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本週以美國為首的海外市場集體回暖，中國市場也有一定的反彈。其中海外市場除了長期國債維持震盪，美元指數連跌4天外，股市和高收益債市場的漲幅都非常驚人，尤其是美國的巴克萊高收益債指數，還差一點就要把這次疫情衝擊造成的價格深坑給填上了。
這從情緒上來看，就是短期流動性充溢疊加風險偏好回升帶動資產價格上行。說的直白一點，就是大家認為之前過於恐慌了，所以要把賣掉的資產買回來。
在價格上的體現，就是當前的資本市場對這次疫情衝擊的定價在不斷的修正，這是市場交易進而發現資產價格的一個必需過程。
關於這個想給大家介紹一本書，興全基金的董承非和另外一個我很喜歡的私募經理這周都推薦了這本書，名字叫做《二戰股市風雲錄》，作者是投資大師巴頓·比格斯。之前很多人將美股和相關資產的反彈解釋為技術性反彈，但實際上這種級別的反彈是不能完全用技術性反彈來解釋的。
我大概看了這本書的內容，也許可以給大家提供一個在全球新冠確診人數高增、美國失業人數破歷史記錄的背景下，海外股市反而連續上漲的合理解釋。
二戰期間各國股市的走勢非常有意思，也非常的出人意料。以英國為例，英國股市的最低點是在敦刻爾克大撤退，被圍困在歐洲大陸的這部分精銳士兵撤離之後，雖然局勢仍然一片慘淡，但英國股市反而開啟了連續的上漲，甚至在美國參戰後創了新高。
說實話，如果設身處地的想，你處在英國人當時的處境，雖然保存了最後一絲力量，但是在歐洲大陸的勢力被掃的一乾二淨，英國還能拿什麼去獨力對抗德國呢？這個例子表明，很多時候市場不只是在預期好轉之際轉向，還有可能在情況最差的時候轉向。
圖表1二戰期間內英國股市走勢
同樣地，美國的股市最低點反而是麥克阿瑟逃離菲律賓，大量美軍士兵被俘後，而不是中途島大勝，具體更多的內容就不介紹了，感興趣的朋友可以去看這本書。
當然，市場最大的魅力就在於它無法預測，給大家介紹這本書也並不是說以後股市就將一路長虹。在幾年這個週期維度上的短期衝擊，必將會不斷的反覆，在徹底走出疫情陰影之前，什麼都可能發生。
但是以十年為單位的長週期來看，就像那句老話一樣，一個人總會傾向於過度高估一件事的短期影響，而過度低估它的長期影響。單說新冠疫情對全球經濟的衝擊，也許並不如遲遲找不到下一次科技革命的契機來的嚴重。
說回國內，國內股票火的板塊依然是內需+確定性為王，本週上漲的幾個行業，食品飲料、醫藥、農林牧漁、建材、國防軍工還有一個RCS概念。
食品飲料、醫藥、農林牧漁是內需上的確定性，我們之前舉的三個例子，海天味業連創新高，恆瑞醫藥也創了歷史新高，復星醫藥本身算是蹭的概念，也維持在高位。建材尤其是水泥是老基建，RCS是微信版本的手機短信，算是新基建的一種，而國防軍工則是政府買單，比較穩定。
上週的主線回到最後依然還是我們一直強調的內需為主，只不過可以隱隱分成兩條線，一條是個人消費的確定性，一條是政府消費的確定性。不過對於大家來說，不建議碰那種純概念而非真價值的例如RCS，我們舉過很多次例子了，3g、4g、區塊鏈、雄安新區最後沒有任何概念有過好下場。
能夠穿越週期的，只有優質的公司，不論它在哪個行業。新興行業可以讓它漲的更快，傳統行業也阻止不了它為投資者創造收益。
最後說一下，社融和M2的超預期增長以及CPI回落的問題。本身很多人將它解讀為重大利好，還將它同餘額寶收益率跌破2%聯繫起來，但實際上，裡面的邏輯比較複雜，我不詳細給大家解釋了。
在這裡跟大家說一下我的判斷，這種高增長一是政府專項債、企業復工、居民消費三方面回暖帶來的，但實際上大量的資金主要還是進入了建築等投資領域，本身這部分對經濟的拉動就有滯後。
二是由於高基數效應，也就是我們之前的各類投資基數太高，這次的超預期增長並不一定能夠快速的帶來經濟反彈。
三是中信證券分析師明明提供了一個非常有意思的視角，那就是由於融資利率降低，而銀行的理財收益率不變，導致二者倒掛，企業通過在市場上借錢，然後買理財產品成為一種有利可圖並且風險很低的行為。這種行為就會導致大量資金進入金融體系，也就是大家之前說的金融空轉。
這就導致一個結果，優質資產價格的泡沫化，這估計也是過去一週以滬深300為代表的優質資產跑贏的結果，尤其是週五中國平安、地產、家用電器等股票爆拉的一個原因。
從這幾個方面來看，降低銀行成本、減少資金空轉套利以及最近回落的CPI都可能成為促成降息的一大原因。但以央行目前的謹慎行為來看，很有可能會等到下一波經濟數據的確認之後採取行動。但無論如何，我們之前說過的漸進式寬鬆，還遠遠沒有到終結的時候，即使經濟受到嚴重衝擊，大家也不用太過於擔心手裡資產的價格。
1、基金週報最後的每週基金業績點評表格刪除。做了這差不多十期週報之後，我發現每週優秀和不好的基金點評，一般都不會選出優秀的基金。
排名靠前的大多是一些非常普通的基金經理。由於當週市場風格偏向他的重倉股，所以才能夠上榜。舉個例子，萬家和諾安這兩家基金公司有很多基金由於重倉半導體等科技股多次不是排名靠前，就是排名靠後。
排名靠後的也大多是一些非常普通的基金經理。基本上都是由於市場風格對他的重倉股不利，才會上榜。雖然也偶爾有幾隻優秀基金經理上榜，例如前段時間美元流動性危機中大量上榜的高收益美元債基金，其中有很多非常不錯的基金經理。但其實這只是短暫的黑天鵝事件導致的全市場業績下滑。所以綜上決定刪除掉這一表格。
2、作為對上一個欄目的替換，我們加了一個基金公司巡禮系列。會逐漸從各大公司開始，為大家逐一梳理這些基金公司擅長的投資風格以及其中優秀的基金經理。下週第一期我們會為大家詳細介紹一下我們的挑選和分析邏輯。
一、本週市場表現
圖表1本週各類基金業績情況
注：柱狀圖為基金本週收益率（對應左軸%及下軸），折線圖為2019年至今各類型基金累計收益率，各分類基金內部有微調
注1：估值水位表明過去十年中該行業估值水平，比如90%表明當前股價比過去十年中90%的交易日的估值都高，僅可作為投資參考不可作為投資依據，這個指標生效要求股指長期在區間內波動，比如過去的A股，但如果碰到估值一直創新高的比如標普500，如果單純依據估值水位水平，就會導致過早賣出。
注2：標紅者為區間估值變動較大、值得投資者注意的板塊。
二、下週值得注意的新發產品
下週新發共22只基金，其中8只純債型基金，2只偏債混合型基金、8只偏股混合型基金、2只指數型基金、1只QDII債券型基金，1只股票多空型基金，其中有2只基金值得注意。
圖表4 值得注意的下週新發基金產品
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