近年海內外ETF市場費率普降，然而資管巨頭貝萊德和Vanguard集團近日卻反其道而行。
3月20日，資管巨頭貝萊德和Vanguard集團提高了旗下部分債券ETF的贖回費率。貝萊德管理的iShares短期債券ETF（代碼：NEAR）現金贖回費率從前一天的0.5%提高到了2%，Vanguard集團則將Vanguard抵押貸款支持證券ETF（代碼：VMBS）和Vanguard Total International Bond ETF（代碼：BNDX）現金贖回費率從0%調整至0.5%。
有業內人士認為，此舉意味著美國債券基金流動性承受壓力。貝萊德相關人士向券商中國記者表示，“iShares安碩堅信，在出現‘史無前例’的市場波動性時，債券型ETF可提供價格發現並幫助投資者更好的瞭解底層債券市場的情況。短久期債券的定價反映了底層短期債券市場所面臨的挑戰。儘管如此，我們的產品持續在二級市場交易，繼續為投資者提供流動性。”
“在當下債券市場空前的波動時期，有關舉措有助減低交易成本對現有基金持有者的影響。在市場條件允許的情況下，Vanguard集團將持續評估是否執行此項費用標準。”Vanguard集團有關人士告訴券商中國記者。
貝萊德、Vanguard集團提高ETF贖回費率
3月20日，資管巨頭貝萊德和Vanguard集團提高了旗下部分債券ETF的贖回費率。
貝萊德旗下的iShares短期債券ETF（代碼：NEAR）現金贖回費率從前一天的0.5%提高到了2%。截至發稿前，在近期崩潰的市場中，該ETF下挫約5%。
據悉，該ETF管理規模近60億美元，成立於2016年5月。自其成立以來，一直穩定在50美元左右，上一次跌破50美元還是在2018年12月，彼時的美國市場同樣正在暴跌。但這次的危機顯然要更加嚴重，3月19日，NEAR盤中一度跌近9%，也刷新了44.25美元的盤中最低價。
截至3月24日下午，在提高贖回費外加政策刺激下，NEAR已連續2日上漲，價格收回到了47.1美元。
對此，貝萊德表示，“iShares安碩堅信，在出現‘史無前例’的市場波動性時，債券型ETF可提供價格發現並幫助投資者更好的瞭解底層債券市場的情況。短久期債券的定價反映了底層短期債券市場所面臨的挑戰。儘管如此，我們的產品持續在二級市場交易，繼續為投資者提供流動性。”
Vanguard集團將旗下合計規模接近400億美元的兩隻基金：Vanguard抵押貸款支持證券ETF（代碼：VMBS）和Vanguard Total International Bond ETF（代碼：BNDX）現金贖回費率追加到了至多2%，當前又調整至0.5%。而在這之前，Vanguard並不收取任何現金贖回費用。
以BNDX為例，該ETF同樣在近期遭遇重挫，但在3月20日Vanguard集團宣佈提高贖回費率當日止跌，截至3月24日下午，兩日累計上漲0.80%。
Vanguard集團向券商中國記者表示，“Vanguard集團日前針對一些Vanguard集團債券ETF的招股說明書進行了補充，以評估ETF贖回中現金部分的可變交易費用。在當下債券市場空前的波動時期，有關舉措有助減低交易成本對現有基金持有者的影響。我們日前進行的披露變更，評估了旗下兩隻ETF在贖回所需的可變交易費用。在市場條件允許的情況下，Vanguard集團將持續評估是否執行此項費用標準。”
ETF到底是不是美股肇事者？
自3月以來，美國ETF市場已是一片慘象。
根據Wind數據統計，自3月1日至今，美國股票型ETF平均虧損24.45%，債券型ETF平均虧損11.23%。
目前，許多業內人士認為，ETF是美股暴跌中的肇事者之一。歸咎於ETF的理由是：由於市場恐慌，ETF的贖回可能進一步加劇了基礎資產的流動性壓力，ETF會壓低價格出售來換取流動性，進而引發額外的ETF份額贖回壓力，擠兌式贖回就造成了恐慌拋售和負反饋循環，一定程度上放大了波動。
而光大金工團隊在日前的數據研究中表示：根據ETF的申贖情況，數據並不支持ETF贖回加速市場下跌的結論。其主要結論如下：
數據並不支持ETF贖回加速市場下跌的結論：1）美國國內權益ETF在近三週中呈現淨流入，最大的標普500ETF即SPY在3.10-3.16持續淨流入；2）歷史上ETF份額在市場波動增加時傾向於與市場表現呈反向關係；3）主要ETF申贖資金佔股票市場成交佔比低，ETF通過其二級市場交易加速資金流動。
近階段美國ETF整體處於流入狀態，標普500ETF持續流入：近三週中，美國權益ETF有100億美元以上的流入，短期債券ETF也有一定流入，長期債券、高收益債呈流出；美國最大的標普500ETF SPY雖然在24日-28日這一週出現了連續數日0.1億份以上的流出，但自本輪下跌中第一次發生熔斷的3月9日以來，SPY持續呈現流入狀態，份額不斷增長，3月16日單日資金流入75億美元。
歷史上ETF份額在市場波動增加時傾向於和市場呈反向關係。通過計算不同維度上SPY份額變化與標普500指數收益的關係，我們發現短期內SPY的申贖行為並沒有出現與指數明顯的正相關，反而在高跌幅時出現了明顯的負相關，說明ETF更多時候作為“抄底”的優質工具被使用；而從月頻的角度來看，緊跟著前期贖回的往往是後期的大幅申購，而指數也隨之企穩上漲。
ETF一級市場申贖佔比低，二級市場成交活躍。各標普500ETF的申贖金額佔標普500指數成分股總成交額的比例平均不足4%，即使是連續贖回時段，單日的贖回金額佔當日標普500總成交額的比例也都不足10%。主要ETF產品近期二級市場成交活躍度進一步上升，ETF的二級市場成交不涉及股票的成交，ETF作為交易工具加速了資金的流動。
美聯儲政策頻出
對於債基市場的流動性危機，美國政府已經開始採取措施。
上週五，美聯儲宣佈，將重啟的金融危機時期流動性工具“貨幣市場共同基金流動性便利工具”（MMLF）的支持範圍擴大到市政債券。市政債券市場是美國各州、地方政府和交通系統等官方機構的主要融資市場，這一政策的實施也將為債基市場補充一定的流動性。
除此以外，紐約聯儲還宣佈，在本月餘下時間內，將繼續提供每日1萬億美元的隔夜正回購操作，而且操作次數增加至每天兩次，上午發放5000萬美元，下午再發放5000萬美元。
另外，紐約聯儲上週五還通過兩次操作增購了總計150億美元的抵押貸款支持證券，並將在這周購買至少1000億美元的抵押貸款支持債券（MBS）。
如果目前的購買速度不發生變化，紐約聯儲將在本月底達到其2,000億美元的抵押貸款支持債券購買目標。
3月23日，美聯儲再度採取行動。美聯儲表示，將致力於在這一充滿挑戰的時代，使用其全部工具來支持美國經濟，從而促進其最大就業和價格穩定的目標。聯邦公開市場委員會正在採取進一步行動，通過解決國債和代理抵押支持證券的市場壓力來支持信貸向家庭和企業的流動。美聯儲將繼續購買必要數量的國庫券和機構抵押支持證券，以支持平穩的市場運作以及將貨幣政策有效地傳導至更廣泛的金融領域。
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