如果去看看A股每匹大白馬的材質，剝開金身，大概率會發現，它們其實都是水泥做的。
提供水泥的，一定是海螺水泥。
3月20日，海螺水泥發佈2019年年報，報告期內， 本集團按中國會計準則編制的營業收入為 1,570.30 億元， 較上年同期增加22.30%； 歸屬於上市公司股東的淨利潤為 335.93 億元， 較上年同期增加 12.67%。
從十年來營收和淨利潤的曲線圖來看，公司的成長性非常驚人。
據“數字水泥網”，2019年是近五年來水泥行業增長最快的一年，國內需求小幅增加，量價齊升，全國水泥產量約為 23.3 億噸， 同比增長 6%。
作為行業翹楚，海螺水泥的增幅遠大於行業平均水平。
一、規模優勢
和同行相比，公司的毛利率非常高，達到了33%左右。在這個看起來技術含量不高的行業裡，這樣的毛利率已經可以傲視群雄了。
大家都是做水泥的，海螺是如何做到的呢？
簡單講，規模優勢。
海螺水泥作為最早上市的水泥企業之一，早早開始了資本運作的玩法。2019年半年報顯示，公司並表單位多達174家。由於併購行為比較早，併購成本低廉，提前佔領了優質區域的水泥企業，帶來的商譽也不高。
除了併購，公司還在長江沿岸，選取石灰石資源豐富的地區自建分公司，形成規模化的熟料生產基地。
利用上市公司的融資渠道，通過併購+自建實現兩條腿走路，形成了龐大的經營規模來佔領市場。
公司雖然併購了很多企業，但是商譽不高，只有5億左右，風險極低，可以看出公司的併購策略比較謹慎。
規模越大，同時帶來成本的下降。遍佈長三角的熟料基地降低了公司分部之間的運輸成本，分散各地的分子公司又擴大了銷售範圍。
二、強勁的現金流
2019年三季報顯示，中石油歸母淨利潤為372億。
對比一下海螺水泥，發現公司全年淨利潤和中石油三季度的淨利潤差不多。
要知道，中石油的營收是1.8萬億，是海螺水泥的12倍之多。
可以得出結論，海螺水泥的盈利能力超強。
有些企業，淨利潤高不一定是真的賺錢，可能是通過賒銷等方式實現的淨利潤，公司並沒有收到錢，所以看一家公司真正賺錢能力的指標，還是現金流。
海螺水泥的經營性現金流量淨額更是常年高於淨利潤，原因是公司銷售商品回款效率極高，甚至要預付—公司賬面合同負債餘額為35億。
這麼優秀的淨現比在A股非常罕見，表哥甚至能夠腦補到大貨車通宵排隊拉水泥的壯觀景象。
公司掙了這麼多錢都幹嘛去了？
買理財。
和絕大多數真正有錢的上市公司一樣，海螺水泥將閒置的資金買了理財產品。2019年年報顯示，公司的理財產品的期限大多半年到兩年左右，年收益率為 4.10 % ~ 5.10%。
公司核算理財產品的會計科目非常有意思：其他應收款一部分，交易性金融資產一部分。年報中解釋，因為是向特定銀行購買的理財產品，所以計入其他應收款。
從附表看，公司的大部分理財都是大行的產品，風險比較低。而且，利率非常可觀… …
2016年前後，A股上市公司開始流行購買理財產品。剛開始的時候，投資者的反對聲音比較大，如果上市公司買理財，我買你股票幹嘛？還不如我自己去買理財。
隨著這種行為成為普遍現象，大家也就慢慢接受了。
其實背後深層次的原因是隨著中國經濟的高速發展，已經到了增長率比較低的階段，很多上市公司已經成長為行業的寡頭，很難再高效擴張，手頭有了閒錢去搞投資，往往價值不大，還不如買理財。
三、財報裡幾個特殊項目的解讀
1、債券和借款
既然這麼有錢，可能會有人問了，為什麼賬面還會有貸款和債券呢？
債券是2011年和2011年發的，當時公司為了擴大規模進行了債券融資，之後沒有再新發。
而賬面上的幾十億長短期借款，主要原因是海螺水泥多達174個並表分子公司，分散在全國各地，每家子公司都需要資金週轉，個別效益稍差的子公司會從當地借款解決資金問題。
尤其是很多分子公司在偏遠的鄉村，是當地重點企業，有時候需要“扶持”下當地 。
整體而言，公司的借款無論是金額還是佔資產總額的比例都不大。
2、利息支出
因為借款，公司帶來4個多億的利息支出，也屬於正常操作。不過，因為貨幣資金充裕，公司利息收入高達16億。
3、來自聯營公司的投資收益
由於海螺水泥的投資路線比較廣闊，公司參股了很多水泥公司，比如港股的西部水泥，所以公司的營收迷惑性很大。
2017年以來，公司來自聯營公司的投資收益越來越多，到了2019年成為8個多億，說明公司的參股公司效益越來越好。
4、資產減值損失
細心的投資者，可能發現海螺水泥賬面上有兩個資產減值損失項目，一個在其他收益上面，一個在資產處置收益上面。
這是因為財政部修訂了2019年的財報格式，資產減值損失的位置發生了變化。海螺水泥的固定資產發生了減值損失，超過11億。
和往年相比，公司在2019年進行了大規模的計提固定資產減值，多少有點趁著業績好洗洗澡的嫌疑。
四、區域營收
最後，表哥做了個區域營收的情況，可以看出海螺參與的中國近年來的大基建投資方向。
閱讀更多 詩與星空 的文章
