本報記者 蔣政 北京報道
迎來消費旺季的白酒產業，在第三季度恢復明顯。根據19家上市酒企披露的財報顯示，在第三季度，除伊力特、青青稞酒和皇臺之外，其餘酒企營收均呈現正增長，酒鬼酒漲幅迫近6成。另有13家酒企淨利潤出現增長。而在前三季度，白酒板塊營收同比增長5.12%，歸母淨利潤同比增長9.60%。
不過，行業分化日趨明顯。茅五等全國化酒企，堅挺依舊。而區域性品牌受到嚴重擠壓，生產環境惡化。另有多位市場分析人士告訴《中國經營報》記者，部分地方酒企生存困難，區域酒企社會庫存壓力較大，未來發展或將潛在風險。
資本市場仍然青睞白酒行業。11月5日，白酒板塊盤中再度走強，老白乾酒漲逾8%，酒鬼酒、伊力特漲幅超4%。五糧液漲逾2%，盤中再創歷史新高，總市值突破1萬億元。據財聯社媒體統計，從年初至今，19家上市酒企股價均呈上漲趨勢，酒鬼酒漲幅超200%，金徽酒迫近200%，漲幅最低的順鑫農業也斬獲近20%的增幅。持續走強的白酒板塊，投資者是否可以上車，也備受外界關注。
三季報的喜與憂
得益於消費旺季的到來以及疫情的緩解，白酒第三季度紛紛迎來複蘇。
僅從披露的19家上市酒企來看，16家企業營收出現增長，酒鬼酒、山西汾酒、金種子酒、今世緣酒增幅超過2成。與此同時，淨利潤變化更為劇烈。酒鬼酒超400%的漲幅一枝獨秀，瀘州老窖、山西汾酒漲幅超50%，另有今世緣、水井坊、老白乾、金徽酒漲幅超40%。
民生證券分析師于傑表示，第三季度進入白酒消費旺季，2020年“中秋+國慶”雙節對白酒動銷起到了極大的促進作用，同時上半年受疫情影響而延後的宴席需求及其他白酒消費需求逐漸回暖，疊加2020年第二季度各酒企主動調節渠道庫存等助力行業良性循環的舉措，2020年第三季度板塊整體表現環比大幅改善，旺季動銷邏輯得以在報表端驗證。
將時間拉長至前三季度，行業仍處於恢復期。前9個月，11家公司營收出現下滑，青青稞酒的營收降幅超過30%；水井坊、伊力特、口子窖3家公司營收降幅超過20%；迎駕貢酒、老白乾酒、洋河股份3家公司的營收降幅超過10%；金徽酒、ST捨得、金種子酒、古井貢酒4家公司的營收降幅均在10%以內。
在上漲的酒企中，除去皇臺酒業，茅臺、五糧液、酒鬼酒、山西汾酒、順鑫農業5家公司的營收增長超過10%。今世緣和瀘州老窖微增。
“今年前三季度受到疫情影響，白酒行業進入深度分化階段，隨著消費結構升級和補庫存週期，高端白酒需求持續穩健，中低端白酒需求相對較弱，區域發力高端、次高端產品，高端和次高端進入寡頭化和集中化階段，長期來看高端化趨勢明顯。從產品佈局來看，擁有高端產品的酒企將更具競爭力，業績確定性更高。”川財證券分析師歐陽宇劍在研報中提到。
事實上，相較於上市酒企，眾多中小酒企生存狀況可能更加困難。甘肅地方區域酒企相關負責人告訴記者，當地白酒市場整體下滑約2成左右，真正動銷比較困難。
長期關注白酒市場的品牌管理專家、九度諮詢董事長馬斐提到，從市場和各方面實際情況來看，整體來說區域品牌日子相對比較難過，增長幅度都比較小，不少還有下滑的勢頭。這主要是受兩方面的影響，一是一線名酒的市場下沉和擠壓，大量消費者趨向名酒消費；另一方面是區域品牌市場投入力度加大，消費者培育成本加大、促銷力度等支出費用等加大。從長期來看，這種艱難的局面很難扭轉，爭取先活下來，再找出路。
