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事件
2019年9月25日，公司發佈2019年股權激勵計劃（草案）：公司擬向包括公司董事、高級管理人員，中層管理人員，核心技術（業務）骨幹在內的激勵對象授予1696萬份股票期權，佔公告時公司股本總額的0.69%。其中首次授予1375萬份，佔擬授出股票期權總數81.07%；預留321萬份，佔18.93%。首次授予的激勵對象共計124人，行權價格為每股6.70元，股票來源為公司從二級市場回購的股票。首次授予的股票期權考核目標為2019、2020、2021年度淨利潤增速分別不低於36%、28%、28%。
點評
公司本次激勵計劃考核分兩個層面，分別為公司層面業績考核和個人層面績效考核：公司層面業績指標為公司淨利潤增長率，考核目標為2019、2020、2021年度淨利潤增速分別不低於36%、28%、28%。實現淨利潤目標的關鍵因素之一是公司授權及綜合服務收入2019年、2020年、2021年分別同比增長40%、30%、30%，公司制定的個人績效考核方案將這一內部考核指標與其他相關指標根據部門職能分解到激勵對象。
股權激勵計劃全面覆蓋公司業務部門和職能部門核心骨幹：首次授予的激勵對象共計124人，包括：①公司董事、高級管理人員；②公司中層管理人員；③公司核心技術（業務）骨幹。激勵對象既涵蓋家紡家居事業群、健康生活&時尚科技事業群、女裝鞋包服配事業群、內衣男裝事業群、大母嬰事業群、社交服飾生活事業群、社交家紡母嬰事業群、IP 事業部、PONY事業部等業務部門，也包括總裁辦、董秘辦、品牌市場部、數據應用部、系統開發部、商家管理部、人資行政中心、財務管理中心、法務部等職能部門，覆蓋公司各業務部門核心骨幹，有望充分調動全員積極性。
本次股權激勵計劃有望充分調動核心骨幹積極性，彰顯公司未來發展信心：一方面，方案的落實將有效綁定公司核心骨幹利益，充分調動員工積極性，有利於公司中長期發展目標的有效達成；另一方面，公司對業務單元及個人還設置了嚴密的績效考核體系，能夠對激勵對象的工作績效作出較為準確、全面的綜合評價，也在一定程度上體現了管理層對公司未來發展的信心。
投資建議：預計未來2-3年，南極電商GMV複合增長率超過35%，預計2019-2021年，公司歸母淨利潤分別為12.2/16.3/20.0億，對應PE分別為21/15/13x，維持買入評級。
風險提示：電商增速放緩；平臺政策風險；解禁風險；品類拓展風險等。
發佈股權激勵計劃，有望充分調動核心骨幹積極性
2019年9月25日，公司發佈2019年股權激勵計劃（草案）：為進一步建立、健全公司長效激勵機制，吸引和留住優秀人才，充分調動公司管理人員、核心技術和業務人員的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，公司擬定了《2019年股票期權激勵計劃（草案）》。
激勵計劃擬向激勵對象授予權益總計16,956,927份，佔激勵計劃公告時公司股本的0.69%。 其中首次授予13,747,200份，佔本激勵計劃擬授出股票期權總數的81.07%，約佔激勵計劃公告時公司股本總額2,454,870,403股的0.56%；預留3,209,727份，佔激勵計劃擬授出股票期權總數的18.93%，約佔激勵計劃公告時公司股本總額2,454,870,403股的0.13%。在滿足行權條件的情況下，激勵對象獲授的每一份股票期權擁有在有效期內以行權價格購買1股公司股票的權利。
公司本次激勵計劃考核分兩個層面：分別為公司層面業績考核和個人層面績效考核。公司層面業績指標為公司淨利潤增長率，在行權期的各個考核會計年度中，分年度進行業績考核並行權，以達到績效考核目標作為激勵對象的行權條件。考核目標為2019、2020、2021年度淨利潤增速分別不低於36%、28%、28%。
除公司層面的業績考核外，公司對個人還設置了嚴密的績效考核體系：實現淨利潤目標的關鍵因素之一是公司授權及綜合服務收入2019年、2020年和2021年分別同比增長40%、30%和30%，公司制定的個人績效考核方案將這一內部考核指標與其他相關指標根據部門職能分解到激勵對象。
激勵計劃首次授予的激勵對象共計124人，包括：①公司董事、高級管理人員；②公司中層管理人員；③公司核心技術（業務）骨幹。激勵對象既涵蓋家紡家居事業群、健康生活&時尚科技事業群、女裝鞋包服配事業群、內衣男裝事業群、大母嬰事業群、社交服飾生活事業群、社交家紡母嬰事業群、IP 事業部、PONY事業部等業務部門，也包括總裁辦、董秘辦、品牌市場部、數據應用部、系統開發部、商家管理部、人資行政中心、財務管理中心、法務部等職能部門，覆蓋公司各業務部門核心骨幹，有望充分調動全員積極性。
本次股權激勵計劃有望充分調動核心骨幹積極性，彰顯公司未來發展信心：一方面，本次股權激勵計劃目標對象覆蓋公司核心骨幹，方案的落實將有效綁定公司核心骨幹利益，充分調動員工積極性，有利於公司中長期發展目標的有效達成；另一方面，公司對業務單元及個人還設置了嚴密的績效考核體系，能夠對激勵對象的工作績效作出較為準確、全面的綜合評價，也在一定程度上體現了管理層對公司未來發展的信心。
預計未來2-3年，南極電商GMV複合增長率超過35%，預計2019-2021年，公司歸母淨利潤分別為12.2/16.3/20.0億，對應PE分別為21/15/13x，維持買入評級。
風險提示
阿里巴巴的搜索權重規則改變可能會對其經營產生影響，單季度增長有可能會慢於預期，整體電商增速可能會放緩；公司品類擴張進程不及預期；營銷費用增長影響淨利水平；公司終端零售的第三方平臺（如阿里&京東&拼多多）政策發生不利變化等風險；解禁風險（2019年1月21日和2019年5月9日分別有3.92億和0.16億股解禁，佔總股本比重分別為15.96%和0.64%）；時間互聯增速有可能會放緩。
