新型冠狀病毒已經改變人們工作和社交的方式，而隨著大量用戶蜂擁而至，美國視頻服務提供商Zoom的名字也變得家喻戶曉。這將有助於把Zoom的股票帶入”平流層“，因為儘管整個股票市場下跌了25％，但過去五週時間裡，Zoom的股價仍然上漲了46％。
不過疫情一旦結束，情況會怎麼樣呢？Zoom還能保持這樣的成績嗎？
市值驚人
先來看看：目前Zoom的市值有多驚人？
根據付費閱讀媒體The Information的報道：現在，Zoom的企業價值（其市值減去淨現金）約為Zoom今年預期收入的45倍。
另一同樣因為越來越多人在家辦公而需求激增的Slack，在過去幾周裡，股票僅上漲了約4％，目前市值約為它今年收入的17倍。
而另一工作場所協作工具Atlassian，其市值也約為收入的17倍。
The Information稱：Zoom的股票當然值得溢價。
因為多年來，有很多公司試圖實現Zoom的目標，那就是：開發易於使用且可靠的視頻會議軟件，但都失敗了，而到目前止，Zoom已幾乎壟斷這一市場。更值得注意的是，Zoom無需大量錢就可以建立業務。在僅僅是籌集了4500萬美元的風險資金後，Zoom就已經從產品中獲利。
The Information稱：不過這也表明，Zoom的進入門檻，不足以證明它當前估值的合理性。
包括谷歌和微軟在內的大公司，都已經將各種視頻會議軟件與各種產品捆綁一起。包括微軟的Teams和Slack，都採用了類似產品。谷歌提供Google Hangouts。但他們都沒有像Zoom那樣起飛。
這裡面的最主要原因，大概是Zoom的效果更好。
“過去5到10年，我們所有的人都在使用Skype、Google Hangouts和FaceTime等服務，這些服務都有點小問題，2-3個用戶加入後，無法正常工作，”Scaleworks的聯合創始人Lew Moorman說。Scaleworks是一家專注於軟件即服務的投資公司。
不過，這也意味著Zoom仍然有很大的風險，因為只要其中有一家大公司看到了Zoom的成功，它就會更努力地去推動其視頻會議軟件。
競爭威脅
The Information指出：為了要證明Zoom目前420億美元的市值是正確的，那麼，Zoom的8.19萬付費企業客戶，平均每位，都必須在Zoom的服務上花51.2萬美金。
而對於641個個人客戶來說，這些客戶，平均每年在Zoom的許可證和產品上的支出，都需要超過10萬美元。這些人的總收入，佔到了Zoom總收入的1/3。
此外，根據The Information的數據：上述這些高價客戶，佔到了Zoom付費訂戶總數的0.8％。Zoom的其他付費客戶，則平均每位僅花費5045美元。
另一個問題是：許多用戶根其實本不需要付錢（Zoom不會說有多少比例），但當他們免費下載並使用應用程序，實際上就增加了Zoom的總成本。
Zoom承認：流行病引發的額外使用熱潮，至少部分來自免費用戶，這增加了Zoom的支出。
本月早些時候，Zoom的首席財務官Kelly Steckelberg告訴分析師：其公司正在增加服務器容量以應對使用量的增加。儘管Zoom還用亞馬遜網頁服及微軟雲Azure等公共雲提供商的服務，但Zoom通過其自己的數據中心運營其服務。Steckelberg告訴CNBC：Zoom已經增加了與AWS和微軟的合作能力。
值得注意的是：Zoom的服務運營成本（託管和其他帶寬費用），佔到其收入的百分比，已經比Slack或Atlassian都要高。
Zoom將其收入的大約18％，花在了這些成本上，而Slack花了15％，Atlassian花了16％。
Steckelberg告訴分析師，對額外託管容量的需求，意味著Zoom的成本佔總收入百分比，將上升至其總收入的20％左右。
不過，Zoom的其他運營費用，如研發、銷售和市場營銷及管理費用，要遠低於它的同類產品。這就是過去幾年中，Zoom一直與競爭對手不同且獲利的主要原因。
通過集中在中國的工程團隊，Zoom可以很好地控制它的研發費用（佔到總收入的11％，而Slack為73％）。考慮到Zoom最近幾周已經家喻戶曉，它可能也不需要做很多營銷工作。
不過，研發方面的支出不足，也可能使Zoom容易受到競爭產品的競爭。
但也有一些分析師認為：Zoom已經建立寬廣的護城河足以幫助它抵禦競爭對手。一位從事視頻會議工作的人士說：Zoom從頭開始構建其技術，這與視頻領域其他公司（如Blue Jeans）不同，後者使用有問題的開源軟件。
太多免費用戶
Scaleworks的Moorman稱：按Zoom目前的估值水平，其投資者似乎是在假設：Zoom將縮減免費套餐的慷慨度。
他說：現在，Zoom允許免費用戶撥打40分鐘的電話，但可以將其限制為15分鐘。特別是對商業用戶，這樣將使更多人註冊訂閱。
不過，這似乎不是Zoom的想法。
本月初，在與分析師的電話會議上，Zoom的首席執行官Eric Yuan被問及”公司是否有計劃將新的免費用戶轉為付費用戶“時，Eric回應稱：“我們從未考慮過”。
Eric稱Zoom的觀點是：“如果您真正關心客戶，就可以真正創造價值……所有這些，都將在未來實現。”而鑑於市場上實際上存有許多替代性方案，任何將人們推向付費用戶的舉動，實際上都可能適得其反。
需要注意的是：一旦新型冠狀病毒疫情得到緩解，至少現在有一些首次註冊Zoom服務的公司或者因為疫情增加了許可數量的公司，都會堅持使用Zoom。值得注意的是：Zoom從來沒有透露過它的轉換率。
一位不願透露姓名的分析師認為：Zoom免費客戶的轉化率只有極低的個位數。而如果通過擴大整體客戶群的方式，即便轉換率下降，Zoom也應該能增加其付費客戶。
不過話說回來，來自微軟、Slack甚至是思科的類似效果不佳的產品，也可能會吸引更多業務。因為從歷史先例看，少量的投資和潛在的市場規模看，Zoom看起來不會像將是永遠存在的獨立產品。
The Information為此稱：Zoom的股票越高，其跌落到地面的可能性也就越大。
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