前言：近期隨著海外持續動盪，市場對於海外嬗變為金融危機並衝擊國內市場的擔憂日益升溫。對於A股，中長期向好趨勢不變，當前就是底部區域。但在外圍劇烈震盪、市場情緒大幅波動下，“精準抄底”難度極大。對於機構投資者，與其每天“猜底”，不如本著【價格比時間重要】的原則尋找被錯殺的優質標的和景氣趨勢確定的方向積極配置。
投資要點：
1、對於海外：急跌之後，VIX指數已突破08年，恐慌情緒和悲觀預期快速發酵。隨著各項維穩救市措施的陸續實施、海外調整斜率最大的時候過去，對A股的二階導也將弱化。往後看，儘管海外在疫情蔓延、經濟衰退預期下仍面臨調整震盪，但當前不應過度悲觀，原因在於：首先，面對疫情不斷升級，海外各國已在加緊防控。13日特朗普宣佈美國進入“國家緊急狀態”，並啟動500億美元的緊急資金儲備應對新冠肺炎疫情。美國國會也於14日凌晨緊急通過新冠肺炎疫情應對法案。此外，繼意大利之後，西班牙也宣佈將於16日封鎖全國。
其次，面對全球市場泥沙俱下，各國央行紛紛出手救市，“有形的手”集中出場。美聯儲在連續打出巨幅回購、緊急降息至零、重啟7000億美元QE等政策組合拳之後，又於3月17日宣佈恢復商業票據融資機制，向市場提供短期信貸。歐央行也於此前宣佈大幅提高QE規模至1400億歐元，並增加LTROs和放鬆TLTRO III的條件。同時，包括韓國、意大利、英國、西班牙、法國等在內的多個國家開始禁止做空股市緩解市場下行壓力，美國也限制了賣空最大的高收益市政債ETF。2、對於A股，不管是跌深反彈還是階段性企穩，中長期向好的大趨勢不變。當前已是底部區域，而價格遠比時間重要。我們始終強調A股主要矛盾在國內，是被“牽連”、“錯殺”的市場。從時間上看，短期內由於海外風險衝擊同樣將經歷震盪期。但從中長期來看，A股市場整體向好的大趨勢不變，當前已是底部區域：一方面，經歷連續的調整之後，當前指數已極度接近此前國內疫情快速蔓延、市場最為恐慌時期的水平，部分行業甚至已經跌破前低。後續繼續下跌的空間和可能性都較小。另一方面，當前海外風險已在較大程度上得到了釋放。一旦海外這一短期掣肘消除，A股將有望重回自身正軌。此外，隨著國內經濟下行壓力持續顯現，往後看宏觀政策逆週期調控的力度也將持續提升。因此，我們判斷A股市場已處在底部區域。價格比時間重要，每一次的短期恐慌都是中長期配置的絕佳時點。
3、板塊上，科技成長仍是主線，同時關注穩增長的地產基建龍頭。首先，經歷本輪調整，科技成長此前的超漲已消化的較為充分，無論倉位結構或相對估值均顯著優化。從微觀結構看，“新基建”、半導體大基金二期等也給5G、半導體等人氣板塊提供新的催化。其次，隨著疫情對於經濟的拖累陸續顯現，後續政策逆週期調節也有望進一步加碼，地產、建材、建築、環保等板塊龍頭也有望迎來催化。
風險提示
1、疫情發展超預期。2、宏觀經濟超預期波動。
具體分析詳見2 020年3月18日發佈的《底部區域：價格比時間重要》報告
分析師：張啟堯 分析師執業編號：S0680518100001 郵箱：[email protected]
聯繫人：胡思雨 郵箱：[email protected]
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