海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
天華超淨(300390)
投資要點：
主營業務成熟，佈局鋰電材料值得期待。公司主營業務涵蓋防靜電超淨技術產品、醫療器械、新能源鋰電材料三大板塊。公司 2018 年防靜電超淨技術產品仍貢獻營業收入的 63%，仍為公司的主要營收來源，醫療器械產品貢獻營收 28%。新能源鋰電材料則主要是氫氧化鋰、碳酸鋰、金屬鋰及其他鋰系列產品，目前鋰電材料板塊正處於加快建設階段。
聯手寧德時代未來可期。天華超淨子公司天宜鋰業（持股 42%）與寧德時代簽署《合作協議書》，內容包括：寧德時代根據市場和生產經營需求，優先向天宜鋰業採購碳酸鋰和氫氧化鋰產品。寧德時代持有天宜鋰業 15%股權，我們認為天宜鋰業與寧德時代在鋰電產業鏈上結為合作伙伴，有利於天宜鋰業鋰電材料項目業務快速發展。
天宜鋰業氫氧化鋰產能放量在即。公司與寧德時代等企業共同投資設立的天宜鋰業是公司未來兩年的重要產能增量。天宜鋰業提出分 2 期建設 4 萬噸鋰電材料的建設項目。
資源端持股 AVZ：擁有全球最大的偉晶岩礦床鋰礦資源 Mannono 項目。2019年 11 月公司公告子公司天宜鋰業擬以約 1414 萬澳元（摺合人民幣約 6820萬元）認購澳大利亞上市公司 AVZ Minerals Limited 增發股份 3.14 億股，佔AVZ 本次增發完成後總股本的 12%。
鋰行業：曙光已現，復甦可待。鋰價跌至歷史低位，巨頭削減產能計劃。我們認為在高鎳電池技術成熟的背景下，2020 年包括 CATL 在內的龍頭電池企業將會繼續推動高鎳電池上車，進而使得原先使用碳酸鋰的電池需求轉為氫氧化鋰。此外，我們認為鋰電池未來可能向預鋰化、金屬鋰負極、固態電池等高階電池方向發展，未來金屬鋰需求增量可觀。
盈利預測與評級。我們預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 0.12、0.30 和 0.53元/股，我們採用分部估值法對公司進行估值。公司防靜電超淨技術產品業務參照化工業務板塊估值，醫療器械業務參照醫療器械板塊估值，氫氧化鋰業務參考鋰鈷行業公司估值。結合三塊業務，我們認為公司 2020 年對應合理價值區間為 11.53-12.80 元。我們預計公司 2020 年每股淨資產為 2.38 元，結合化工行業和鋰行業可比公司的 PB 情況，給予公司 PB（2020）5-5.5 倍，對應價值區間 11.90-13.09 元/股。結合兩種估值方法，我們認為公司合理價值區間為 11.90-12.80 元/股，給予“優於大市”評級。
風險提示。電子信息產業增長放緩；醫療器械行業增速放緩；碳酸鋰需求下行；氫氧化鋰需求增長放緩等。
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