業內普遍認為，疫情加速行業分化。西北酒企除了金徽酒業績飄紅之外，伊力特、皇臺酒業以及青青稞酒均為扭轉下滑勢頭。徽酒四大上市企業在前三季度的營收和淨利潤全線下滑。
“區域龍頭與中檔酒恢復仍在進行中，內部呈現分化。中檔酒仍在恢復通道中，除受疫情反覆影響較大的伊力特外，其他酒企恢復明顯，徽酒雙龍頭相較於其他地區龍頭酒企和中檔酒企在業績端表現相對滯後，預計未來將持續邊際改善。”于傑提到。
另有行業人士告訴記者，在此輪分化中，二三線白酒企業，庫存動銷慢，酒企生產困難。“受到超長假期、宴席復甦及消費提檔升級的影響，今年的白酒行業庫存要好於去年。但是行業的急速分化導致部分品牌和區域，特別是受名酒擠壓嚴重的二三線企業，庫存動銷緩慢。”諫策諮詢總經理劉勝松告訴記者。
福建地區白酒經銷商黃志超對此感觸頗深：“頭部酒企的庫存並不算高。並且有些酒企的產品，經銷商也願意保留部分庫存。但是對於二三線酒企來說，他們看重營收，想先佔領市場。於是就會給經銷商各種政策，並且給經銷商壓任務。如果經銷商承受不住，價格很容易坍塌。”
“行業分化在加劇，很多區域酒企的社會庫存壓力還是比較大。經銷商現在明顯不再積極打款增加不必要的庫存，這最終會傳導到企業的財務數字上。”馬斐說。
資本市場受青睞
不可否認的是，即便是白酒行業分化明顯，但資本市場對其一直青睞有加。三季報發佈之後，白酒股價上浮明顯。11月5日，白酒板塊盤中再度走強，老白乾酒漲逾8%，酒鬼酒、伊力特漲幅超4%。五糧液漲逾2%，盤中再創歷史新高，總市值突破1萬億元。
從年初至今，19家上市酒企股價均呈上漲趨勢。據財聯社媒體統計，截止到11月3日，今年業績爆棚的酒鬼酒漲幅超200%；獲得復星系加持的金徽酒迫近200%；五糧液、瀘州老窖以及山西汾酒同樣獲得120%、125%、175%左右的漲幅。漲幅最低的順鑫農業也斬獲近20%的增幅。也就是說，從年初至今，股民即便是隨意選擇一隻白酒股票，也至少有20%的收益。
基金也在湧進白酒行業。安信證券研報提到，截至2020年3月底，基金持倉比例最高前20名中食品飲料股佔4只，分別是茅臺、五糧液、伊利和瀘州老窖。其中，貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖持倉皆上升。貴州茅臺2020第三季度的基金重倉持倉比例為2.70%，環比上升0.22個百分點；五糧液第三季度重倉比例1.98%，環比上升0.36個百分點；瀘州老窖持倉比例為0.80%。
香頌資本執行董事沈萌告訴記者，相比其他製造業板塊，白酒算是比較穩的。另外，白酒屬於食品飲料消費，有基本盤支撐。其他行業板塊太差，因此資金向白酒集中。
但是，白酒行業分析師蔡學飛認為，當下白酒股已經處於高位，且行業分化日益嚴重，投資白酒股應該更加謹慎。
投資人、看懂研究院高級研究員程宇在接受媒體採訪時表示，雖然白酒股有很大的內在價值，包括茅臺在內，但事實上股價已經抬得太高，所以現在沒有入手的時機。相反，市場已經存在很大的泡沫，投資人應該注意進入市場的風險。
在此之前，人民日報旗下新媒體平臺《學習小組》發表文章《變味的茅臺誰在買單？》，引發貴州茅臺股價劇烈波動，並使得白酒板塊下跌明顯。而不斷分化的白酒行業，部分酒企能否獲得持續穩定增長，仍有待觀察。這種不確定性是否會傳導到股價上，依然值得外界關注。
