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4月20日，國內期市早盤漲跌互現，能化品多數下跌，原油跌近4%，塑料(6095, -145.00, -2.32%)跌逾2%， PTA(3412, -64.00, -1.84%)跌近2%；黑色系分化，鐵礦(620, 6.50, 1.06%)石漲逾1%；有色金屬多數上漲，不鏽鋼、滬鎳(102030, 4320.00, 4.42%)漲逾4%；農產品漲跌不一，棕櫚(4674,48.00, 1.04%)油、蘋果(7980, 17.00, 0.21%)漲逾1%，雞蛋(3239, -116.00, -3.46%)跌逾2%。
靜待政策利率進一步引導市場利率下行
4月20日，4月LPR報價出爐： 1年期品種報3.85%，較上月下行20bp；5年期以上品種報4.65%，較上月下行10bp。
降準的邊際效果相對有限，更多是與財政政策在數量層面上的配合，以及對中小微企業的定向支持；而降息不管對於企業還是政府，都有降低融資成本和債務壓力的效果。需要從OMO利率、LPR和存款基準利率三個層面理解政治局會議要求的“降息”。政治局會議要求貨幣政策更加靈活適度，引導貸款市場利率下行，雖然當前一般貸款加權利率下行幅度超過了LPR下行幅度，但下行幅度相對於2015年仍然較低，我們認為在降成本目標下，LPR報價仍處在下行的通道之中。而通過2020年以來LPR報價的歷史，1月份、3月份降準落地、資金利率大幅下行都難以引導LPR下行，後續LPR要繼續下行則需要進一步降息，包括公開市場操作利率和存款基準利率。
礦石供應受阻鎳鐵減產幅度引擔憂
隨著菲律賓禁令延長月底，確實會對鎳礦石出口形成不利影響，目前估計可能會影響到70%出貨量，這無疑會令我國鎳礦石供應受到影響。我國國內鎳鐵廠去年末的囤礦量多少並不一致，僅有個別可以維持至5月。目前市場可交易鎳礦貨源較少，鎳鐵廠鎳礦庫存偏緊，大部分已於4月計劃執行檢修減產，挺價意願較強。若禁令持續時間延長，那麼對於鎳礦持續淨消耗的國內來說，從基本面上看，礦端的新聞毫無疑問也會進一步降低了未來的國內鎳鐵供應預期。國內鎳生鐵廠靠庫存鎳礦和去年的利潤在困境中苦苦支撐，此前的虧損擴大，疊加礦石供應收緊，價格趨升壓力，減產預期更為顯著。目前對於4月鎳鐵的減產幅度的預期，各調研機構有分歧，減產幅度5%-20%不等。
目前市場可能在交易國內鎳鐵因鎳礦庫存可消耗時間不長的情況，據Mysteel調研國內32家高鎳鐵冶煉企業鎳礦現貨庫存，截至4月15日國內中高品位鎳礦現貨庫存總計約1089萬溼噸。按照4月預計排產量計算，平均維持國內鎳鐵冶煉企業約3個月的生產，即維持鎳鐵生產至7月中旬。若按正常生產所需原料計算，目前現有鎳礦庫存僅維持國內鎳鐵冶煉企業2個月的生產，即維持鎳鐵生產至6月中旬。
因此鎳礦石後續跟進補充，尤其是菲律賓能否在5月恢復，對國內鎳鐵生產影響會比較大，若5月恢復正常出口到貨量增加也需要在5月中下旬才能逐漸得到新的補充。而5月中旬前國內的鎳鐵的供應都可能處在一個相對比較緊張的情況。近期不鏽鋼廠抬升價格，求購鎳鐵情況增加對鎳鐵價格上升形成支持，鎳價也對此呈現出一個較為積極的跟進反映。
後續需要注意印尼的鎳鐵進口
今年本身預期也是印尼鎳鐵供應增加，而國內鎳鐵總體下降的此消息彼漲過程。第一季度的國內鎳鐵減產數據，與進口鎳鐵的增長幅度也基本相匹配。
不過印尼的疫情發展也較為迅速，雖然在主要產區對於已有項目的的鎳鐵生產暫未有明顯的影響報道，不過，對於新項目的投產節奏還是產生了影響，推遲的供應增量，對於緩解供給端增長壓力還是形成了一定支持。但也要看不鏽鋼國際市場需求變化之下，如果印尼不鏽鋼國際需求受挫影響，則可能增加對於鎳鐵向國內的進口，因此目前就判斷國內鎳鐵一定會出現顯著不足依然尚早，生產的調整和貿易的變化可能會給交易帶來時間差，但最終的供需調整終不會缺席。
