國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
星網銳捷(002396)
產品結構優化，盈利能力持續提升
公司發佈2019年年報，全年實現營業收入92.66億元，同比增長1.47%；實現歸母淨利潤6.11億元，同比增長5.16%；實現扣非歸母淨利潤5.43億元，同比增長19.15%（2018年同期因處置凱米股權產生較多非經常性投資收益）。每10股派發現金紅利1.1元（含稅）。
公司營收增速下滑主要與通訊產品及其他產品收入同比出現較大下滑有關，中美貿易摩擦背景下美國市場銷售受衝擊；扣非淨利潤增速高於營收增速主要得益於產品結構優化，高毛利的企業級網絡設備佔比提升，通訊產品、網絡終端、視頻信息應用等毛利率均實現一定程度的提升。管理費用率、銷售費用率、研發費用率同比均有所提升，與公司進行銷售和技術人員擴張有關。
企業級網絡設備快速增長，發力數據中心交換機和無線網絡
企業級網絡設備毛利率46%，營收佔比從2018年的45%提升至56%，帶動公司盈利能力提升。數據中心交換機在阿里、騰訊、今日頭條和美團等互聯網企業以及運營商得到規模應用。伴隨數據中心交換機白牌化趨勢，同時進軍移動高端路由及交換機市場，競爭力持續彰顯。
國產化浪潮疊加華為鯤鵬助力，公司桌面雲前景廣闊
公司瘦客戶機在亞太區域市場銷量第一，且擁有眾多國產芯片的桌面整機，產品覆蓋龍芯、兆芯等方案，推出業內首款鯤鵬桌面雲方案，信創方案參與政府、軍隊等國產化桌面雲項目，有望持續受益。
投資建議：看好公司網絡設備等業務發展，維持“買入”評級
近年來受益於企業信息化、數據中心、智能POS等領域的蓬勃發展，公司各項業務呈百花齊放之勢。我們看好公司各項業務發展，此前預計公司20-21年歸母淨利潤為8.02/9.07億元，調整後20-22年歸母淨利潤分別為7.36/8.70/10.25億元，對應的PE分別為31/26/22倍，維持“買入”評級。
風險提示：
企業級WLAN市場競爭加劇；視頻信息應用行業增長不及預期；中美貿易關係惡化，對公司出口的通訊產品加徵高額關稅的風險；商譽減值風險。
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