東興證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
生物股份(600201)
事件：公司披露2019年年報，公司全年實現營業收入11.27億元，同比下滑40.59%，實現歸屬於上市公司股東淨利潤2.21億元，同比降低70.70%.
走出行業低谷，業績拐點可期。受非洲豬瘟疫情影響，公司豬用疫苗產品銷量下滑明顯，其中口蹄疫疫苗銷量下滑34.73%。公司在行業低谷期研判風險，進一步嚴格賬期管理，針對客戶防控需求適時推廣“一針多防”的組合免疫，帶動偽狂疫苗實現銷量46.83%的增長，多產品管線的組合拳優勢開始顯現。下游養殖存欄回升趨勢確立，規模養殖企業存欄先於行業復甦。公司作為豬用產品佔比較高的龍頭企業，需求恢復彈性將顯著優於行業，業績拐點將至。
研發體系不斷完善，平臺優勢持續強化。公司2019年P3實驗室獲CNAS認證，系國內首家大動物生物安全三級實驗室（ABSL-3）的動保企業。此後又獲批高致病性動物病原微生物實驗活動，成為國內首家可以同時開展口蹄疫疫苗和非洲豬瘟疫苗研究開發相關實驗活動的動物疫苗企業。公司2020年將非洲豬瘟疫苗產品作為研發立項的重要產品管線，未來有望通過自研或合作研發的方式積極參與到非瘟疫苗的研發中來。公司從傳統的產業化優勢走向研發和產業化驅動的綜合平臺優勢的趨勢不斷強化。
智能園區工藝升級，產品力持續引領行業。公司生物科技產業園一期項目中滅活苗車間、弱毒苗車間和布魯氏桿菌疫苗車間等5條生產線取得GMP證書。智能產線提升單批次產能，大幅降低產品批間差異，節省人工成本和部分能耗，公司產品穩定性進一步提升。此外公司業內率先完成了口蹄疫生物安全標準升級和禽流感疫苗生產車間生物安全三級防護標準升級改造施工，產品安全性進一步提升，公司產業化優勢持續引領行業。
公司盈利預測及投資評級：預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為4.60、7.26和9.81億元，對應EPS分別為0.41、0.64和0.87元。當前股價對應2020-2022年PE值分別為50.57、32.07和23.74倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業需求恢復不及預期，疫病風險等。
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