A股又一家大藍籌加入回購行列，白馬股的代表之一格力電器（000651）4月12日晚公佈回購股份計劃，涉及金額高達30-60億元，回購價格上限高達70元/股，接近年初創下的歷史最高價，更高出上週五收盤價三成，可謂豪氣逼人。從2018年下半年以來，A股不斷有上市公司加入回購股份的行列，其中眾多藍籌股的“回購+股權激勵”方案超出了簡單的維護股價的功能，更兼顧了公司的長期發展。對A股整體來說，這一方式不僅直接為股市注入真金白銀的支持，也帶來了公司未來基本面向上提升的可能，大藍籌出手正在築牢A股的“回購底”。
“回購+股權激勵”方案超出簡單維護股價的功能，更兼顧公司長期發展
相比中國平安、美的集團等藍籌股，格力電器的回購方案來得較晚，這或許和公司的混改進度有關。今年以前，格力電器的焦點在於公司控股權的變更，去年12月塵埃落定由高瓴資本成為實際控制人。在控股權變更之後，進行混改的下一步員工持股也就成為順理成章的事情。因此，格力電器的鉅額回購，和維護股價關係不大，更多的是國企混改進程的一環，通過建立有效的員工持股計劃，來進一步提升公司的整體競爭力。
在邁出股權回購這一步之前，格力電器的基本面一直十分優秀，是市場公認的藍籌股代表之一，但在多年高速增長之後，也面臨著國內空調行業“天花板”的問題，相比競爭對手，海外市場的營收佔比也比較低；此前幾次嘗試多元化，進入汽車、手機等行業，成效也並不明顯。同時，老對手美的集團緊追在後，二者淨利潤等指標已經十分接近，同時還率先實施回購股份用於股權激勵，對格力電器形成比較大的壓力，用“前有堵截、後有追兵”來形容並不為過。在這一情形下，儘快利用回購股份進行股權激勵這一方式，維持公司的競爭優勢顯得格外迫切。
在筆者看來，格力電器目前啟動股權回購，屬於比較好的時間點。除了前述公司混改進程、行業競爭的因素外，今年以來A股的持續回調帶動公司股價出現一定程度的下跌，也降低了回購股份的成本。從1月初的最高價算起，格力電器最大波段跌幅超過30%，屬於近年來比較罕見的快速下跌，跌幅超過同期滬深300指數13個百分點。箇中緣由，和此前一直重倉持有的外資因為全球股市大跌進行被動減持有關，這樣的下跌正是格力電器以較低成本出手的良好時機。在錯過2018年持續調整的機會之後，賬上滿手現金的格力電器自然不會錯過這樣的好機會，加上此前高瓴資本以超過46元高價入股，上週五收盤的53.74元下方無疑屬於格力電器的“回購底”，為投資者提示相對明確的投資價值。
未來可望有更多公司推出兼顧多方利益的回購方案，為股市築牢“回購底”
值得注意的是，此次格力電器回購方案提出前，正好是公司債務融資工具獲批後不久，3月份公司提出包括超短期融資券、短期融資券和中期票據在內的債務融資工具，合計規模180億元，是此次回購金額的3-6倍。以格力電器的市場地位，相關債務工具的發行可望順利落地，也為回購的實施及未來可能的擴大提供了良好的保證。在目前市場無風險利率逐步走低的大背景下，未來會不會有更多資質良好的藍籌股通過債務融資來回購股份，值得關注。在此次美股見頂之前的十年牛市，類似的借債回購股份的操作被認為是催生美股“回購牛”的關鍵。在目前A股的十年低位裡，如果有更多的藍籌股善用這一工具，無疑將提升公司的股份價值，確立目前點位的“回購底”。
當然，提出回購方案只是第一步，接下來股權激勵方案的具體細節更是決定公司長期發展的關鍵。營收和淨利潤增長指標、現金分紅比例等數值的確定，更決定了股東的利益在短期股價上衝之後能否得到長期的保障。從過去多家藍籌股的操作情況來看，兼顧多方利益的回購方案正在漸漸成熟，未來可望有更多公司加入其中，為股市帶來制度競爭變革的紅利。這對市場整體而言，是遠比單純的回購資金買入更為長遠、更為根本的利好。
隨著格力電器等藍籌股出手回購，一些回購金額和比例較高，且估值較低的品種，存在被市場重新挖掘價值的可能。特別是在一季報可能較差的影響下，部分個股近期的表現受到壓制，在財報正式發佈之後，股價出現調整低點反而有望成為公司出手低價回購的時機，值得投資者追蹤。筆者重點關注股價在淨資產附近、長期超跌且現金充沛具備落實高額回購預案的品種，如大眾交通（600611）、林洋能源（601222）、吉林敖東（000623）、華僑城A（000069）、威孚高科（000581）等。(本文提及個股僅做分析，不做投資建議。)■
表1：部分低估值回購概念股
