一、鐵打的營盤，流水的兵
中歐基金的基金經理曹名長在2017年一季度開始進入承德露露(000848)，用了兩年多的時間去堅守卻最終無奈清倉而去，至此中歐系全面退出了承德露露，11元上方建倉，8塊附近割肉，2年多的時間，最終無果，對於他們來說或許透露出了一些無奈。
但資本市場就是這樣，鐵打的營盤，流水的兵，你不看好，自然有人看好，投資成敗除了靠運氣之外，還有眼光。高毅資產的鄧曉峰我不知道他運氣怎樣，但是名氣聽起來還是很大的，眼光也還是不錯，在2019年一季度中歐基金減持承德露露時，毫不猶豫進來接盤，搞了8722萬股，到現在持股已經半年，巋然不動。
二、沒有集團軍便沒有牛股
高毅和東方紅不太一樣，顯然不太善於打集團戰役，分散化投資居多，所以希望高毅進來股價就會直接上漲的希望就不太現實，大家等了半天，高毅還是單兵作戰，其他產品還是沒有進來配置。
反而進來的大都是指數基金，到今年中報，最大的公募持倉是南方中證500ETF，排第二的是富國中證紅利指數增強，後面還有一大堆ETF基金。在基本面不變的情況下，投資者結構決定了這個股的高度。高毅不是主導方，那5萬多散戶也不是主導方，主導方是那一大堆指數基金，數量有多少呢？從中報披露的情況來看是60家指數類型（包括量化）基金，持股1824.27萬股，市值1.48億。從承德露露每天的成交量來看，基本上都是這些指數基金貢獻的。
從歷年走出的大牛股來看，基本上都是有系列機構長期進入，並作為“鎮倉之寶”來長期拿的。比如海天味業的匯添系，泓德系；比如格力電器的易方達系，嘉實系；比如貴州茅臺的華夏系，易方達系，等等無不是眾多機構鎖倉鎖上去的。指數基金為主導的股票，要走出牛股，除非是牛市來了，否則很難，因為其策略就是跟隨指數動而動的。人心不齊，很難幹出大事業。
說到要有中長期的集團軍入駐，股票才有走牛的希望。前面的中歐系苦等2年半，還是沒有等來同行援軍，最終無奈離去，時也命也。承德露露(000848)遲遲無法打開破局之路，是眾多機構黯然銷魂的主要原因。
三、好生意，好生意
目前承德露露杏仁露是佔有90%市場份額的，再提升的空間有限，但是這個市場總額顯然還是可以擴充的，因為現在承德露露並未在全國銷售，南方壓根就見不到承德露露的產品。如果南方市場再擴充一下，是不是可以再造一個承德露露呢，這個是可能的。
從健康角度，植物蛋白飲料行業確實是一個長遠的好生意，這反映在承德露露報表上也是如此，低負債率運營，無應收賬款，一大堆預收賬款，說明生意好的不得了，不僅可以無償佔用下游經銷商的資金（先款後貨），還可以佔用供應商的資金（先貨後款），實在是處於一個非常有利的地位。
好生意能否持續下去，顯然護城河要相當深，而且不能被蠶食，否則無法維持高的毛利。承德露露的護城河無非在於品牌，產業鏈壟斷，由於市場份額絕對，其他廠商要嘗試進入，並打破這種壟斷，很是困難，蛋糕不大的東西，人家是沒有興趣的，所以可以預期，未來還是可以活下來，甚至可以活的比較滋潤。
四、破局之路
但是是不是活的一年比一年好，這個才是機構有無興趣去配置他的重點。因為按照現在這個2%左右的業績增速其估值的頂端是10-12位置，以目前7.8元的距離來看，顯然留給機構的空間不夠。因為大型機構要入駐，從建倉完畢大概就可以推升30%的空間，然後一看，建完倉已經到達了目標位了，要出貨又得砸30%，這樣折騰來折騰去，不斷喪失了時間成本還虧了手續費，實在得不償失。所以在公司業績沒有實質性改善前，股價的空間無法打開，自然也沒有辦法吸引長線機構入駐。這就是為什麼在這5,6年間，股價一直在7-14元之間來回震盪的主要原因。
當然，8元以下，其實他是很低估的，可以說閉著眼睛買入也 不會虧多少，中長期還會上10-12元空間，給了短期或中期中小資金套利的空間。
如果公司的長期增長率上升到5%，這個股價的空間有多少呢？我估出來是18.04元，以現在7.8元來計算，股價的上漲空間是131%，如果前10年業績增速上升到8%，長期維持5%，股票價值22.55元，上漲空間是189%。所以公司只要做稍微的努力，股價的上升空間就會迅速打開，也會吸引一 大堆公募基金配置。
那麼業績的增長點顯然在於當前的銷售，產品提價的空間其實不大了，以5元左右一罐的飲料來說，價格基本也就這樣，再提價就沒人買。所以只能通過提高總資產週轉率來提升ROE和淨利潤。北方市場運營幾年來看，再提升的空間已經不大，那麼最大的空間就是南方市場，銷售打開，產能和產能利用率提升上去，業績增速就會迅速起來。
可是到現在，除了公司在產品設計包裝，線上渠道有所改善之外，南方市場這個問題始終沒有解決，南方露露官司問題也沒有結果。公司連年大分紅，也不捨得在南方募投建長，南方渠道更是沒有精力去運營。破局之路在這裡，希望公司能切實做出成效。
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