01. 為什麼我看對了方向，期權卻是虧錢的？
影響期權價格的除了標的期貨走勢之外，還有波動率、到期時間等，因此可能存在看對方向，期權虧錢的情況。
例如：投資者預期標的期貨將上漲，買入了虛值看漲期權，因其Delta值較小，如標的期貨上漲帶來的期權價格漲幅無法覆蓋波動率下降及時間流逝帶來的價值損失，投資者就面臨看對方向期權反而虧錢的風險。
02. 影響期權定價的波動率是如何計算的？
首先，人們通常所說的波動率分為以下四種類型：歷史波動率、隱含波動率、未來實際波動率、和預期波動率，其每一種波動率對應了不同的計算方法與作用。
歷史波動率是指資產在過去一段時間內所表現出的波動率，它是通過統計方法，利用資產歷史價格數據計算而得，也可以稱其為已實現波動率，是確定性的。
歷史波動率非常重要，它的大小不僅體現了金融資產在統計期內的波動狀況，更是分析和預測其他幾類波動率的基礎。
其計算方法可總結如下：
1.從市場上獲得資產在固定時間間隔（如每天、每週或每月等）上的價格。
2.對於每個時間段，求出該時間段期末與期初的資產價格之比的自然對數。
3.求出這些對數值的標準差，再乘以一年中包含的時段數量的平方根，例如，若選取時間間隔為每天，則扣除閉市每年中有250個交易日，應乘以√250即得到歷史波動率。
隱含波動率是從期權價格中引申出來的概念。
由期權定價理論可知，有五個因素影響期權價格：標的資產價格、到期時間、波動率、無風險利率和執行價格。
其中波動率是唯一一個不可觀測的量，而期權價格也是可觀測的，那麼將期權實際價格帶入期權定價公式中，便可以反推出一個波動率數值，這就是隱含波動率。
它是由期權市場價格決定的，是市場價格的真實映射，而有效市場價格是供求關係平衡下的產物，是買賣雙方博弈後的結果。因此隱含波動率反映的是市場對標的資產未來波動率的預期。
未來實際波動率是指對金融資產未來一段時間內收益率波動程度的度量，由於收益率是一個隨機過程，實際波動率永遠是一個未知數。或者說，實際波動率是無法事先精確計算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計值。
預期波動率是指運用統計推斷方法對未來實際波動率進行預測得到的結果，通常被用於期權定價。因此，預期波動率是人們對期權進行理論定價時實際使用的波動率。
值得注意的是，預期波動率並不等於歷史波動率，因為金融資產未來波動狀況可能和歷史波動狀況大相徑庭，但歷史波動率會是預期波動率的很好近似。
期權時代注：相關閱讀《期權的波動率如何分析？》
03. 跨式/寬跨式交易策略主要包含哪些策略呢？就買入跨式組合而言，其策略組合方式怎樣？收益情況如何？
首先，跨式/寬跨式是最基本的策略組合。
主要包括：買入跨式組合、賣出跨式組合、買入寬跨式組合和賣出寬跨式組合。
二者的主要區別在於，跨式執行價格相同，而寬跨式執行價格不同。
就買入跨式組合而言，其組合方式為：買看漲+買看跌（看漲與看跌期權執行價格到期日相同）
上行損益點：執行價格+權利金；
下行損益點：執行價格-權利金；
最大風險：權利金；
最大收益：極大；
獲利基礎：市場不再維持震盪行情；
買入跨式組合的動機：
預期市場波動率變大，但走勢不明；
標的物價格有爆發式運動，但走勢不明。
04. 跨式交易策略中，賣出跨式組合的組合方式是什麼？收益性如何？與買入跨式組合相比，有什麼不同？
賣出跨式的組合方式為：賣看漲+賣看跌（看漲與看跌期權執行價格到期日相同）。
