2019年，實現扭虧為盈；2020年第一季度，淨利潤同比增長3倍多。這是第一拖拉機股份（下稱“一拖”）（00038-HK）（601038-CN）近日交出的成績單。其中，2020年一季度能在疫情肆虐之下淨利潤實現倍增，實屬不易。
但是，在發佈一季度報的同時，一拖股份宣佈了將大舉定增1.38億股A股。這不由的讓人質疑，業績轉優的一拖，有那麼缺錢嗎？進行簡單的舉債籌資不會可以咯？
業績雖增，現金流承壓明顯
據公告顯示，2020年第一季度，一拖營業收入為人民幣20.77億元（單位下同），同比下降1.80％；歸屬股東淨利潤為1.98億元，同比增長341.54％。
雖然經營業績表現不錯，但是經營質量並不佳。2020年一季度，一拖的經營現金流淨額為-7632.24萬元，而去年同期則為1.98億元；期末現金及現金等價物餘額為8.79億元，同比下滑42.95％。
值得注意的是，現金流吃緊並非只出現在2020年一季度，在2019年底一拖期末現金流就一直不理想。截至2019年12月31日，一拖期末現金及現金等價物餘額為11.2億元，同比下滑12.46％。
除此之外，一拖短期償債能力存在一定的壓力。據Wind數據顯示，截止2016年至2019年末，一拖的流動比率分別為1.27、1.09、1.05及1.02；速動比率分別為1.10、0.94、0.85及0.86。從流動比率及速動比率數值變化來看，速動比率及流動比率呈現下滑趨勢，這反映出資產運營效率缺乏穩定性，償債短期債務存在一定的壓力，可能存在資產流動性不高的風險。
發行A股籌資7億元，補充流動資金
據公告顯示，一拖將與控股股東中國一拖集團有限公司訂立A股認購協議，將向中國一拖集團有限公司發行1.38億股A股（佔比不超過現有已發行股份總數的30％），現金髮行價為A股每股5.08元。預期募集資金總額（扣除開支前）為7億元。
至於為何選用定增方式籌資，一拖表示，與同行業相比，較高的資產負債率和相對較低的資產流動性增加了公司潛在的財務風險，且不利於公司進行融資。本次非公開發行通過降低資產負債率，有利於公司優化資本結構並降低財務風險，從而提高公司抗風險能力和未來融資能力。假設不考慮發行費用和其他影響因素，通過本次非公開發行股票募集資金補充流動資金，預計可將公司資產負債率（合併口徑）從58.86％降低至55.52％。
此外，對於定增是否侵害到中小股東的利益？
據一拖《關於公司 2020 年非公開發行 A 股股票相關事項的獨立意見》中第9條獨立意見顯示：董事會制定的《第一拖拉機股份有限公司未來三年（2020年-2022 年）股東回報規劃》能夠實現對投資者持續、穩定的投資回報併兼顧公司的可持續性發展，符合有關法律、法規及規範性文件的規定，不存在損害公司或中小股東利益的情形。
對此，財華社查閱了《第一拖拉機股份有限公司未來三年（2020年-2022年）股東回報規劃》，一拖提及的穩定的投資回報最為重要的一點“公司最近三年每年以現金形式分配的利潤不少於當年實現的可供分配利潤的25％”。簡而言之，發行A股是為了公司未來發展著想，只要公司未來發展的好，每年派息比率不會少於25％。
值得一提的是，在未發佈這份未來三年股東回報規劃之前，一拖已經連續三年（2017年-2019年）並未進行分紅派息。
從二級市場情緒反映來看，投資者似乎對一拖此番定增操作給予“認可”的態度。截至2020年4月24日14點，一拖A、H股雙雙出現逆市上漲的情況，一拖A股股價漲幅為3.92％，H股股價漲幅為12.75％。
本文源自港股解碼
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