在2017年業績大跳水前後，長盈精密接連跨界收購，但並無明顯效應，收購標的業績差強人意。目前又加大新能源汽車領域投資，能否如期分到一杯羹？
本刊特約作者 林依達／文
2020年3月4日，長盈精密（300115.SZ）披露《2020年度非公開發行股票預案》，本次發行擬募集資金總額不超過29億元，擬投資的項目分別是：上海臨港新能源汽車零組件（一期）、5G智能終端模組、補充流動資金，預計投資總額分別為10.92億元、19.85億元、6億元，擬使用募集資金分別為9億元、14億元、6億元。
6月11日，融資金額下調至不超過 19億元，取消補充流動資金，5G智能終端模組擬使用募集資金減少至10億元。
長盈精密並不是一家頻繁進行股權融資的公司，2010年IPO募集資金9.25億元，2015年定向增發金額9.90億元，2020年擬融資19億元。自2015年以來年年現金分紅，累計現金分紅5.75億元。
從2016年開始，長盈精密頻繁跨界收購，至今未有明顯效應。公司逐步由精密製造向超精密製造方向發展，公司的服務領域也拓展至移動通信終端、新能源汽車零組件、機器人領域等市場，成為一家研發、生產、銷售智能終端零組件、新能源汽車零組件、智能裝備及系統集成的規模化製造企業。
而在財報業績看起來有好轉之時，公司及時推出再融資方案。
轉折迷霧
上市以來，伴隨著OPPO、VIVO、華為等國內品牌的崛起，長盈精密的金屬外觀件業務快速發展。公司的營業收入從2010年的4.76億元發展成2019年的86.55億元，並且是每年都在增長，這股增長勢頭依然存在，2020年三季度營業收入67.5億元，同比增長9.07%。利潤也在快速增長，淨利潤及扣非淨利潤從2010年9076萬元、8967萬元增長至2016年的6.84億元、6.36億元。2016年推行精益生產，提升企業自動化生產水平，重點提升金屬外觀件產品良率，降低成本，淨利潤達到頂峰。
2017年是轉折點。受下游客戶處在大的產品研發及換型週期的影響，長盈精密量產的金屬外觀件新產品有所減少，加上連接器產品的結構調整，大量開發新門類、新客戶產品，導致營收及盈利增速放緩。2017年前三季度，營業收入同比增長42.94%，淨利潤同比增長10.63%、扣非淨利潤同比增長5.42%。
雖然增長放緩，但自2010年上市以來的增長勢頭一直沒有變，而這一切從2017年四季度發生逆轉，第四季度的營業收入同比增長26.79%，而淨利潤同比大降84.18%。導致淨利潤首次出現與營業收入不同步，2017年營業收入同比增長37.78%，而淨利潤同比下滑16.49%。2017年至2019年，淨利潤分別為5.71億元、3847萬元、8382萬元，扣非淨利潤分別為5.18億元、-6089萬元、-2.27億元，到了2020年迅速反彈，前三季度淨利潤及扣非淨利潤分別為4.13億元、3.37億元。2018年、2019年扣非淨利潤出現負數，主要是因為資產減值損失比較多，剔除存貨跌價與商譽減值的影響後，公司2018年、2019年的扣非淨利潤分別為1.80億元和6653.56萬元，也大幅下滑。
2017年本來是最具亮點的一年，這一年公司與特斯拉首次開展合作。2017年年報顯示，公司智能終端零組件業務，銷售穩步上升。在傳統主營業務之外，公司進一步深化戰略佈局。新能源汽車零組件業務漸露崢嶸，動力電池結構件、充電設備等新能源汽車相關產品也已陸續完成品牌供應商認證，並有少量產品實現量產發貨。在工業4.0方向上，智能工業設備業務進展迅猛。公司與全球機器人行業龍頭日本安川合資設立了廣東天機機器人有限公司，2017年10月即推出全球速度最快的小型六軸工業機器人TR8，並在當年實現對外銷售。
從行業地位來看，長盈精密實力不俗。2018年中國電子信息百強75位、2018年深圳市工業百強43位。2019年廣東省製造企業100強第40位，廣東創新企業100強第41位，2019年（第32屆）中國電子元件百強企業第20名。
為何2017年成了轉折點，並且在隨後兩年出現業績大跳水？
對此，長盈精密給出的理由是：因公司國內客戶佔業務比重較高，受國內客戶出貨量波動影響。不過，對於2018年、2019年業績大幅下滑，長盈精密並沒有說出緣由。
巧合的是，2017年10月26日，作為天能重工（300569.SZ）獨立董事的孫小波首次缺席天能重工董事會，也沒有委託其他獨立董事代為表決，並且此後一直未現身。孫小波頗有來頭，在2009年8月至2012年8月受聘擔任中國證監會第一、二、三屆創業板發審委會專職委員，並且是北京天圓全會計師事務所執行合夥人。2019年8月23日，貴州省錦屏縣人民法院對錦屏縣人民檢察院指控孫小波犯受賄罪一案作出一審判決，孫小波因受賄778萬元被法院宣判犯受賄罪，處有期徒刑十一年。
