進入4月份，上市公司也進入到年報的集中披露期，各行業頭部企業的年報更備受關注，例如家電行業龍頭之一的海爾智家(600690)，將於4月30日公佈年報。從三季報來看，海爾智家似乎依然維持較好的增長勢頭，但若抽絲剝繭地深究其財務狀況，就可以發現海爾智家的基本面存在著一些隱患。
扣非淨利潤僅微增 現金流惡化明顯
根據海爾智家已公佈的2019年三季報，公司實現營收1489億元，同比增長7.72%；淨利潤77.73億元，同比增長26.16%；每股收益1.22元，同比增長21.49%；淨資產收益率18.17%，同比增長4.31%。然而扣掉非經常性損益後，公司的淨利潤為58.34億元，相比2018年同期僅僅微增了5.65%，也就是說海爾智家真實的經營性盈利增速是在下滑的。
此外，根據同花順(300033)數據，去年三季度公司每股經營現金流為1.41元，而2018年同期為1.81元，這也側面說明其盈利能力在下降。更為重要的是，2018年三季度，公司因經營活動產生的現金流為109億而2019年三季度則為90.07億元，同比下跌了18.48%，說明公司的現金流狀況在惡化，而且速度還不慢。
存貨高企 短期償債壓力大
而觀察海爾智家的資產負債表則可以發現其短期的償債壓力較大。根據三季報，公司的負債合計1233.4億元，其中短期借款90.56億；應付票據及應付賬款合計高達481.68億元，與2018年同期相比僅減少約1億元。除此之外，公司一年內到期的非流動負債為97.11億元，而2018年同期僅有28.16億元。在短期償債壓力較大的同時，公司的存貨卻從2018年三季度的208.69億元增加至2019年三季度的250.8億元，對於講究快速銷售去庫存的白色家電而言，存貨所帶來的風險不容忽視，一旦出現產品的技術迭代或消費需求升級，存貨將面臨較大的減值準備。
鉅額商譽佔淨資產比重超5成
除了現金流狀況堪憂，鉅額的商譽也是懸在海爾智家頭上的一把利劍。根據三季報，目前海爾智家商譽規模達235.7億元，佔公司淨資產比重為52.52%。其中絕大部分來自其對美國通用家電（GEA）的54億美元收購，由此帶來約198億元的商譽。好在目前GEA的經營狀況還算良好，18年淨利潤約為20億元，且近兩年增速而海爾智家收購GEA時並無業績對賭，因此暫時不存在商譽減值的狀況。但美國近年來的家電市場一直處於負增長態勢，未來GEA能否延續穩步增長態勢具有一定的不確定性；再看國內，在國家堅持房主不炒的情況下，後房地產時代的家電行業勢必將受到衝擊，海爾智家若想脫穎而出並非易事。
在海爾智家披露年報之前，先通過三季報或許只是“窺豹一斑”，但在大環境尚未出現拐點的情況下，傳統白電企業也難以再現高增長。更讓人擔心的其實是2020年，在新冠疫情的衝擊下，春節後企業紛紛停產停工，國內消費市場幾乎停滯，不久後將要披露的一季報，或許才是海爾智家等家電企業乃至投資者需要面對的真正考驗。
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