海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
諾普信(002215)
股票回購完成，用於股權激勵。截至2020年2月14日，公司通過集中競價方式累計回購股份1484萬股，佔公司總股本的1.62%，最高成交價為7.01元/股，最低成交價為6.58元/股，成交的總金額為1億元（不含交易費用）。回購股份將用於公司後期實施的員工持股計劃或股權激勵。
諾普信：農資綜合服務商。公司構建“農資研產銷、農業綜合服務與特色作物產業鏈”三大模塊發展新格局，企業戰略正在穩健迭代升級發展，從農資分銷供應1.0版（提供極致大品套餐和一流作物解決方案）、田田圈區域綜合農業服務2.0版（覆蓋近400個農業縣參控股經銷商連點成線、線動成面）、到單一特色作物產業鏈3.0版（圍繞核心作物打造全程作物產業鏈經營）。根據公司業績快報，2019年預計營業總收入為40.7億元，同比增長1.70%，歸屬淨利潤為2.4億元，同比下降26.71%，主要系投資收益同比減少、銷售費用增加，以及原藥價格上漲導致部分產品毛利率有所下降。
田田圈並表收入持續增長。截至2019Q2，田田圈累計持股比例51%的經銷商54家，納入公司合併報表的控股經銷商累計41家。持股比例45%參股經銷商2家，持股比例35%參股經銷商75家。2019年1-6月納入合併報表控股經銷商營業收入10.8億元，其中農藥製劑4.72億、化肥4.49億、農業服務1.55億（主要種子農機、耕地播種打藥、收割烘乾倉儲、農產品貿易等），同比增長率為17.92%。
聚焦核心作物，打造種植+農資的全產業鏈模式。公司聚焦紅心火龍果等核心作物，其他作物同步MVP打樣板、再複製，探出一條切實可行的穩健道路。紅心火龍果以自種+合作的方式佈局7000餘畝，聯合百果園、天地人，擁有自主品種權，發揮海南獨一無二反季節氣候優勢，打造最優品質的種植與生產；聚集和構建產業科研專家、種植達人為核心的人才體系，探索出一條由公司+農戶+員工+場長合夥制的產業發展之路。
盈利預測。公司是國內農藥製劑的龍頭企業，我們預計公司19-21年EPS為0.25/0.34/0.38元，給予2020年16-20倍PE，對應合理價值區間5.44-6.8元，維持優於大市評級。
風險提示。原料價格波動；農資平臺進展緩慢。
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