孫小波的受賄款778萬元裡面也有長盈精密的“貢獻”。2010年6月，衝刺IPO的長盈精密股東高國亮受董事長重託送給孫小波10萬元，將2萬美元送給韓建旻。孫小波和韓建旻均出席了發審會。而長盈精密則順利上市。
輝煌重現隱憂多
隨著2.5D以及3D玻璃後蓋工藝的成熟，成本更加低廉的玻璃後蓋在2018年以來迅速成為手機首選，以金屬見長的長盈精密陷入轉型的陣痛期。5G時代，金屬手機後蓋更沒有市場了。曾經讓長盈精密賺的盆滿缽滿的金屬外觀業務已經成了燙手山芋。
經過兩年低迷之後，長盈精密又重回巔峰。2020年預計盈利5.3億元至6.5億元，比2019年增長532.28%至675.44%，增長原因是，公司產品結構調整取得成效，穿戴類產品、平板類、筆電有較大增長，對效益產生積極影響。非經常性損益對經營業績的影響約為8500 萬元-1.05億元。股價也漲了不少，從2019年1月末至今，已經漲了差不多3倍，市值一度逼近300億元。
雖然業績爆發性增長，營業收入還是增長較緩慢，而應收賬款、存貨又增加了不少，研發投入有所減少。
2020年三季度營業收入67.5億元，同比增長9.07%，營業成本48.88億元，同比增長2.58%，而應收賬款從2019年末的16.54億元增加至2020年9月末的20.69億元、存貨從23.06億元增加至31.41億元。應收賬款週轉天數從2019年的65.45天延長至74.51天，存貨週轉天數從117.33天延長至150.42天。同行業的立訊精密（002457.SZ）應收賬款週轉天數從2019年的70.18天縮短至60.89天，存貨週轉天數從44.71天延長至69.83天。東山精密（002384.SZ）應收賬款週轉天數從2019年的89.82天縮短至87.93天，存貨週轉天數從78.06天延長至92.60天。
立訊精密及東山精密的銷售回款速度在加快，而長盈精密變慢了。存貨週轉方面，長盈精密不是一般的慢，同行約2-3個月，而長盈精密需要將近半年。過多的存貨導致損失慘重，2017年至2019年長盈精密分別計提存貨跌價損失2381.33萬元、7463.90萬元、2.05億元。三年時間損失3個億。
然而，在研發投入方面，長盈精密卻有些保守，2020年前三季度的研發費用5.46億元，均不如2018年前三季度、2019年前三季度。而同行的研發投入在大幅增加。立訊精密的研發費用從2019年三季度的28.85億元提升至2020年三季度的44.66億元，營業收入從378.36億元增長至595.28億元；東山精密的研發費用從4.07億元增加至5.71億元，營業收入從163.69億元增長至182.53億元。
長盈精密屬於精密電子零組件行業，主要下游行業為消費電子產品行業，更新速度快。公司必須不斷技術創新，提前進行技術儲備。研發投入減少雖然有利於節省費用，但不利於保持競爭力。
固定資產大增難改營收萎靡。2017年至2019年各年末長盈精密的固定資產原值分別為46.40億元、52.79億元、57.58億元，營業收入分別為84.32億元、86.26億元、86.55億元，固定資產週轉率分別為2.93次/年、2.52次/年、2.53次/年。
雖然2017年以來業績下降比較多，但職工薪酬卻在提升。2016年領取薪酬員工總人數23260人，2019年人數減少至21606人，但支付給職工以及為職工支付的現金由17.14億元增加至26.09億元，從佔營業收入的28.01%提升至30.14%。立訊精密的相應比例則從18.54%下降至13.12%，東山精密從12.46%上升至13.36%，後兩者的波動比例遠遠低於長盈精密。
長盈精密的營業收入及利潤主要來自母公司及5家子公司崑山長盈、廣東長盈、崑山傑順通、廣東方振、蘇州科倫特。廣東長盈是最主要子公司，2016年、2017年鼎盛時期曾經是長盈精密主要的營業收入及利潤來源，之後陷入虧損，長盈精密業績也隨之跳水。
2020年上半年母公司的營業收入同比增加了2.34億元，5家子公司的營業收入合計數減少3.33億元，但合併數的營業收入沒有減少反而增加了4736萬元。母公司淨利潤增加了117萬元，子公司的淨利潤合計數增加2003萬元，而合併數的淨利潤則大增了1.09億元。
讓人費解的是，2020年前三季度母公司以49.02億元的營業成本超過合併數的48.88億元。母公司的營業收入57億元，比同期增加13.25億元，合併數的營業收入67.46億元，比同期增加5.61億元。母公司的淨利潤為2.53億元，比同期略有增加，但母公司的職工薪酬從2019年前三季度的4.33億元減少至4.14億元，而合併數從16.87億元增加至18.81億元。2019年母公司的職工人數7051人，佔32.63%，而支付給母公司職工的薪酬佔比只有25.66%，到了2020年前三季度，薪酬佔比下降至21.99%。母公司的大本營在職工薪酬最高的城市之一的深圳，其職工薪酬水平還遠不如在二三線城市的子公司。