上行損益點：執行價格+權利金；
下行損益點：執行價格-權利金；
最大風險：極大；
最大收益：權利金；
獲利基礎：市場即將進入震盪行情。
其買入動機為：
預期市場波動率變小，但走勢不明；
標的物價格將進入整理狀態，但走勢不明；與買入跨式相比，賣出跨市方向剛剛相反，而且收益最大為保證金。
05. 寬跨式交易策略中，買入寬跨式和賣出寬跨式的組合方式分別為什麼？收益性怎樣？兩者區別是什麼？
買入寬跨式組合方式：買看漲+買看跌（期權執行價格不同，到期日相同）
上行損益點：高執行價格+權利金；
下行損益點：低執行價格-權利金；
最大風險：權利金；
最大收益：極大；
獲利基礎：市場不再維持震盪行情；
與賣出跨式區別：成本較低，虧損區間較大。
賣出寬跨式組合：
賣出寬跨式組合方式：賣看漲+賣看跌（期權執行價格不同，到期日相同）
上行損益點：高執行價格+權利金；
下行損益點：低執行價格-權利金；
最大風險：極大；
最大收益：權利金；
獲利基礎：市場即將進入震盪行情
與賣出跨式區別：權利金收取較低，盈利區間較大。
06. 垂直價差策略的組合方式都哪些？牛市看漲價差組合和熊市看漲價差組合具體怎樣操作呢？
垂直價差策略包括四種：牛市看漲期權價差組合、熊市看漲期權價差組合、牛市看跌期權價差組合、熊市看跌期權價差組合。
垂直價差組合中基本策略的執行價格不同，到期日期相同，其買賣方向不一致，一般都為一買一賣。
主要區別為，牛市價差組合為買低賣高，熊市價格組合為賣低買高。
牛市看漲價差組合，是一種買進看漲期權價差的組合，其組合方式：買低執行價看漲+賣高執行價看漲。
損益平衡點:低執行價-淨權利金；
最大風險：淨權利金；
最大收益：（高執行價-低執行價）-淨權利金；
獲利基礎：標的物價格上漲；
買進看漲期權價差的淨權利金為負值，表示買進時產生淨權利金支出。
熊市看漲價差組合，是一種賣出看漲期權價差的組合，其組合方式為：賣低執行價看漲+買高執行價看漲。
損益平衡點：低執行價+淨權利金；
最大風險：淨權利金；
最大收益：淨權利金-（高執行價-低執行價）；
獲利基礎：標的物價格下跌；
賣出看漲期權價差的淨權利金為正值，表示買進時產生淨權利金流入。
07. 垂直價差策略中，牛市看跌價差組合和熊市看跌價差組合怎樣操作呢？哪個收益率更好？
牛市看跌價差是一種賣出看跌期權價差的組合，其組合方式包括買低執行價看跌+賣高執行價看跌。
損益平衡點:高執行價-淨權利金；
最大風險：淨權利金-（高執行價-低執行價）；
最大收益：淨權利金；
獲利基礎：標的物價格上漲；
其中，賣出看跌期權價差的淨權利金為正值，表示買進時產生淨權利金流入。
熊市看跌價差是一種買進看跌期權價差組合，其組合方式為：賣低執行價看跌+買高執行價看跌。
損益平衡點:高執行價+淨權利金；
最大風險：淨權利金；
最大收益：淨權利金+（高執行價-低執行價）；
獲利基礎：標的物價格下跌；
其中，買進看跌期權價差的淨權利金為負值，表示買進時產生淨權利金支出。
08. 期權策略中，賣出看漲期權和賣出看跌期權分別如何操作？他們之間有什麼區別呢？
首先，賣出看漲期權動機如下：
看跌或不看漲、高勝率、備兌看漲、策略組合需要。
賣出看漲期權：
盈虧平衡點：執行價格+權利金；
最大損失：極大；
最大收益：權利金；
獲利基礎：標的物價格下降/漲幅不大；
賣出看跌期權的動機：
看漲/不看跌、高勝率、備兌看跌、策略組合需要；
