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原文標題：Amber：比特幣借貸需求增加，期權市場交易將持續活躍
Amber 認為宏觀經濟困境下，作為一項資產類別的加密貨幣將走勢強勁。
原文標題：《Amber 觀點 : 八音盒的演奏何時停止？》 撰文 :Leslie Lamb，Amber Group 機構銷售負責人
脆弱性是指事物面對波動時易遭受重創的屬性。
——納西姆·尼可拉斯·塔雷伯
實際面對經濟波動時，持有這種消極的觀點是不利的。任何一個資本市場，都有周而復始的生命週期，都不可避免地要經歷從增長、到高峰、再到衰退的過程。現在也不例外。我們正從歷史上最長的牛市中走出來，驟然發現自己正身處在一個脆弱性極強的全球經濟體中，毫無防備地面對著這樣一個惶恐不安、千瘡百孔的星球。然而，動盪才剛剛開始。
牛頓第一定律，又稱「慣性定律」，指任何物體都要保持勻速直線運動或靜止狀態，直到外力迫使它改變運動狀態為止。儘管這種類比並不能完美地對應在資本市場上（因為市場總在變化，並且朝著不同的方向發展），不過至少有一點可以肯定的是，在市場機制的作用下，市場週期總是呈現從頂峰到谷底的趨勢。
八音盒上了發條，樂曲的演奏隨即響起，片刻後又會停下來。當這種情況發生時，市場結構崩潰，最終會走向巨大的混亂，而後陷入死寂。一旦有外力迫使整個經濟體陷入困境，人們才會意識到經濟中的隱藏已久的結構性缺陷。
現在，世界經濟又再一次處於危機邊緣，全人類不得不共同面對一場全球性流行病突如其來的大爆發，以及由此帶來的市場供需衝擊，有些國家的經濟已經陷入停滯。具有諷刺意味的是，慣性效應或許會普遍存在於市場波動中。
在見證全球經濟發展的同時，我們仍然發現兩個同時發生的宏觀趨勢 :
美元走勢強勁
我們認為，美元的強勁走勢由以下三個因素推動 :
投資者轉向安全資產：儘管美聯儲採取了降息和貨幣刺激政策，但市場對美元的需求不斷增加，因此推 高了美元指數，並創下 18 年來的新高。
美元融資問題：交叉貨幣基差掉期 (Cross-currency basis swaps) 衡量投資者更傾向於持有美元，而不是持有歐元或日元。
3 月 17 日，歐元對美元基差掉期溢價從-60 個基點擴大至-120 個基點，為 2011 年以來的最高水平。截至 發稿時，歐元對美元基差掉期已迅速回落至約-27 個基點，而美元對日元基差掉期則擴大至-70 個基點。負基差表明美元資金壓力更大，對歐洲和日本投資者來說對沖成本更高。
現實情況是，作為美元主要融資來源的美國的銀行，正在大量儲備現金，而不是積極地向外國銀行發放短期美元貸款。由於近期來自資產負債表的壓力，越來越多的美國銀行開始降低授信額度以保留現金。此外，許多缺乏直接進入美元市場的外國銀行，只能依賴於央行的流動性互換工具來進行融資。本週，美聯儲與其他幾家央行開啟了新的流動性互換工具，分別提供 300 億至 600 億美元的美元流動性，以緩解美元融資壓力。
新興市場國家的央行正採取緊急措施並下調基準利率:新興市場的投資者對本國貨幣穩定性十分擔憂，因而湧入美元市場。據彭博社 (Bloomberg) 報道，1 月 20 日，就在新冠病毒開始在亞洲蔓延之際，所有主要新興市場貨幣兌美元匯率都有所走弱。
美國國債的流動性緊縮
表現異常的信貸市場：一般情況下，價格波動會促使投資者從風險資產 (如股票) 轉向避險資產 (如債券)。在新型冠狀病毒開始造成恐慌時，的確是這樣的。但目前市場投資者對流動性 (特別是現金) 的絕望情緒，導致了全球債券市場出現大規模拋售，債券價格下跌，同時利率上漲。
