你必須成為市場歷史的學生,才能弄清股市的未來任何時候你聽到某人說“這次不同以往”,請你走人帕特·多爾西( Pat Dorsey)帕特·多爾西,晨星公司股票分析負責人,他既是晨星股票分析師團隊的領導,又定期為 Morningstar,com供稿。他在發展晨星公司股票評級方面發揮了重要的作用,在建立晨星公司股票覆蓋範圍內也起到關鍵作用。他的很多觀點常被媒體引用,這些媒體包括《今日美國》、《美國新聞與世界報道》、《NBC晚間新聞》以及CNBC和CNN等。是股市就會產生泡沫,有泡沫終將會破裂。
投資者必須成為市場歷史的學生,才能更加清楚股市的未來(至少在一定程度上)。帕特里克·亨利在著名的《不自由,毋寧死》中講道:“我只有一盞指路明燈,那就是經驗之燈。除了過去的經驗,我沒有什麼別的方法可以判斷未來。”歷史總是驚人的相似,但不會簡單重複。很多初人股市的個人投資者對股票的歷史知之甚少,也沒有多少心思去涉獵歷史知識。正是因為每次經濟危機、每一次股市漲跌都有相似的原因,瞭解歷史才能更好地把握未來。
對於股票投資來說,瞭解歷史的脈絡比一無所知好得多,事實上這已經足夠了,因為股票投資,尤其是股票估值不是一門精確的學科,把握總體趨勢就能夠作出正確的決策。定量自然是好事,但是完全量化是不可能的,因為這等於說人性可以完全量化。其實,在股票投資和股票估值上,定性依然很重要。正如巴菲特所說,股票投資不需要高智商和高等數學模糊的正確勝過精確的錯誤。
1896年5月26日,美國道指(DJA)從40.94點起步,經過33年的發展,到1929年9月3日,道指收至歷史最高點位381點。1929年10月28日,道指狂跌不止,當日收於260點,跌幅12.82‰。10月29日,道指再跌11.73%,收於230點。隨後一路下跌到1932年6月30日的43點33年如一夢,一切又回到原點。無獨有偶,中國股市也遭遇同樣的窘境。“歷史總是驚人的相似”得到又一次證實。2001年6月,上證指數創下2245點的新高,之後一路陰跌至2005年的998點,隨後超強反轉至2007年10月的最高點6124點,2008年10月跌至1664點,到2011年7月反彈到2319點。
這等於說,上證指數10年來基本沒有上張,真是“一夜回到解放前”。就算同一股票市場,也同樣逃不開歷史的規律。1993年,深圳綜指從368點見頂回落至94點,跌幅74%;2007年,深圳綜指從1548點見頂回落至452點,跌幅同樣為74%。隨後,又產生了幾乎一樣幅度的反彈1994年,深圳綜指從94點反彈至234點,漲幅近1.5倍;2008年,深圳綜指從452點反彈至1154點,漲幅1.55倍。股市總是在遵循均值迴歸,漲得太高就會回調,跌得太低就會反彈。這是顛撲不破的規律。
當股價高高在上時,無論當時市場的聲音多麼動聽,請及時了結收益,尤其聽到有人說“這次不同以往”,請戴上耳機,聽聽英格瑪的音樂或者睡大覺。無論何時,投資者都不要迷信專家和股評者,他們可能也很努力地去預測股市,但是人算不如天算,使不少專家、股評者落得一身罵名。
每年年末,都會有一些媒體對機構、專家年初所作的預測進行論證,事實證明專家們的預測基本上是錯誤的。正所謂“以史為鑑,可以知興替”。從歷史的脈絡中尋找寶責的經驗,可以幫助投資者理智而淸晰地作出判斷,避免一些重大的投資錯誤。當然,如果把未來當做歷史的完全重現,那顯然太教條了。
