驚喜年年有，今年特別多，海康威視、美的集團、杭州銀行、新城控股的年報和一季報都很不錯，以後的幾天，我來挨著說道說道這幾家公司，今天先說美的集團。
無懼疫情影響，這家家電企業2020年前兩月銷售業績亮眼
為什麼說美的不存在商譽減值的擔憂？
美的一季報其實沒有想像中那麼差，線上銷售增速創了新高。
根本不用擔心美的的商譽問題，因為只要庫卡營收不大幅下滑，按照會計準則，它就不可能減值，那些天天擔心的人是因為根本不懂商譽減值是怎麼測試的，如果你搞懂了減值測試的原理，就不會為這些莫名其妙的所謂擔憂操心了，那麼，你現在還說學財務分析沒有用嗎？
關於美的19年的業績，首先糾正最近看到的一個錯誤說法，說美的19年的業績好是因為小天鵝並表。
這個完全是外行說的話，好幾年前小天鵝就是美的控股子公司了，早就並表了，只不過是19年吸引合併了小天鵝，然後把小天鵝註銷了。
所以美的19年的業績不是靠併購來的。
美的的年報和季節都是超出我預期的，在去年空調大降價的環境下，全年營收還能增長6.71%,歸母淨利潤增長19.68%，扣非淨利潤增長13.29%，而且空調營收增速達到9.34%，高於總營收增速，空調以量換價的策略很成功，主要得益於線上業務的大幅增長，全網銷售增長30%。
非經常性損益項目裡，變化最大的一項是一些金融資產的投資收益，達到6.76億，而18年為-8.42億，這一負一正，裡裡外外相差了15億多，整個非經常性收益比18年多了13億以上，這也是今年業績比較好的一個原因。
要知道，2019年家電行業國內市場零售規模同比下降2.2%，出口規模同比僅增長0.9%，在整個行業不太景氣的情況下，美的能取得如此好的業績確實非常不錯。
2020年一季報的負增長也比想像中要小，營收下降22.71%，歸母淨利潤下降21.5%，但一季報的毛利率和淨利率都下降的比較大，毛利率從29.12%下降到27.44%，淨利率從5.56%下降到3.11%，這個在我預料之中，一季度空調繼續在打價格戰，各廠家都在急於清庫存，把低能效、高耗電的定頻空調和變頻3級能效產品趕緊清掉，這一過程至少要持續到今年7月份，所以，預計美的上半年的毛利率和淨利率依然會低於19年上半年。
19年不僅業績增速不錯，盈利質量也比前兩年有明顯改善，收現比達到0.86（17年和18年都是0.81），淨現比達到1.53（17年為1.31，18年為1.29），毛利率提高1.33個百分點，淨利率提高0.75個百分點。
四大費用裡，研發費用同比增長15%，高於營收增速，銷售費用同比增長11.34%，管理費用下降0.42%，財務費用為負22.32億，同比減少22.4%。
這幾項費用的變化情況都體現出很好的趨勢，而且，隨著現金流的繼續優化，更多的貨幣資金可以貢獻更多的利息收入。
美的未來的成長邏輯也比較清晰，
一是在家電行業繼續擴大市場份額，尤其小家電、廚電等市場份額還很小，有一定的發展空間，在智能家居方面也有所佈局。
第二個重點要拓展的領域是與汽車行業相關的，包括汽車生產線機器人（庫卡中國）和汽車零部件，通過公司最近兩年的一些佈局可以看出公司正在涉足汽車零部件。
18 年 10 月出資1.9億元設立了全資子公司廣東威靈汽車部件有限公司，19年5月，廣東威靈又出資1億設立了全資子公司安徽威靈汽車部件有限公司，我查了一下安徽威靈目前的情況，主要經營汽車電子水泵、驅動電機、驅動控制器、電動壓縮機、電子助力轉向電機等系列創新產品，現有員工200多人，研發人員100多人，以研發設計為主，產值在2億左右。
另外，今年4月20號，公司發佈公告，收購創業板公司合康新能18.73%的股權，但獲得了23.73的表決權，且已通過協議控制的方式取得了合康新能的控制權，這是一個比較划算的併購，只用7.4億就獲得了一家汽車零部件上市公司的控制權，對於美的進入汽車零部件領域意義非常重大。這家公司過去幾年除了18年以外，都是盈利幾千萬的，18年由於大額的資產減值導致虧損，基本面也不算太差。
避開重資產的整車業務，而從零部件切入汽車行業，需要投入的成本更小，風險也更低，遇到的阻力也會更小，現階段不和實力雄厚的大型車企直接競爭，而是給它們提供支持性的業務（通過庫卡機器人的技術改進生產線、提供零部件等），是一個非常明智的策略。
美的一直就是一家未雨綢繆的公司，管理層低調務實，並且總能居安思危，從不躺在過去的成績上沾沾自喜，善於提前佈局新的業務增長點，因此公司業績不會出現青黃不接的局面，我認為未來兩年公司仍然能保持中低速增長。
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
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