東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
永安藥業(002365)
垂直一體化，牛磺酸行業的機動生產商。公司是全球最大的牛磺酸供應商，公司產品全球市佔率高達50%，80%以上用於出口。近年來，公司逐步補齊環氧乙烷、聚羧酸減水劑、牛磺酸泡騰片，構築起垂直一體化的產業鏈。另一方面，公司裝置規模大，物料消耗低，擁有較大的機動產能，是行業格局的主導者。
高彈性是公司牛磺酸業務的重要特點。牛磺酸屬於小品種含硫氨基酸，體內無法合成，需求剛性、添加微量。目前全球牛磺酸產能主要集中在中國，只有4家企業涉足其中，公司產能、產量佔據絕對優勢。公司目前的市值接近34億，牛磺酸的價格波動10元/Kg，對應的淨利潤波動接近3億元，彈性較大。
保健品的前景值得期待。保健品業務的運營主體是永安康健，永安康健的業務分為三塊，首先是自主研發的保健食品，其次是進口品牌代理，比如SUMMIT的氨糖類產品，加拿大健美生（Jamieson）的產品。公司的發展思路相對清晰，依託健美生的強勢品牌及現有的營銷網絡，實現永安康健與健美生的優勢互補，帶動永安康健品牌的傳播。
公司2019年實施股權激勵計劃，充分調動員工積極性。19年2月開始，公司先後分兩次，制定並實施回購股份計劃，用於後期員工持股計劃或股權激勵，其中第一期計劃已實施完畢，第二期計劃仍在進行。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為0.88億元、3.00億元和4.02億元，EPS分別為0.30、1.02和1.37元，PE為37X、11X和8X。考慮到公司牛磺酸業務賽道優、彈性大，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：牛磺酸價格大幅波動；保健品推廣不及預期。
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