#浙商基金入駐#國內半導體行業的投資邏輯，主要在產業升級和國產替代。第一，產業升級是國內電子製造業自然的演進過程。之前電子行業公司以中下游模組製造為主，在智能手機代工向國內轉移的過程中，這些企業獲得很大的發展，收入和利潤都逐年做大，有較好的利潤表。但是這些公司資產負債表和現金流量表質量普遍較差，主要是大量的資本開支，營運資本擴張吞噬了現金流，沒有可觀的自由現金流。而現在的國內半導體公司，特別是輕資產，重研發的半導體公司，因為處於產業鏈較有利位置，普遍擁有超強的自由現金流創造能力。由此帶來的企業價值明顯優於過往的電子產業鏈公司。第二，國產替代是在逆全球化趨勢下，國內半導體公司獲得的額外發展紅利。下游客戶超越商業規律，快速大量導入上游企業產品，由此不僅帶來上游企業收入利潤快速增長，更有機會形成良性循環，推動國內半導體產品快速迭代升級，技術人才聚集，企業管理水平提升。因此，國內半導體企業有機會打破自身侷限性，把自身競爭力提升到國際一流水平。屆時，這些企業的業務擴張邊界可能超出市場預期。根據我們對產業鏈調研，疫情僅僅是影響企業一兩個季度的收入，全年看影響不大。同時疫情挑戰全球供應鏈安全，反而加深國內下游電子製造企業危機感，更快的進行國產替代。
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