今天將和大家分享價值投資的一些內容。希望在價值投資的新時代，幫助大家在投資上做減法。
方向比速度重要。掌握正確的方向，才是投資的“捷徑”！
閱讀之前，請先思考：
第一，什麼是價值投資？投資和投機的區別是什麼？
第二，價值投資明明很簡單，為什麼絕大多數人做不到？
第三，價值投資為什麼在中國是有效的？
投資和投機的區別是什麼？
在中國有一個笑話，說投資是普通話，投機是廣東話。當然是開玩笑的。但這裡面其實說明出一個問題，大量的市場參與者並沒有分清楚什麼是投資，什麼是投機。
在1934年，格雷厄姆對於投資和投機，就有非常嚴格的定義和區分。
第一，投資是從一種債券的角度出發，投資者持有一家公司的股票，而且沒有明確的到期時間或者期限。所以，如果從這個角度出發，投資者是不會去買一個基本面不好的公司，因為你擁有的是這家公司的所有權。
而投機的出發點不同，投機的出發點會從純粹的股票上下波動角度出發，甚至把這個股票看作是一個“籌碼”，希望賺取的是中間的價差。
第二，投資就是拿你自己的錢去買，並且長期持有。而投機，很多人是用保證金去購買，而且快速轉手。簡單來說，投資只用自己的錢，而投機會加槓桿。巴菲特一直強調，永遠不要加槓桿。背後的意思就是，不要去做投機。
第三，是持有周期的區別。前面我們也說了，投資是長期持有，享受公司長期增長賺的錢。投機就是快進快出，低買高賣，不斷地做交易。投資是賺取收益，投機是獲取利潤，這是根本性的區別。
第四，投資和投機對於安全邊際的理解不同。既然格雷厄姆把投資看做持有公司權益的一部分，所以格雷厄姆並不認為股價的波動是風險。對於投資者來說，最大的風險並不是價格波動，而是企業基本面的惡化。
這一點，我們從巴菲特的投資方法中也能看到。無論市場如何波動，巴菲特並不會去做所謂的“高拋低吸”。他的重點，是去關注企業的內在價值，也就是一個企業長期的盈利能力。
影響股票價格的核心因素
格雷厄姆對於股票價格長期和短期變化，有一個最經典的比喻：股票市場短期是投票器，長期是稱重器。這背後體現出來，對於股票短期和長期的價格影響都是不一樣的。
從投票器的角度來看，每一天的證券收盤價格，都是由無數個體交易出來的，所以每一個人都在為其買入賣出的股票進行投票。這些投票一部分來自理性，另一部分來自感性。
投機者和投資者都會做研究，區別在於，投機者在研究投票器，關注的是短期的方向，而投資者在研究稱重器，關注長期的價值。
具體來說，格雷厄姆認為有三個影響股票價格的核心因素。
第一是市場因素：市場因素裡面又包含了技術指標、人為對股價的操控以及參與者心理變化。
第二是價格因素：這裡麵包含了一個公司的管理層和聲譽、公司的未來競爭力和發展前景、以及公司產品的價格、銷量和成本等變化。
第三個是內在價值因素：這一部分包含了公司盈利、分紅、商業模式以及資產價值等。
對於研究投票器的投機者來說，他們希望瞭解人心短期的變化以及公司基本面短期的變化。而投資者看重的是公司內在價值和未來價值因素。他們希望瞭解公司到底值多少錢，以及未來的發展前景。
為什麼要投資而不要投機呢？
格雷厄姆認為有三個重要的原因：
第一，交易機制上的不利。投機往往伴隨著大量的交易，巨大的交易佣金會吞噬你的利潤。同時，“買賣價差”的先天趨勢，也就是平均損失會超過你的平均利潤。
第二，內在價值發生變化所帶來的風險是最大的。
第三，影響投機的未知因素非常多，長期來看一個人無法掌握所有的未知因素，導致這些未知因素會互相抵消。
