2月下旬以來，海外新冠肺炎疫情正以前所未有的速度擴散，與之相伴的是不少專業機構相繼下調了多個國家的經濟前景，即使是在這樣悲觀的情緒下，美國股市還是在短短三週時間暴漲30%。
以史為鑑，20世紀以來美股經歷了16次熊市，造成熊市的因素主要有四個，高估值、美聯儲緊縮、基本面惡化和外部因素。由於疫情影響到了經濟面的變化，美國股市修正是否結束，後續需要看疫情發展，但歷史上的黑暗時期，都為長期投資者提供重要的視角。
美股歷次經濟危機統計
美股自1929年以來，一共經歷了16輪熊市（經濟危機）階段，以中位數計，16次熊市的平均時長為17.4個月，最大回撤為29%，平均間隔50個月。較為突出的有：1）回撤幅度最大：1929-1932年跌幅86%，持續33個月，大蕭條。2）持續時間最長，1937-1942年持續62.5個月，跌幅60%。
注：判斷熊市兩大特徵：1）指數最大回撤幅度大於20%，2）整個喜愛的過程持續2個月以上
在16次股災中，平均時長為18.88個月，平均跌幅為36.0%。由於金融體系和經濟制度的逐漸完善，股市下跌時長近年來有逐漸減少的趨勢（投資者對市場和價格的把控更為精準，需要調整的時間逐漸減少），且下跌幅度也呈現逐漸降低的趨勢。
在16次股災中，背後的觸發原因可以歸納為美聯儲緊縮、基本面惡化、高估值、外部衝擊這四種情況。其中，各種原因導致的美股下跌幅度和時長又會有小程度的不同。
在上述4次導致股災的情況中，若出現一種（基本面惡化不算），平均下跌幅度在20-30%。若出現兩種，則跌幅在36%-60%（就事件嚴重性而言）。若出現3中同時出現，歷史上僅出現過一次，跌幅達86.2%。
在所有刺激因素中，基本面惡化是影響最大最深遠的，每次基本面惡化後美股下跌的週期都超過了一年。且跌幅在36%以上。若是外部衝擊性下跌，則下跌週期以時間持續週期為基準。高估值回調需要的時間在逐漸縮短。
在所有刺激因素中，美聯儲緊縮出現的次數最多，單個美聯儲下跌可造成大盤的跌幅在20%左右。
通過對美股歷史P/E估值，可以發現，美股市場靜態P/E一直在一定範圍內波動，若高出這個範圍，有三次都造成了估值過熱導致的股災。通過Wind數據可以看到，歷史P/E危險值為21左右，而歷史P/E機會值為12.64左右。
若僅是高估值回調，那麼股價跌至P/E靠近安全邊際就是一個底部了，見1961/1980。但若結合其他外部衝擊事件，那麼下跌幅度就可能突破安全邊際，但若突破安全邊際，那麼即將迎來一波反彈。
美國當前危機梳理
截至2020年3月19號，美國標普500指數收至2409.39，據上月同日高點3393.52已下跌29%。
本次美股下跌原因有三：
受疫情影響，全球經濟呈下行狀態，投資者避險情緒飆升。
沙特與俄羅斯石油價格戰打響，紐約原油價格由65.65跌至20.52美元，跌幅達68.74%。
美股估值在2020年初創下歷史新高，標普500估值倍數達到23.94倍，超出了危險值20.85倍，處於高估值回調狀態。
1）估值過熱：標普指數P/E超危險線，迎來估值性回調
通過對標普500近期的估值情況做出分析，我們可以發現：（1）在本次美股崩盤前，美股P/E倍數達23.94，高於危險位20.85。（2）經過本輪下跌，美股P/E倍數為16.7略低於歷史P/E中位數。縱觀歷次美股金融危機大跌，若在超過危險值出現的估值回調，則至少會下跌到安全邊際附近，若加上其他事件，還有可能更多。以12.64標普P/E為安全邊際，當前P/E還有24.3%的調整空間。
2）石油價格戰，導致美股受挫
3月7日，沙特聲明發動全球原油價格戰，大幅降低銷往歐洲、遠東和美國等國外市場的原油價格。至此，原油價格暴跌30%，由年初最高的65.65美金，跌至30美金，並於之後一路下滑至最低的20.52美金。
美國：當前的油價對美國來說是毀滅性的打擊，美國頁岩油的開採成本為36.1美元，而盈虧平衡點則需要至少50美元的油價。
沙特：當前的價格雖然沙特產油成本低，但由於其國家80%的GDP都來自於產油，中東產油國財政平衡需要的油價遠超過30美元。
俄羅斯：俄羅斯今年財政預算對油價的要求的至少42美元，但即使30美元，俄羅斯部分石油公司也能保持盈利。
當前紐約原油油價為27.95，為10年以來最低值。（1）歷次油價價格戰持續時長為3-5月，見1990年海灣戰爭和2011年海灣戰爭。（2）以產油成本來說，雖然這次價格戰是沙特發起，目的為搶佔市場的石油戰爭，但考慮到目前價格27美元已遠低於美國的成本價，對沙特財政平衡來說也是極度不利的，俄羅斯雖然可以承受，付出的代價也不小，所以推測石油戰有望在短期（3個月左右）會得到和解。
3）疫情全球蔓延，避險情緒飆升
此前，由於世界各國對疫情的重視程度不夠，導致當前全球範圍內疫情持續擴散，最新數據指出，截至2020年4月13日，全球新冠肺炎確診病例逾184萬例，累計死亡逾11萬例，其中，美國確診與死亡病例均居全球首位。當前，國際疫情尚且未到拐點，由於很多不可測因素，當前預測全球拐點存在一定的難度。
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編輯：鄭利鵬
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