賣出看跌期權時：
盈虧平衡點：執行價格-權利金；
最大損失：極大；
最大收益：權利金；
獲利基礎：標的物價格上漲/跌幅不大。
09. 如何利用期權進行套保呢？大概有哪些策略？風險和收益情況怎樣？
這裡面大概分為：標的物多頭+賣出看漲期權，標的物多頭+買入看跌期權，標的物空頭+賣出看跌期權，標的物空頭+買入看漲期權。
其風險和收益情況分別如下：
標的物多頭+賣出看漲期權，該策略適用於，認為未來波動率較小，看小漲，或持有現貨待售（期貨頭寸）的企業，該策略風險有限，收益也是有限的。
標的物多頭+買入看跌期權策略適用於認為未來波動率較大，看大漲，或持有現貨待售（期貨頭寸）的企業。風險有限，收益無限。
標的物空頭+賣出看跌期權策略適用於認為未來波動率較小，看小跌；或未來需要買入現貨（持有期貨空頭頭寸）的企業。風險有限，收益有限。
標的物空頭+買入看漲期權策略適用於認為未來波動率較大，看大跌，或未來需要買入現貨（持有期貨空頭頭寸）的企業，風險有限，收益無限。
10. 對於白糖，某些時刻季節性特徵並不明顯，我們該採用怎樣的期權交易策略？
那麼對於短期白糖價格看小漲的，可以採取牛市價差組合策略（即對於同一個期貨標的買入一份低行權價格的看漲/看跌期權和賣出一份高行權價的看漲/看跌期權）。
類似地，對於短期白糖價格看小跌的，可以採取熊市價差組合策略（即對於同一個期貨標的買入一份高行權價格的看漲/看跌期權和賣出一份低行權價的看漲/看跌期權）。
11. 蝶式、跨期組合，各類策略較多，策略這麼多該如何靈活運用呢？
很多初學者經常希望將期權靈活運用，然而過於注重形式各種花式組合，往往得不償失，我們需要注意期權工具的本質東西。期權的買方以小博大擴槓桿，在固定時間內抓住（或者防止）價格的固定走向；
而賣方是採用以大換小縮槓桿，尤其是做市商，希望能夠以大量的資金縮減敞口，賺取穩定的小額利潤。因此，兩方的佔優策略是不同的具體參考策略如下：
如果你是買方：看準行情時，買入看漲或看跌期權，短線平值/長線虛值；看不準行情時，針對持倉相反方向操作，同樣短平長虛。總體資金使用不能超過權益太多
如果你是賣方：看準行情時，擴大敞口，吃入更多的權利金，少做對沖；看不準行情時，縮小敞口，減少對手盤，全部對沖。理論上賣方是中性策略的，不可以留敞口，至少要在delta方向上對沖完畢。
12. 期權的買方與買方策略如何選擇？如何選擇行權價格？
1、期權作為相對高級的衍生工具，分為看漲期權和看跌期權，並且都可以買賣。
也就是說，假如您看好標的行情的後市，既可以做看漲期權的買方，也可以做看跌期權的賣方。儘管如此，但兩者之間還是存在著比較大的差異的。
大體而言，期權的買方，支付權利金，槓桿大，損失有下限，但適用時機相對較少，且勝率相對較低；而期權的賣方，繳納保證金，槓桿小，收益有上限，但適用時機相對較多，且勝率相對較高。
此外，特別考慮到期權時間價值流逝的因素，假如計劃持倉時間較長或已較臨近到期時，還是儘量選擇期權的賣方比較好。
2、選擇哪一檔行權價格期權合約來交易，大體要考慮交易類型、計劃持倉時間和預期標的行情的漲跌幅度等多個方面。
首先，從交易類型角度講，如果不是套保交易，也不是組合策略構成的話，單就一般投機交易而言，我們一般只考慮交易平值或虛值的期權合約。
至於，究竟是交易平值，還是虛值的期權合約，一般要重點考慮計劃持倉時間和預期標的行情的漲跌幅度這兩個因素。
