一、子公司鋼銀電商要上新三板
根據上海鋼聯公告，控股子公司鋼銀電商申請向全國股轉系統不特定合格投資者公開發行股票並在精選層掛牌。本次擬發行不超過2.5億股，發行價格不低於人民幣5元/股，本次發行完成後，上海鋼聯對鋼銀電商的持股比例從41.94%下降至33.8%，仍為第一大股東，鋼銀電商仍納入公司合併報表範圍。本次鋼銀電商發行股份，有利於進一步優化其股權和資產結構，滿足鋼銀電商業務不斷髮展的需要，符合鋼銀電商及公司的發展戰略。
二、鋼銀電商業務或將加速
我們認為，此次鋼銀電商掛牌精選層有望逐步解決業務發展所需要的資金問題，業務發展有望加快。目前鋼銀電商以鋼銀平臺為載體，為平臺用戶提供三種服務：1、撮合交易服務，2、寄售交易服務，3、供應鏈服務。2019年鋼銀電商歸母淨利潤為2.5-2.6億元，同比增長61.25%-67.70%。我們認為，通過此次公開發行掛牌精選層，有望優化鋼銀電商資本結構，多元化融資渠道，擴大融資規模。在資金規模擴張的驅動下，供應鏈業務發展或將提速，推動公司業務快速增長。
三、受益於線上交易滲透率提升
鋼銀電商為鋼鐵電商龍頭，交易量領先於同行。根據產業信息網數據，2018年，鋼銀電商交易量市場份額達到34%，市場份額大於第二名(16%)與第三名(14%)之和。據產業信息網，2015-2018年，我國鋼鐵線上交易平均佔比由2015年的3.13%上升至2018年的11.83%，線上交易滲透率呈現上升趨勢。而據Frost&Sullivan預測數據，2018-2022年我國鋼鐵電商市場規模CAGR達到42%，公司作為鋼鐵電商龍頭將受益於線上交易滲透率提升。
四、投資建議
我們認為，鋼銀電商掛牌精選層有望進一步加快公司業務發展速度。同時，我們認為，在疫情推動線上化交易的背景下，上海鋼聯或將受益明顯。我們建議關注上海鋼聯原有業務的SaaS屬性，以及新拓展的SaaS產品。我們上調鋼銀電商盈利預測，但由於持股比例下降，以上兩個因素疊加對上市公司業績貢獻影響較小，暫不調整公司整體盈利預測。我們預計，2019-2021年公司EPS分別為1.13、1.71、2.53元，根據分部估值，我們預計2020年目標價為94.98-105.14元，維持“買入”評級。
風險提示。鋼銀電商平臺交易量低於預期，供應鏈業務發展低於預期。
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