來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
4月3日，祖龍娛樂向港交所遞交了招股說明書，擬香港主板上市。與騰訊、網易等遊戲廠商做遊戲的策略不同，祖龍娛樂依靠生命週期並不長的爆款遊戲來維持經營。
業績穩定性差，營收高度依賴生命週期短的爆款遊戲
據招股書，祖龍娛樂的大部分收益來自開發與授權業務中的收益分成。
祖龍娛樂專注於移動MMORPG遊戲的開發，主要通過獲得IP授權或進行IP原創後研發手遊，然後授權給騰訊、三七互娛、易幻網絡等發行商進行遊戲上市發行，再收取一般相當於遊戲流水20%至35%的金額作為收益。
從業績情況來看，祖龍娛樂的經營情況並不穩定，波動明顯。招股書顯示，祖龍娛樂2017年至2019年營收分別為13.09億元、8.70億元、10.67億元；2017年至2018年淨虧損分別為1.59億元和0.75億元，2019年淨利潤為1.20億元。
圖源：祖龍娛樂招股書
據瞭解，祖龍娛樂2018年業績波動較大的原因主要受到“遊戲版號”的影響。而2019年業績扭虧為盈主要依靠兩款遊戲，但是卻並未恢復到2017年的經營狀況。
從另一方面來看，祖龍娛樂並沒有一款可以長期維持流水的遊戲，反而是依靠生命週期有限的爆款遊戲。
根據招股書數據，2017年至2019年祖龍娛樂的營收主要源自五款遊戲，《夢幻誅仙》《天空紀元》《萬王之王3D》《龍族幻想》以及《御劍情緣》。2017年至2019年，這五款遊戲合計貢獻收益佔比分別為70.5%、74.1%及91.5%。
但祖龍游戲的爆款遊戲生命週期很短。
2017年佔收益35.4%的遊戲《夢幻誅仙》，在2018年收益佔比已下滑至19.9%，2019年更是下滑至9.5%；2018年佔收益25.4%的遊戲《天空紀元》在2019年下滑至8.6%。
除此之外，在2019年，《龍族幻想》與《萬王之王3D》的收益貢獻分別佔36.5%、31.1%。但是其餘三款遊戲均到了收益下滑階段，收入佔比均不到10%。
從用戶層面來看，2017年，《夢幻誅仙》《天空紀元》和《御劍情緣》三款手遊的MAU均達到110萬以上，但到2018年，三款遊戲的MAU均下滑至不足50萬，2019年下滑至20萬左右，這也意味著這幾款遊戲生命週期已步入衰退期。
因此，對於祖龍娛樂來說，研發遊戲新品和延長遊戲生命週期的壓力很大，若是之後沒有適應市場的爆款遊戲，祖龍娛樂的營收將會受到影響。
而祖龍娛樂也在招股書中提到，“預期在不久將來，大部分收益將繼續來源於現有及未來的標誌性遊戲。倘未能推出市場歡迎的新遊戲或延長現有最暢銷遊戲的生命週期，可能無法維持或增加收益，而業務、財務狀況以及經營業績或會受到重大不利影響。”
用戶增長遇瓶頸 出海難解危局
根據招股書，祖龍娛樂在海外市場上的收入正在逐漸增長。
2017年至2019年來自內地的營收分別為10.76億元、6.78億元、7.23億元，佔營收比重從2017年的82.2%下降至67.8%。相應的，海外業務收入佔比從2017年至2019年分別為17.8%、22.0%以及32.2%。
招股書援引弗若斯特沙利文的資料顯示，以自研MMORPG於海外市場iOS App Store及Google Play產生的總流水計算，祖龍娛樂在所有中國移動遊戲開發商中排名第三。
而對於遊戲行業來說，遊戲出海是遊戲廠商發展到一定程度上的必然選擇。對於遊戲廠商而言，海外遊戲市場是一片“藍海”，能夠一定程度上彌補國內遊戲用戶增長的瓶頸。
但是，遊戲出海能夠解救祖龍娛樂的危機嗎?
根據招股書數據，2017年至2019年，祖龍娛樂平均月活用戶從429.03萬降至344.22萬，降幅為19.77%；平均月付費用戶從65.24萬降至50.15萬，降幅為23.13%；用戶付費轉化率也從15.21%降至14.57%。
圖源：祖龍娛樂招股書
可以看到，出海業務也沒有緩解祖龍娛樂面臨的用戶流失的問題。
因此，祖龍娛樂的問題並不是單純的遊戲出海能夠解決的，關鍵在於祖龍娛樂能不能真正的研發出一個週期較長的爆款遊戲吸引常駐用戶。
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