一般而言，假如計劃持倉時間比較久一些，且預期標的行情的漲跌幅度大一些，就應當選擇虛值程度相對深一些的期權合約來交易；反之，則儘量選擇接近平值的淺虛值合約。
假如是日內的短線，則儘量選擇平值合約。這樣做，至少從資金使用效率或槓桿度角度講，都比較划算。
13. 實盤操作時，行權方面需要注意什麼？
有4個問題你需要特別注意：
1.目前，國內豆粕和白糖期權市場均非現金結算，行權後需要持有期貨頭寸，因此需要確保賬戶裡有足夠的保證金，尤其是實值期權到期自動行權時，如果由於賬戶資金不足導致行權失敗，損失將會很大。
2.由於收盤價和結算價的差異，按照結算價為虛值的期權，如果按收盤價則可能是實值，因此需要投資者仔細衡量並做出合理的選擇。
3.行權時，所得的期貨頭寸可以選擇與已有期貨頭寸平倉，如果投資者並不願意持有期貨頭寸，應選擇平倉而非行權。
4.如果你頭寸較大還需要注意持倉限制，如果行權後期貨總頭寸超限也會導致行權失敗。
14. 若客戶賣出一手SR711P7200合約，期權合約結算價是45元/噸，當日SR711期貨合約結算價是7250元/噸，SR711期貨交易保證金比率為5%，SR711的交易單位是10噸/手，請教下交易保證金如何計算？
期貨期權賣方交易保證金的收取標準為下列兩者中較大者：
（1）期權合約結算價×標的期貨合約交易單位＋標的期貨合約交易保證金－期權合約虛值額的一半
（2）期權合約結算價×標的期貨合約交易單位＋標的期貨合約交易保證金的一半
其中：看漲期權合約虛值額=Max（行權價格－標的期貨合約結算價，0）×標的期貨合約交易單位
看跌期權合約虛值額=Max（標的期貨合約結算價－行權價格，0）×標的期貨合約交易單位
首先，需要判斷所賣出的期權是否有虛值額。
看跌期權合約虛值額=Max（標的期貨合約結算價－行權價格，0）×標的期貨合約交易單位。
該客戶所賣出的看跌期權的行權價格是7200，當日SR711期貨合約結算價是7250元/噸，期貨合約結算價7250＞看漲期權行權價7200，根據公式，期貨合約結算價7250－行權價格7200的計算結果50元/噸，所以，該看跌期權的虛值額是50元/噸，虛值額的一半是25元/噸。
根據公式一：期權合約結算價×標的期貨合約交易單位＋標的期貨合約交易保證金–期權合約虛值額的一半
45×10＋7250×5%×10–（7250–7200）÷2×10=3825（元）
根據公式二：期權合約結算價×標的期貨合約交易單位＋標的期貨合約交易保證金的一半
45×10＋7250×5%÷2×10=2262.5（元）
期貨期權賣方交易保證金的收取標準為兩者中較大者，所以所需交納的交易保證金是3825元。
15. 糖企如何通過期權對沖風險、獲取利潤？
假如白糖期貨主力合約當前價格為7000元每噸，某企業為了對沖白糖價格下跌風險，買入白糖平值看跌期權，價格為140元每噸。
如果期權到期時白糖期貨價格下跌到6000元每噸，不考慮基差影響和交易成本的情況下，則企業現貨每噸虧1000元，期權到期收益為860元每噸，企業通過期權獲利對沖了現貨的損失，總損失僅為期權的權利金每噸140元。
而如果期權到期時白糖期貨價格上漲到8000元每噸，企業在期權上的損失僅限於所支付的權利金140元每噸，而現貨上每噸可以賺1000元，總體上依然可以多獲得每噸860元的收益。如果用期貨套保的話，無論白糖價格上漲還是下跌，企業的總體的盈虧都為0。
16. 糖企一般如何利用期權進行庫存管理?
