預測邏輯：
1.疫情肆虐下各國相繼進入停擺，二季度海外經濟預計嚴重負增長。中國外需將面臨比上輪次貸危機更為嚴峻的衝擊。儘管存在新冠病毒不斷反覆甚至與人類長期共存的可能，但中、韓、意等國疫情高峰已過，歐美疫情有望近期迎來峰值拐點。G20各國領導人聲明“不惜一切代價應對疫情衝擊”，公共衛生衝擊演化為長期經濟危機的概率不大。
2.內需方面，我國雖受海外輸入及無症狀感染病例困擾，但整體復工將繼續改善。隨著就業壓力攀升，國內經濟的主要矛盾已由抗疫救災向總需求不足演進。消費券、汽車補貼等固然刺激消費邊際回暖，但居民行為迴歸常態仍需時日。商品房銷售仍處負增長區間，勢必對後續房地產投融資造成拖累。新舊基建投資有望發力，但其力度有待觀察。
3.價格方面，疫情之下多國開始禁止糧食出口，但我國進口依賴度較低、庫存充足，短期內對我國衝擊有限。總需求低迷使得CPI通脹有望明顯回落。工業品方面，國際石油價格戰仍存變數，但海外大面積停擺下需求不足仍將是掣肘油價和其它工業品價格的關鍵因素，國內需求修復或不足以對沖海外經濟劇烈下滑，二季度PPI通縮或將進一步加劇。
4.貨幣方面，為對沖經濟下行並配合財政發力，銀行間利率仍有下調可能。定向降準、超準利率下調、債券發行提速助推信用擴張。但資金較多用於彌補企業流動性缺口，其對經濟帶動強度仍有限。財政方面，“兩會”未開但赤字率有望破“3%”，特別國債、專項債擴容呼之欲出。早於他國走出疫情有助於國內經濟修復，但全球衰退之下難有獨善其身。
圖：疫情有峰，也有谷
注：綜合世衛組織、英國帝國理工、美國華盛頓大學等專家及筆者SIR模型測算。
【作者】
伍戈：長江證券首席經濟學家，曾長期供職央行貨幣政策部門，並在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。中國經濟學最高獎“孫冶方經濟科學獎”獲得者。
高莉、徐劍、文若愚：長江證券研究員。
竇子豪、薛帥傑：長江證券實習研究員。
近期研究：
1.走出疫情III，2020年3月29日
2.疫情“時差“，2020年3月26日
3.疫情內外，2020年3月18日
4. 走出疫情 II，2020年3月9日
5.預見經濟：叄月，2020年3月1日
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