近日，武漢貝斯特通信集團股份有限公司（以下簡稱“貝斯特”）通過了證監會發審委上市審核。
《中國基層網財經》在閱讀公司的招股說明書之後發現，貝斯特存在過分依賴電信運營商市場份額僅0.42%、現金流偏低、應收賬款高企等問題。
此外，公司2014年派遣員工佔比高達63.25%，遠超《勞務派遣暫行規定》不得超過10%的比例，明顯屬於違規行為。
主營業務“抱大腿” 市場份額僅0.42%
貝斯特是一家專業從事通信網絡技術服務的高新技術企業，業務分為通信與信息化集成、通信網絡優化與維護，以及通信網絡規劃與設計業務，公司主要客戶是中國移動、中國聯通和中國電信三大電信運營商。
《中國基層網財經》注意到，2014年—2017年前6月，公司對前五大客戶的主營業務收入分別為5.22億、6.84億、8.74億和2.51億，佔公司主營業務收入的比例分別為92.03%、93.07%、90.71%及97.6%。其中來自中國移動的主營業務收入分別為2.8億、4.06億、5.98億和1.7億，佔公司主營業務的收入比例分別為49.33%、55.3%、62.05%和66%。
客戶集中度如此之高，風險不言而喻。通信網絡服務行業雖然地域特性明顯，整體市場集中度較低，但是隨著市場化程度的逐漸提高，以及部分通信技術服務提供商的實力逐步提升，未來同類型很有可能突破現有的地域利益格局，造成市場競爭加劇的局面。根據公開顯示，在2016年，貝斯特的營收為9.64億，市場份額僅0.42%。倘若公司前五大客戶中失去一個客戶，對於貝斯特來說影響巨大。
而貝斯特的整體業績橫向比較，在可比的同類公司也不算突出。2017年上半年貝斯特的營收為2.57億元。而競爭同行中廣東宜通世紀、杭州華星創業的營收分別為10.44億元、6.28億元，遙遙領先貝斯特。
因此公司在招股書中坦言雖然對主要客戶存在一定依賴是通信技術服務行業的普遍現象，符合行業特點，但是如果公司不能保持競爭優勢，持續滿足客戶需求或者說客戶需求、市場環境、經營狀況發生重大不利變化的時候，會對公司業績產生不利影響。
應收賬款高居不下
根據貝斯特的招股書說明書顯示，報告期內公司業績增長迅猛。2014年-2016年，公司的營收分別為5.69億、7.36億、9.64億。同期淨利潤分別為4989.06萬元、6554.73萬元和10435.91萬元。雖然公司業績一直保持較高的增長率，但是與之不匹配的是公司的應收賬款和經營活動現金流表現均差強人意。
其中2014年—2016年，公司的應收賬款賬面價值分別為3.87億、5.42億、7.78億，佔同期期末資產總額的比例分別為52.09%、54.83%、54.58%。貝斯特認為，未來隨著公司經營規模的進一步擴大，應收賬款規模還有可能會進一步增加。雖然應收賬款對象主要為電信運營商，有較強的履約能力，但是仍有可能導致公司應收賬款不能及時收回。
《中國基層網財經》發現，如果說公司的應收賬款逐年增長，高企不下可能是行業特性原因使然，但公司的經營性現金流數據也不容樂觀。
根據招股書數據顯示，2014年—2017年上半年，公司經營活動現金淨流量分別為3712.04萬元、-2990.9萬元、7475.1萬元和-1.21億元，波動劇烈。其中2015年和2017年內上半年出現負值。
（截圖數據來自公司招股書）
安全事故一死一傷 勞務派遣比例過高曾違規
貝斯特作為一個人力密集型企業而言，其報告期內派遣員工佔比較高。其中2014年年末，公司的正式員工為718人，派遣員工1289人，佔比63.25%。根據《勞務派遣暫行規定》第四條“用工單位應當嚴格控制勞務派遣用工梳理，使用的被派遣勞動者不得超過用工總量的10%”。顯然在報告期內，63.25%的派遣員工佔比畸高，給帶來的公司管理風險不言而喻。
從2015年開始，公司逐步規範用工，派遣員工比例逐年降低，其中2015年派遣員工數為309人，佔比19.51%、2016年派遣員工數為214人，佔比8.8%。
此外，根據招股書披露的信息顯示，在2016年，公司一共發生了兩起安全事故，造成一死一傷的嚴重後果：其中2016 年 4 月 21 日，竹溪電信光纜線路項目施工中，一名勞務外協人員在進行作業時因過於靠近周邊高壓線，導致右腿觸電受傷。竹溪縣安監局於 2016 年 6 月 7 日出具了《行政處罰告知書》（（溪）安監管罰告（ 2016）執法（九） 01 號），對公司處以罰款 2 萬元的行政處罰。
同年 8 月 6 日，在珠海移動駐地網集客專線布放光纜項目實施中，同樣是勞務外協人員在珠海市香洲區藍海金融中心地下車庫觸電身亡。 珠海市香洲區安監局於 2016 年 10 月 10 日出具了《行政處罰告知書》（（珠香）安監管罰告[2016]24 號），對公司處以 20 萬元罰款的行政處罰。
證監會反饋意見中要求發行人代表說明：勞務採購佔比較高、主要供應商變動較大的原因及合理性；及勞務採購佔比逐年增加的原因，是否與業務規模相匹配，外協費佔主營業務成本的比例是否合理，2017年勞務採購增幅大於收入增幅的原因及合理性。
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