疫情全方面打擊了美國消費、就業、生產和投資。隨著人們出行的減少，餐飲、住宿、航空、娛樂等服務業基本停擺，零售消費的逆勢上升反映了民眾的恐慌情緒。谷歌“失業”搜索趨勢與首次申請失業金人數的飆升，預計疫情期間美國失業率將出現脈衝式飆升。生產和投資方面，在供給與需求雙重影響下，美國住房貸款申請數量、交通貨運量、製造業指數、ECRI領先指標等出現一致下跌，預計美國1季度GDP增速將比上一季度增速下降2%以上，進入技術性衰退。
一、疫情狀態：第3周出現失控，相當於武漢的1月底截止至3月26日，美國新冠病毒肺炎累計確診人數為85689，已經成為全球新冠肺炎確診病例最多的國家。從美國各州的情況來看，重災區主要分佈在西海岸的華盛頓州和加州、東海岸的紐約州、新澤西州和佛羅里達州以及五大湖區等經濟發達、人口密集的區域。
圖1：美國新冠累計確診和每日新增
從美國、意大利和武漢的疫情斜率對比來看，意大利的走勢與武漢相當，現在相當於武漢的2月中旬。美國的疫情斜率在前14天與武漢、意大利基本一致，但在14-21天出現失控，同一階段的武漢和意大利的斜率已經降至10%-20%，美國仍然在20%-30%，相當於武漢的1月底。
圖2：武漢、美國、意大利新冠疫情斜率對比（當日新增/累計確診，D1=100）
二、消費狀態：服務業接近停擺，零售銷售大幅上升受疫情爆發的影響，美國航空公司的航班取消量大幅上升。3月25日，當天取消航班10324架次，是3月13日宣佈進入國家公共衛生緊急狀態時的27.8倍。
圖3：航班取消量（日度）
2020年以來，美國的酒店入住率同比無明顯變化。但是在3月7日至14日這一週，酒店入住率下降了24%，說明疫情從3月第2周開始顯著影響到美國的差旅和旅遊度假需求。
圖4：酒店入住率（Occupancy）（周度）
和中國一樣，美國的餐飲業受新冠疫情的打擊最大。最早出現疫情的西雅圖從3月初開始餐飲就座率就出現大幅滑坡，紐約和波士頓是在全美病例數破千之後餐飲就座率才出現下滑，等到宣佈進入國家緊急狀態後的第四天（3月17日），紐約和波士頓的餐廳就坐率才降至0。
圖5：餐廳晚餐就坐率（日度）
資料來源：Opentable Data，天風證券研究所
正常時期，電影票房主要受假期以及知名電影發行的影響。3月疫情開始在美國擴散後，許多電影公司宣佈推遲電影發行，加上出行減少，美國票房收入進入負增長，3月19日當週的票房收入增速為-56.2%。
圖6：美國電影票房同比（周度）
資料來源：BoxOffice，天風證券研究所
在出行、餐飲、住宿、娛樂等消費數據接近停滯的背景下，
美國紅皮書商業零售銷售同比卻在3月大幅上升。參考中國在非典和新冠時的經驗，零售銷售上升的主要原因是疫情恐慌使得民眾預防性消費各類必需品。疫情引發美股暴跌，而沃爾瑪股價在3月18日創了歷史新高。圖7：美國零售額變動（周度）
密歇根大學消費者信心指數結束了自2019年8月以來的持續增長，3月回落至95.9。
圖8：密歇根大學消費者信心指數（月度）
Markit服務業PMI在2月下滑至49.4之後“雪上加霜”，3月服務業PMI進一步降至39.1，為金融危機後的最低，對比兩個月前還有53.4。
圖9：Markit服務業PMI（月度）
三、就業狀態：“失業”搜索指數見頂，初請創歷史紀錄2008年美國金融危機期間，谷歌關鍵詞“失業”的搜索趨勢大幅上升，領先於美國勞工統計局（BLS）公佈的失業率數據。今年3月以來，“失業”的搜索趨勢以前所未有的速度飆升。受疫情直接衝擊的第三產業在美國2018年GDP中佔比近7成。根據聖路易斯聯儲的研究，專業人員（管理和技術崗）佔遠程工作人員的75%，服務業（包括銷售）僅佔14%，製造業和文秘佔5%。因此，第三產業除了管理和技術崗的專業人員（如金融、互聯網）可遠程辦公外，多數職業通過無法遠程辦公來降低失業風險，在家辦公等於在家失業。由此看，疫情期間的美國失業率很可能出現脈衝式飆升。
圖10：谷歌“失業”搜索趨勢與美國實際失業率（月度）
資料來源：Googletrends，WIND，天風證券研究所
美國首次申請失業救濟金人數從3月12日開始大幅度上升，在3月19日達到28萬人，3月26日達到史無前例的328.3萬人。根據CNN的報道，特朗普政府已要求各州推遲發佈申請失業救濟數據，直到聯邦政府發佈全國總數為止。
圖11：首次申請失業救濟金人數（周度）
資料來源：Investing.com，天風證券研究所
四、生產和投資狀態：新訂單和商業活動萎縮，經濟將進入技術性衰退根據美國Railfax的數據顯示，從2020年開始美國各大鐵路公司運貨量持續下降，2月以來出現負增長，弱於歷史同期。
圖12：美國鐵路運貨量同比（周度）
資料來源：Railfax，天風證券研究所
疫情之前，美國房地產市場處於新一輪復甦的開端。3月美聯儲降息後抵押貸款利率下降，住房貸款申請數環比大幅上升。
但隨著疫情的發展，申請房貸的熱情受到悲觀預期的打擊，最近一週環比下降30%。圖13：美國住房貸款申請數週環比（周度）
資料來源：Investing.com，天風證券研究所
費城聯儲製造業指數在2008年金融危機期間曾跌至-44.2（2009年2月）。這一次從2月36.7跌至3月-12.7，其中新訂單指數從33.6跌至-15.5，就業指數從9.8跌至4.1 。
圖14：費城聯儲製造業指數（月度）
類似的，美國紐約製造業調查指數從2月12.9跌至3月-21.5，其中新訂單指數從22.1跌至-9.3，一般商業活動指數從9.8跌至-13.1，相當於2008年3月的水平。
圖15：美國紐約製造業調查指數（月度）
資料來源：Investing.com，FRED，天風證券研究所
Markit製造業PMI跌至2020年3月的49.2，也是金融危機之後的最低。
圖16：Markit製造業PMI指數
ERCI領先指標的大致走勢與美國GDP同比增速基本一致。2008年金融危機時期，ERCI領先指標的急跌發生在2007年6月之後，而GDP同比的急跌發生在2007年12月之後。這一次ERCI領先指標從2020年2月開始急跌，跌幅達到了10%。由此看，2020年1季度美國GDP同比增速比2019年4季度增速（2.1%）大概率有2%以上的下滑，進入技術性衰退。
圖17：ERCI領先指標與美國GDP同比增速
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團隊介紹
宋雪濤 | 宏觀團隊負責人
美國北卡羅來納州立大學經濟學博士，中國金融四十人論壇（CF40）特邀項目研究員，著有多篇學術論文、人民銀行工作論文、CF40系列叢書等。
向靜姝
倫敦商學院碩士，主要負責海外宏觀和大類資產配置研究。曾任Man Group AHL（倫敦）量化分析師。
趙宏鶴
中央財經大學金融學碩士，主要負責國內實體、經濟政策和金融市場研究。
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