中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
生物股份(600201)
公司豬苗、禽苗市佔率持續提升，業績進入穩步恢復期。長期看，公司正加速從一家依靠單一品種、生產工藝領先的公司向多品種驅動、研發平臺型公司的轉變，競爭力十足。我們維持公司 2020/21/22 年 EPS 預測為0.41/0.57/0.77 元，維持“買入”評級。
禽苗、非口高增，口蹄疫苗環比改善，業績超預期。公司公佈 2020 年一季報，一季度實現收入 3.66 億，同比+9.62%，環比+31.2%。實現歸母淨利1.505 億（19 年 Q4 虧損），同比-5.13%，超市場預期，收入增長主要系禽苗和非口產品帶動所致。報告期內，禽苗受下游養禽量增和市佔率提升影響，預估增長 70%-100%；儘管生豬產能恢復較慢，但公司通過一針多防方案、高質量的產品等，市佔率快速提升，非口產品預估增長超 50%，豬苗業務同比已近持平，環比已有增長。此外，受新園區計提折舊影響，報告期內公司毛利率70.56%（去年 Q1 為 72.25%，去年 Q4 為 62.31%），同比小幅下滑，但環比已有改善。
預計豬苗將迎量價齊升，禽苗、反芻類產品會繼續上量。2020 年，受規模場擴產、政採均價提升等預期、一針多防方案等帶動，我們預計公司豬苗業務將迎來較大修復， 後續業績改善將加速。 長期來看，規模場佔比的增加料將持續提升優質疫苗的滲透率，行業至少仍有 2 倍的空間。而隨著禽流感市場苗渠道的開拓、P3 改造的完成、下游養禽量增長預期的影響，預估益康部分將繼續保持收入和利潤率的增長。布病疫苗產品更是充分的受益行業集中度提升以及政採單價的提升，公司的 S19 和 rev1 產品也在推進研發，後續有望發展成大單品。寵物方面，公司在 2019 年和日本最大的動保公司合資成立金宇共立，結合其自有產品的在研，全面推進寵物相關產品線佈局。
加速轉變為研發平臺型公司。 2019 年公司全面推動研發佈局， P3 實驗室於 2020年初獲得農業農村部動毒批覆，標誌著公司將作為國內首家能從事口蹄疫、非洲豬瘟疫苗研發的企業。利用該平臺，公司亦加大和行業各大科研院所的合作。隨著非瘟疫苗臨床進展的持續催化以及多家機構的齊力攻關，我們認為未來安全有效的疫苗有望上市，公司將充分受益。
風險因素： 疫情大範圍擴散、 新品推廣不達預期、競爭加劇、行業復產不及預期。
投資建議：公司豬苗、禽苗市佔率持續提升，業績進入穩步恢復期。長期看，公司正加速從一家依靠單一品種、生產工藝領先的公司向多品種驅動、研發平臺型公司的轉變 ，競爭力十足 。 我們 維持 公司 2020/21/22 年 EPS 預測 為0.41/0.57/0.77 元，維持“買入”評級。
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