所以我們會發現，如果我們觀察周圍的投資者，會發現一個有趣的現象：投機者會比投資者更累，看上去甚至更加“勤奮”。影響每一個短期波動的隨機因素很多，從宏觀經濟數據、信貸數據、到特朗普的發言、再到大機構的建倉減倉等等。過多的隨機因素，會降低你投資的成功率。
更重要的是，很多人就算知道這些信息，也無法判斷市場參與者對於這些信息的反應。對於這個問題，著名的經濟學家凱恩斯說過：影響股票價格的並不是宏觀經濟數據，而是參與者對於宏觀經濟數據的反應，這些反應是不確定的，即使像我，都未必能做好投資。
所以我們看到，在投資最初凱恩斯也是一個“投機者”，通過自己對於經濟數據的預測來做差價。最後的結果非常糟糕，凱恩斯馬上理解了投資的本質，轉向了價值投資的方法，從而在職業生涯後期建立了輝煌的投資業績。
而投資者往往更加從容淡定。他們只需要認真研究一個公司的內在價值，對於公司的發展前景做持續跟蹤。當影響一個人決策的因素減少之後，投資成功的概率就能得到提升。
所以，格雷厄姆穿透時空的投資建議是：
做一個研究企業稱重器的投資者，而不要去做一個研究市場投票器的投機者。
價值投資為什麼能在中國有效？
中國股票市場是在這本書出版後的50年才會成立，當時格雷厄姆肯定不知道中國股票市場會發展成什麼樣子，他也一定不知道幾十年以後，中國會成為全球第二大經濟體。但是，格雷厄姆知道，無論在哪個年代、哪個國家，《證券分析》都會在大部分時間，幫助投資者獲得良好的收益。
那麼，為什麼價值投資能長期有效？為什麼價值投資在這本書裡都寫到了，絕大多數人還是做不到？這個問題其實也很簡單，就是時間週期。
市場上大部分參與者最關注的還是市場趨勢，股價短期催化劑的變化。真正的價值投資者永遠是少數，大多數人是價值趨勢投資者。甚至專業的機構投資者，面臨考核週期的壓力，也會從事短期投資。
於是，格雷厄姆最好的學生巴菲特笑著告訴我們：投資其實很簡單，但是並不容易。很簡單的是，你只要熟讀格雷厄姆的價值投資方法，就能從股票市場裡賺到錢。不容易的是，絕大多數人沒有耐心，也無法剋制內心的貪婪和恐懼。所以貝索斯曾經問過巴菲特，為什麼你的方法公開後，還是沒有人能像你如此成功？巴菲特笑著說，那麼因為沒有人願意慢慢變富。
當我們理解了價值投資有效性的原理，我們就會明白為什麼價值投資的方法在中國一定會行之有效。事實上，從2008年至今，A股投資中最有效的就是價值因子。如果用一個簡單的策略，做多低估值的股票，做空高估值的股票，這個策略的收益率會超過100%，而且很少會出現較大的向下波動。
背後的邏輯也很簡單：A股的投資者結構依然是散戶為主，大部分散戶希望把股票作為一個“籌碼”進行交易，從而導致了較大幅度的定價錯誤。通過價值投資，能夠長期穩定的在A股取得較高的收益。而且由於A股天然的高波動性，市場經常會出現大幅低估和大幅高估的狀態，給價值投資者創造了天然的溫床。他們很容易能以低於內在價值的價格，買入優秀的企業。
從A股成立至今，我們發現A股市場上的優質公司往往很便宜，甚至比海外的對標公司估值更低。A股市場上估值最高的往往是質地很差的公司。這背後也是因為大量散戶投資者，希望博取短期的快速收益，造成了波動性較大的公司，往往估值很高，而波動性較低的優質企業，往往估值很低。
在A股，投機的道路上擠滿了人，而投資的道路上一片空曠。這也是為什麼A股價值投資的有效性，比海外更高。
最後，格雷厄姆也想再次提醒投資者：價值投資不僅僅是投資股票的方法，更是一種價值觀。價值投資中最重要的函數是時間槓桿，時間越長，價值投資的威力就越大。在一個比較長的時間週期內，企業的交易價值一定會反映其內在價值，但是在一個較短的時間週期內，未必如此。
