鎖、創新性地改進傳統工藝、降低生產成本。
從商業模式上看，CDMO公司不承擔創新藥研發的風險，但可以分享創新藥上市後的增長紅利，具有較強技術能力、客戶粘性和平臺效應的CDMO公司可以保持較好的業績增長和盈利能力。凱萊英為國內外製藥公司、生物技術公司客戶提供小分子藥物研發和生產服務，廣泛覆蓋新藥從臨床早期階段到商業化的CMC服務，包括高級中間體、原料藥、製劑等的研發和cGMP標準規模化生產。
作為CDMO業務核心領域的早期進入者之一，凱萊英主要產品逐漸聚焦監管嚴格、高附加值、高量級領域，形成較強的客戶粘性和業務壁壘，主要服務的藥物涉及病毒、感染、腫瘤、心血管、神經系統、糖尿病等多個重大疾病治療領域，累計服務年銷售或預測銷售峰值超過10億美元的突破性重磅新藥13個。
同時，凱萊英也是國內唯一一家覆蓋美國前五大製藥公司從臨床到商業化CDMO服務的公司。
三、亮點
1、大客戶的貢獻穩定，同時依賴度降低
大型製藥公司收入增速 30%。，對公司的收入貢獻穩定的同時，前五大客戶的佔比也在降低，有利於以後的做大做強，穩定發展。
“前五大客戶佔比高”是一把雙刃劍，當大客戶發展迅猛的時候，公司也能跟著吃肉，但要是其中一家不行了，你的收入會迅速猛降，所以當公司發展都一定規模，都會想辦法開拓更多的客戶，這樣對單一客戶的依賴就沒那麼大了。
2、定增引入高瓴資本作為戰略投資者
2020 年 2 月 16 日，凱萊英發布 2020 年度非公開發行股票預案，擬向高瓴資本非公開發行 1870 萬股，募資規模 23.11億元，高瓴將成為公司持股 5%以上股東。
高瓴資本尤其擅長投資醫藥行業，之前有介紹過，就不多說了，這是一大加分項，跟撿到寶似的。
四、利潤表
1、2019 年全年營收 24.60 億元，同比增長34.07%，且過去幾年都保持在28%以上。
2、2019年扣非歸母淨利潤4.89億元，同比增長32.5%，過去長期保持在20%以上。
3、ROE19.92%，增速大於roe，roe保持穩步上升。
4、研發費用全部費用化！
又到了我最喜歡的環節，我最瞧得起的就是這種把研發費用全部費用化處理的豪氣公司，比那些資本化處理的偽科技股強太多！
五、資產負債表
1、公司的流動資產16.39億，其中應收賬款6.59億，有點大呀，我感覺去和營收對比了下，原來營收賬款與營業收入之比還下降了，是好事。
2、存貨週轉天數和應收賬款天數都在下降，還算穩定。
3、商譽和借款
一如既往的好，沒有商譽！
沒有一分的有息借款，沒錯，賬上不缺錢！
財務狀況完美！
總結，凱萊英的賽道好，自身實力也強，財務狀況優秀，是一個不可多得的好公司，這個行業還有非常大的空間，牛個十年很有可能。
經過計算，給予合理估值343.54億的市值，摺合股價148.72元，三季度前估值頂部為218.31元。
