內外走勢分化
近期，內外糖價走勢表現分化，ICE原糖從高點的超過15美分/磅跌至最低的10.5美分/磅，區間跌幅超過30%，而國內白糖則強勢運行，區間跌幅不足7%。隨著外盤原糖大幅下跌，當前內外價差持續擴大，進口糖空間再次打開。在境外疫情持續暴發下，需求端也將受到不利影響，本年度全球白糖供需缺口可能繼續縮小。操作上，建議短線鄭糖偏空思路對待，但要留意巴西港口的作業情況。
國內白糖庫存充足
目前疫情對國內白糖消費端影響相對有限。數據顯示，截至2月，全國累計銷糖量為401.72萬噸，銷糖率為45.52%，處於近幾年同期較好水平，近5年來僅僅稍弱於2019年同期。而2月單月銷糖量為81.6萬噸，與過去三年同期相比差異不大。但另一方面，截至2月，全國累計糖產量為882.5萬噸，其中甘蔗糖為743萬噸，甜菜糖為139萬噸，分別比去年同期高135.4萬噸及9.4萬噸，總產量遠高於過去5年均值的707.4萬噸。
當前社會庫存也較為充足。數據顯示，2月食糖新增工業庫存為480.8萬噸，較去年同期增加超80萬噸，較5年同期均值增加71萬噸。當前貿易商觀望情緒加重，現貨價格穩中偏弱，終端拿貨謹慎且緩慢，但由於貿易商普遍庫存水平很低，主動調價意願有限。後期需留意淡季需求下，下游的接貨意願。
巴西糖醇比或走高
近期原油價格腰斬，帶動相關燃料價格大跌，上週三巴西國家石油公司Petrobras將該國煉廠的汽油價格下調12%，為一週內第二次下調汽油價格。福四通也表示，新冠肺炎疫情導致汽油價格下滑，刺激糖廠將用更多甘蔗用來製糖。2020/2021榨季，糖廠料將乙醇產量削減8%，但由於汽油價格下滑，加油站中乙醇較其他化石燃料的競爭力減弱。
巴西糖與乙醇生產商較上年提前啟動甘蔗壓榨工作，預計糖產量增加，乙醇產量料下滑。3月上半月，巴西中南部地區有33座糖廠開榨，較去年同期數量增加22%。巴西中南部甘蔗的正式開榨時間在4月，但一些糖廠提前開榨。根據福四通的預測，2020/2021榨季巴西中南部地區甘蔗產量為5.978億噸，較2019/2020榨季增加1.4%，因天氣條件良好，以及農業產出增加。中南部糖產量為3310萬噸，上榨季為2660萬噸，糖廠料將42.1%的甘蔗用來榨糖，這是福四通第二次上調所謂的甘蔗製糖比。
進口成本快速下降
自2月中旬開始，進口糖價格快速走低，對應進口成本快速下降。以巴西和泰國糖進口成本為例，雖然近1個月升貼水分別走高約0.4美分及0.6美分左右，但其間ICE原糖價格大跌超過5美分/磅，導致進口成本大降。截至3月19日，巴西及泰國配額內進口糖價格分別為3135元/噸及3346元/噸，較2月中旬前後下降超過1000元/噸。其間國內白糖價格下跌幅度不足150元/噸，內外價差快速擴大。 配額外白糖進口成本快速下降，進口窗口再次打開。截至3月19日，巴西及泰國配額外白糖進口成本分別為4831元/噸及5170元/噸，較2月中旬前後下降接近1500元/噸。以配額外進口成本計算，當前配額外進口利潤豐厚，將極大刺激進口及盤面套保意願。
但另一方面，當前境外疫情持續暴發，仍須留意疫情對巴西港口短時作業的衝擊，巴西作為全球最大的大豆和白糖出口國，港口持續封閉預計不可持續。短時間港口裝運恢復正常的話，在當前的進口利潤下，將極有可能導致國內進口白糖增加，進而影響國內供給。
（作者單位：平安期貨）
本文源自期貨日報網
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