財通證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
瑞豐高材(300243)
公司公告:擬投資建設年產6萬噸PBAT生物降解塑料項目，項目投資金額不超過3.2億元，建設週期15個月，預計2021年6月30日前竣工投產。
擁抱可降解塑料藍海市場，有望再造一個瑞豐！2020年1月19日，國家發展改革委、生態環境部公佈《關於進一步加強塑料汙染治理的意見》：“到2020年底，我國將率先在部分地區、部分領域禁止、限制部分塑料製品的生產、銷售和使用，到2020年底，一次性塑料製品的消費量明顯減少，替代品得到推廣”。生物降解塑料製品被認為根治一次性塑料製品“白色汙染”的最有效解決方案。公司此次PBAT生物可降解塑料項目為公司下屬研究中心自主研發及技術合作取得，目前已通過中試，產品性能達到國際先進水平，符合國家相關產業政策及公司戰略發展方向。生物可降解塑料市場前景廣闊，公司有望抓住行業發展機遇，項目全部達產達效後，預計可實現營業收入12億元，利稅2.5億元，有望再造一個瑞豐。
新項目上半年將陸續投產，公司競爭力繼續加強。目前公司MBS產品產能國內第一，世界第二（僅次於日本鍾淵），4萬噸MBS抗衝改性劑項目一期工程（年產2萬噸）預計今年4月底投入運營，屆時公司MBS產能將達到5萬噸，國內市場佔有率將有望達到50%以上，行業龍頭地位進一步鞏固。MBS產品技術門檻較高，主要應用於消費品包裝和醫藥包裝領域，近年來，下游需求保持穩定增長態勢。公司4萬噸/年MC抗衝改性劑一期項目（年產2萬噸）已於去年四季度投產。二期項目（年產2萬噸）原計劃於今年3月底前投產，但受疫情影響及項目手續等因素影響，投產時間有所推遲；2萬噸環氧氯丙烷項目為公司4萬噸MC項目的配套項目，原計劃於今年3月底前投產，但受疫情影響及項目配套設施的影響，投產時間也有所推遲，有望於上半年投產。公司綜合產能及盈利能力有望站上新臺階。
盈利預測及投資評級：公司作為PVC助劑行業細分市場龍頭公司，MBS、MC、ECH等產能持續釋放，投資建設PBAT項目，有望為公司帶來高成長，維持“增持”評級。受疫情及項目手續影響，公司MC、ECH等新項目建設晚於預期，受貿易戰及國際疫情蔓延影響，國內及海外終端需求均不及預期，故下調盈利預測，預計19-21年EPS為0.33、0.44、0.62元（調整前為0.34、0.67、0.78元），對應PE為22、16、12倍。
風險提示:產品價格下跌，原材料價格大幅波動，新項目建設不及預期。
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