當企業庫存高的時候，可以通過期權降低持有成本，當庫存低的時候，可以通過期權獲得購買補助，當庫存平衡時，可以通過期權賺取差價。
當低庫存時可以獲得購買補助，甚至低價補庫，若某豆粕企業庫存不足，計劃進貨補庫，擔心豆粕價格上漲，通過賣出豆粕看跌期權可實現購買補助，甚至低價補庫。
比如當前豆粕價格為3000元每噸，企業計劃一個月後進貨，當前豆粕走勢較強，企業擔心一個月後價格會上漲，於是賣出行權價為2950元每噸的看跌期權，權利金為50元每噸，一個月後到期。
那麼一個月之後，如果豆粕價格上漲到3100元每噸，企業的購買成本增加了100元每噸，但是通過期權獲得了50元每噸的購買補助，實際購買成本為3050元每噸。
如果一個月後豆粕價格下跌到2950元每噸，那麼企業不僅可以以2950元每噸買入，還通過期權獲得了50元每噸的購買補助，一舉兩得。
當高庫存時可以降低持有成本。假設某豆粕企業以3000元/噸購入豆粕，希望3100元/噸出貨，但豆粕跌至2800元/噸，導致庫存囤積，通過賣出執行價3100元/噸的豆粕看漲期權價格48元/噸可以降低持有成本。
在庫存平衡時賺取價差。假設某豆粕企業庫存穩定，豆粕市場近期平穩，較難從價差獲利，通過同時賣出豆粕看漲和看跌期權可賺取價差。執行價2850的豆粕看漲期權價格60元/噸，執行價2750的豆粕看跌期權價格40元/噸。
若豆粕價格在2750元/噸至2850元/噸間波動，則企業到期賺取權利金100元/噸，有效降低了豆粕持有成本，市場競爭力增強；若豆粕價格漲到2850元/噸或跌到2750元/噸，由於收入權利金，可實現2650元/噸進貨或2950元/噸出貨。
17. 就保證金制度方面，豆粕期權和白糖期權分別是怎麼規定？兩者有什麼異同麼？
首先，期權賣方交易保證金的收取標準為下列兩者中較大者，這個豆粕、白糖一樣。
a.期權合約結算價×標的期貨合約交易單位+標的期貨合約交易保證金－（1/2）×期權虛值額；
b.期權合約結算價×標的期貨合約交易單位+（1/2）×標的期貨合約交易保證金。
白糖還有組合保證金，而豆粕沒有。
白糖有如下規定：賣出跨式或寬跨式套利，交易保證金收取標準為賣出看漲期權與賣出看跌期權交易保證金較大者加上另一部位權利金。
備兌期權套利交易保證金的收取標準為權利金與標的期貨交易保證金之和。
a.備兌期權套利指備兌看漲期權套利（標的期貨多頭+賣出看漲期權）和備兌看跌期權套利（標的期貨空頭+賣出看跌期權）
b.另外白糖有套利指令：買入、賣出跨式和買入、賣出寬跨式四個套利指令，當你用了套利指令賣出跨式和寬跨式時，保證金立即就按上面的優惠收取
c.每日收盤結算後交易所會確認你持倉是否有套利持倉，包括：賣出跨式、賣出寬跨式、備兌套利（實值期權優先配對），如果發現你有，交易所會確認為套利持倉，保證金就會按照上面優惠收取。
18. 豆粕期權和白糖期權分別是怎樣結算的呢？
豆粕期權的結算方法為：
A:除最後交易日外，交易所根據隱含波動率確定各期權合約的理論價，作為當日結算價；
B:最後交易日，期權合約結算價計算公式為：
看漲期權結算價=Max（標的期貨合約結算價–行權價格，最小變動價位）；
看跌期權結算價=Max（行權價格–標的期貨合約結算價，最小變動價位）；
白糖期權的結算方法為：