回購市場：美聯儲的救市措施並沒有帶來預期的效果。過去一週，美聯儲宣佈三項回購以及其他釋放流動性的措施，希望緩解美國國債市場的現狀，並減少一級交易商的庫存。然而，市場對國債的需求仍然低迷。
讓我們把目光從宏觀經濟的主場轉向加密貨幣市場。它們雖然不一定存在相關性，但我們發現兩者密切聯繫。
面對波動時，制定價格行動策略尤為重要。CBOE-VIX 指數 (一個預測標準普爾 500 指數在未來 30 天走勢的指標) 飆升至自上次全球金融危機以來的最高水平。同時，我們還看到了比特幣 (Bitcoin) 期權的 90 天隱含波動率升至 6.8%(年化 130%)，本週末約為 5.9%(年化 113%)。由於 3 月 12 日「黑色星期四」 當天，BTC 在下跌 40%，ETH 下跌 50%，一些槓桿頭寸遭到強制平倉。據報道，僅 BitMEX 就平倉了價 值 7 億美元的交易對多頭和空頭頭寸。與此同時，ETH 的拋售，使 DeFi 生態系統價值下跌了 40%。 Compound、dYdX 和 Maker 等借貸平臺的抵押品平倉總金額達到 1000 萬美元。但在這個動盪的市場中 ，並非所有資產都有如此糟糕的表現。
雖然 BTC 跟一開始的股市一樣，價格暴跌，從 2 月中旬的價格高位下跌了 60%，但從 3 月 12 日的價格低 點反彈了約 50%。在過去的一段時間裡，我們發現大量資金從山寨幣流向 BTC。隨著現貨溢價 (現貨價 格高於期貨價格)，比特幣的借貸需求增加。有效資金利率也隨著曲線倒掛逐漸恢復正常。相比之下， 當期貨溢價時 (期貨價格高於現貨價格)，對 BTC 的借貸交易需求幾乎不存在。目前，各個借貸平臺上 的 BTC 資金率從年化 3-5% 增加到年化 8%，ETH 資金率從年化 2-4% 增加到年化 6%。
浮盈的穩定幣市場
從 2 月 14 日起，整個加密貨幣市場經歷了大規模拋售，市值蒸發了 450 億美元。但同時，USDT 的市值卻上升至近 50 億美元。USDT 已從這場市場波動中脫穎而出，成為了避險資產。本週，中國和韓國的 USDT 價格溢價率高達 7%，由支付服務提供商和套利交易者需求所導致的，目前場外市場的 USDT 供 不應求。與此同時，USDC 市值攀升至 6.3 億美元，創歷史新高。BUSD 市值正突破 1.5 億美元大關，主要是由於幣安的借貸和保證金交易的需求激增所致。
Amber 近期展望
我們密切關注著不斷變化的宏觀經濟走勢，以及世界各國政府相繼實施的貨幣政策和財政政策。儘管我們無法預測市場的具體走勢，但我們仍然認為，作為一項資產類別的加密貨幣將走勢強勁。概括地說，我們認為：
- 由於近期市場的拋售，持倉價值大幅縮水，使市場的倉位分佈更加清晰。
- 隨著做市商的退出，各大交易所之間的價差，為散戶交易者們帶來了更多市場套利的機會。 尤其衍生品市場 (期貨和永續掉期) 與現貨市場相比，出現大幅折價，推高了 BTC 的借貸利率。
- 通過做空現貨做多期貨的對沖，市場參與者可以進行套利交易，這與我們去年所看到的市場情況完全相反 (期貨價格大幅高於現貨)。
- 在過去六個月裡，期權市場交易活動迅速增長，我們預計，期權市場交易活動將持續增速。
- 目前，在我們自主研發的 OTC 平臺上，機構客戶如對沖基金、套利交易者、加密公司等對 BTC 和 USDT 都增加了大量買入。
市場波動性本來就是投資的一部分。歷經了這一切之後，我們將持之以恆地為客戶和合作夥伴們提供最優質的服務，我們相信，一段時間後，經濟會重新進入上升軌道，請讓我們攜手共同為之努力。
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