我們早知道會有這一天，讓我們對史上最長的牛市致敬。
道瓊斯工業平均指數從此前歷史高位跌穿重要心理關口，跌幅超過20％。沒錯，有123年曆史的道瓊斯正式步入熊市。
美國其他重要的股票指數，納斯達克綜合指數和 標準普爾500指數由16個交易日前創下的歷史最高收市價跌19％，敲響了熊市的警鐘。如果華爾街的預測是準確的，納斯達克指數和標準普爾500指數遲早也會步道瓊斯指數的後塵，正式步入熊市。
史上最長的牛市結束，最有趣的也許就是它結束的原因：約120納米大小的病毒。儘管已發生了中美貿易戰、歐洲主權債務危機、英國脫歐以及伊拉克和利比亞等產油國的內戰，但造成大跌市的罪魁禍首竟然是新型冠狀病毒，也一再證明熊市的發生是難以預料。
為什麼最近結束的牛市持續了這麼長的時間？
在深入探討接下來會發生什麼之前，我認為要反思為何牛市能夠持續這麼長的時間。
牛市之所以能夠持續這麼久，原因之一是美聯儲的鴿派貨幣政策。在2008年12月至2015年12月期間，美國中央銀行將聯邦基金的目標利率（即存款機構向其他銀行和信用合作社收取的隔夜貸款利率）維持在0％至0.25％的歷史低位。美聯儲在2015年12月至2018年12月期間分別9次將利率上調25個基點，也是如期提前宣佈加息。換句話說，美聯儲讓企業能夠以具吸引力的利率借貸，以進行大量招聘、交易和創新。
要考慮的另一個因素是，總統特朗普於2017年12月簽署了三十多年來最全面的稅制改革法案。《減稅與就業法案（Tax Cuts and Jobs Act）》適度地調整了個人稅率，並把企業的最高邊際企業稅率從35％大幅削減至21％。由於上市公司能夠保留更多的營業利潤，因此許多公司將這筆額外的現金用來回購自己公司的股份，少數公司則增加向股東派發的股息。
標準普爾500指數公司的股份回購金額在2018年創下8,060億美元的紀錄，高盛在10月預測標準普爾500指數公司的股份回購金額在2019年將高達約7,100億美元。標準普爾500指數公司的股份回購金額在2012年至2017年期間每年介乎4,000億至6,000億美元。由於股份回購減少了上市公司在外流通股的數量，對每股盈利有正面的影響，對投資者來說股票更具吸引力。
此外，不要忽視科技對股市的影響。自1990年代中期互聯網問世以來，散戶買賣股票變得更加容易。投資者可用智能手機獲取財務資訊和閱覽新聞公報，令華爾街和散戶得以公平競爭。迅速散播和收集所需資訊的能力有助投資者將注意力集中在重要的事情上，而非導致股市動盪的謠言。
新牛市的來臨可能比預期快
雖然史上最長的牛市已結束，實在令人惋惜，但投資者不應難過太久，因為縱觀歷史，股市只是進行正常的週期性調整，調整期一般較牛市短很多。
自1950年年初起，標準普爾500指數有38次的正式調整。正式是指由收市價高位下跌至少10％（沒有調高為最接近的整數），但不包括目前進行的調整（因為我們不知道這次調整何時會結束或跌幅多少），標準普爾500指數過往37次的調整中，有23次持續了 104天或以下，即只有3.5個月（如果您正在計算）。
更重要的是，過去36年，長時間的調整特別少見。如上所述，電腦和互聯網的興起令向華爾街和期戶傳播資訊變得非常容易，投資者可避免誤聽謠言，並專心留意事實。股市免不了出現恐慌，但如我們所見，情緒化的交易往往是短暫的。
實際上， 過去的38年，只有3次調整需要超過六個月的時間才跌至谷底。1983至1984年大約用了10個月，互聯網泡沫和經濟大衰退分別用了929天和用517天。
不過現在還沒有任何重大金融機構倒閉，引發金融危機。相反，這次跌市是因為對新型肺炎爆發感到恐慌，改變投資者對疫症的觀點和反應可能比支撐金融市場容易得多，因此筆者相信這次跌市是短期的。
投資者應趁低吸納獲利
考慮到所有因素，從長遠來看，在恐懼時期趁低吸納好股的機會主義投資者往往能夠賺大錢。
例如，由於美國人留在家中的時間較多，Visa可能會在短期內面臨消費逐漸減少的問題。但是，若我們參考經濟大衰退的情況，擁有龐大競爭優勢的公司不易倒閉。按網絡消費額計算，Visa佔美國信用卡市場53％的份額，並且在海外市場有龐大的商機，吸引缺乏銀行服務地區的消費者由使用現金轉為使用信用卡。最重要的是，Visa不是貸方，因此拖欠貸款不是大問題。
然後是醫院營運商美國醫院公司（HCA Healthcare）。最近幾周，美國醫院股價跌近四分之一，但這類股可能會受惠於新型肺炎爆發。我們當然希望醫院不會被病人淹沒，不過，在可預見的將來，測試新型肺炎和治療患者將會成為慣例。加上佛蒙特州參議員桑德斯（Bernie Sanders）在民主黨總統候選人提名上落後於前副總統拜登，短期內似乎不太可能進行真正的醫療改革。對於美國醫院來說，這是個好消息。
風險承受能力較低的投資者可考慮電信龍頭AT&T。由於AT&T的無線用戶都簽訂了訂閱計劃，加上推出了更快的5G網絡，智能手機已成為不可或缺的產品，因此該公司的客戶流失率大概不會增加。此外，民眾因疫症爆發而選擇留在家中，令AT&T得以受惠於傳統有線電視和串流資產。
不少優秀公司的估值跌至很久未見過的低位。簡而言之，不要再為史上最長的牛市的終結而難過，反而應該慶幸能夠在下一個牛市來臨之前以低價掃貨。