A:除最後交易日外，交易所根據隱含波動率確定各期權合約的理論價，作為當日結算價；
B:最後交易日，期權合約結算價計算公式為：
看漲期權結算價=Max（標的物結算價–行權價格，0）；
看跌期權結算價=Max（行權價格–標的物結算價，0）；
注意這裡括號裡為0，與豆粕期權的最小變動價位不一樣。
19. 豆粕期權和白糖期權是如何行權的？
就豆粕期權而言，一般行權時，是期權買方提出行權申請，交易所收市後根據隨機均勻抽取原則選擇對應賣方客戶進行配對。
這種配對方式隨機確定起始點，然後按照固定步長均勻抽取每個期權賣方交易編碼下的持倉。在此原則下，交易所可以抽取任一天的數據對行權情況進行重演，重演結果會完全一致。
這種配對方式同時兼顧了隨機性和按持倉大小的比例性，既體現了公平原則也考慮到客戶的持倉佔比，適應當前我國期貨市場的現狀。
就白糖期權而言，一般行權時，交易所按照持倉時間最長原則選擇賣方進行配對。（順序：投機戶-套利戶-套保戶）
另外，就是自動行權。就豆粕期權而言，大商所採用實值期權到期自動行權的方式。
在期權合約到期日，交易所將對實值額大於零的期權持倉自動提交行權申請，除非其買方客戶或會員提交取消自動申請的指令，取消自動申請行權通過在到期日（非到期日無效）提交手數為0的行權申請來實現。
如果買方既提交了行權申請，又未取消自動申請行權，將先處理買方提交的行權申請，後處理交易所提交的行權申請，直至買方持倉全部行權。
如果取消自動申請行權，交易所將不會替買方對該合約下達行權申請。如需對該合約的部分持倉行權，需提交相應手數的行權申請並取消自動申請行權（先後順序無影響）。
就白糖期權而言，到期日結算時，對未在規定時間內提交行權或放棄申請的期權持倉，交易所進行如下處理：
（一）行權價格小於當日標的物結算價的看漲期權持倉自動行權；
（二）行權價格大於當日標的物結算價的看跌期權持倉自動行權；
（三）其他期權持倉自動放棄。
20. 什麼是期權套利指令？有什麼注意事項？
目前只有鄭商所推出期權套利指令。主要包括：
（1）買入跨式套利，是指同時買入相同數量的同一標的物、同到期日、同行權價格的看漲期權和看跌期權；
（2）賣出跨式套利，是指同時賣出相同數量的同一標的物、同到期日、同行權價格的看漲期權和看跌期權；
（3）買入寬跨式套利，是指同時買入相同數量的同一標的物、同到期日、較高行權價格看漲期權和較低行權價格看跌期權；
（4）賣出寬跨式套利，是指同時賣出相同數量的同一標的物、同到期日、較高行權價格看漲期權和較低行權價格看跌期權。
需要注意的是：期權套利指令須附加指令屬性。指令屬性包括立即成交剩餘指令自動撤銷、立即全部成交否則自動撤銷等。
其中立即全部成交否則自動撤銷，是指投資者所下委託單要麼全部成交，要麼立即取消。如果市場不能滿足交易者輸入的數量，則該指令即被取消，投資者不會有任何成交。
立即成交剩餘指令自動撤銷，是指所下委託單要麼立即按委託價格成交，要麼立即取消。
與立即全部成交否則自動撤銷相比，立即成交剩餘指令自動撤銷允許部分成交，即如果市場不能完全滿足交易者委託的數量，則能成交多少成交多少，餘下的委託立即取消。
集合競價期間，交易所不接受套利指令。
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