跨界併購轉型難
2016年以來，長盈精密開始頻頻跨界收購，但效果甚微。
當年1月，長盈精密以1.04億元受讓深圳市納芯威科技有限公司（下稱“深圳納芯威”）65%股權，先後以3.44億元通過增資及受讓股權獲得廣東方振新材料精密組件有限公司（下稱“廣東方振”）廣東方振公司51%股權，12月以3000萬元、2017年10月以1.12億元分別增資及受讓股權獲得蘇州科倫特電源科技有限公司（下稱“蘇州科倫特”）30%、40%股權。
深圳納芯威的產品包括音頻功放、電源管理、TWS、觸摸屏控制、LED驅動、快速充電等多類型的芯片。收購之後，表現不佳。2016-2018年累計業績承諾完成率為101.65%。之後，業績大變臉，營業收入從2018年的7557.01萬元減少至2019年的4315.19萬元，由盈利變虧損130.28萬元。長盈精密對其計提商譽減值損失8819.14萬元，加上之前的計提，商譽已經損失了97.85%。
在增資及受讓股權過程中，廣東方振的股東相當有誠意，長盈精密第一次增資4500萬元得到承諾是：2016年至2018年分別可以完成淨利潤3000萬元、4000萬元、6000萬元，第二次以29699.89萬元增資及受讓股權得到的承諾是：2017年至2019年分別可以完成淨利潤7500萬元、1.10億元、1.60億元。
廣東方振是一家以硅膠製品、 液態硅膠及防水新材料為主的精密結構件解決方案供應商，也是國內外知名品牌精密防水硅膠產品的供應商。長盈精密表示，通過此次投資，完善了公司智能產品新材料方面的佈局。
廣東方振2016年精準完成業績承諾，2017年至2019年未完成累計業績承諾，原股東需補償長盈精密28968.66萬元，計入營業外收入。收購廣東方振時確認商譽1.96億元，在2017年、2018年全額計提減值損失。現在長盈精密正在與稅務部門就因業績補償導致的股權轉讓事項的稅務事宜進行溝通、確認，公司將盡快完成業績補償涉及的股權或現金的回收工作。
長盈精密希望控股蘇州科倫特，加快新能源汽車領域佈局。蘇州科倫特承諾2017年、2018年扣非淨利潤分別不低於800萬元、2000萬元。2017及2018年度業績承諾完成率分別為105.71%、100.01%。目前，蘇州科倫特表現還可以，雖然快速增長不再，但還是有增長。
供應商強勢？
長盈精密2017年營業收入比2016年增加了23.12億元，營業成本增加了19.92億元，而2017年末應付賬款僅僅增加了6969萬元，應付票據反而減少了3.30億元。2017年購買商品、接受勞務支付的現金達到51.01億元，創下歷史最多紀錄，比2016年增加了23.69億元。2019年營業成本比2017年還多4億多元，而支付的現金減少至44.77億元。
2017年之後，營業成本在逐年增加，而應付賬款卻減少。難道供應商越來越強勢了嗎？長盈精密採購的信用期越來越短？
前景雖好，時機難定
2020年初，特斯拉位於上海臨港的超級工廠（一期）順利實現投產，並在短時間內實現產能的提升。與此同時，特斯拉已經啟動其超級工廠（二期）工程的建設，並預計2021年投產。 除特斯拉以外，長盈精密新能源汽車領域的其他重要客戶，如上海汽車、吉利汽車等，以及動力電池龍頭企業寧德時代等，其主要生產區域亦位於長三角及周邊區域。
長盈精密的上海臨港新能源汽車零組件（一期）項目應運而生，該項目預計投資總額為10.92億元，擬使用募集資金總額9億元，本次募集資金預計用於高低壓電連接件、動力電池結構件和氫燃料電池雙極板項目的建設。
項目用地是公司向上海臨港再製造產業發展有限公司租賃取得，土地及房屋開發正常進行，預計於2020年第三季度將房屋交付。
對於該項目，長盈精密並沒有給出時間表。
5G智能終端模組擴產項目的具體產品包括智能終端金屬及非金屬結構模組、摺疊屏轉軸、精密板端連接器、RF連接器、BTB連接器、天線模塊等。該項目在自有土地實施，預計於2021年初開始動工，預計建設週期18個月，預計於2022年年中正式投產。
IDC調研數據顯示，2022年全球物聯網支出將達到1.2萬億美元，中國將達到3000億美元，成為全球物聯網最大市場。
長盈精密的募投項目現在看起來前景非常之好，但屆時公司能從中獲益多少，目前未能明確。
（聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票）
