2月21日至今，海外以美股為核心的主要市場均出現30%-40%的下跌，而A股三大股指僅累計下跌10%左右，並且下跌主要是在全球流動性衝擊階段，我們認為多重因素支撐A股表現相對獨立。第一，疫情節奏和影響不一樣。一方面，海外疫情整體正處於加速擴散階段，部分國家剛剛開始封城；而國內疫情已經基本結束，湖北地區已經出現零增長，並且國家大力推動復工，預計4月就能基本恢復正常狀態。另一方面，國內對疫情高度重視、處理及時，將疫情影響降低到最小；反之，海外對疫情不夠重視，尤其是歐洲地區，可能使得疫情持續時間較長，影響可能比國內大得多。第二，國內政策空間更足、工具選項更多。貨幣政策方面國內一直保持貨幣政策常態化，目前利率空間充足。財政政策方面，我國政府部門，尤其是中央政府的槓桿率在全球處於相對低位，專項債擴容、赤字率提升、政策性金融工具都是值得期待的。第三，A股估值相對合理，市場槓桿等風險較低。一方面，相對美股來說，A股整體估值相對合理，屬於全球估值窪地；另一方面，2015年以來，中國資本市場持續去槓桿、排雷，雖然免不了陣痛，但是大幅掃除了A股的風險隱患，使得海外流動性衝擊很難蔓延至A股。基於上述討論，我們認為一旦全球流動性出現拐點、流動性衝擊結束，全球資產將回歸基本面，而A股將迎來本輪中線週期的底部。所以當前位置已經處在適合中線佈局的區域，受歐美尚未見拐點的疫情影響，A股糟糕的結果是後面還會有一次更低點，也就是說當前處在第二低點區域，但是你要明白，一些優質股將會提前於大盤觸底反轉。佈局什麼？短期看政策，中長期看核心資產。短期3月至5月份將由政策主導，而消費和投資是政策的左右手，所以新消費的壯大、老消費的回補、新基建的爆發、老基建的託底將成為政策的重心。中長期來看，中國經濟將邁入高質量發展階段，產業鏈將全面向創新驅動升級，以硬核科技為主的核心資產將持續受到資金青睞。更多內容詳見視頻。
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