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到昨天為止美國股市距離八熔八恥還剩3次熔斷。連續一週的話題搞得大家都有些審美疲勞，所以今天和大家聊一聊關於股市抄底的話題。
過去100多年的美股歷史，告訴我們，每一次股災，都是長期投資者的春天，但總有很多小夥伴抄底死在半山腰上。每一次的股災，多少算底？就連格雷厄姆，都難逃此魔咒。1929年股市泡沫破滅後，格雷厄姆開始抄底。儘管非常小心謹慎，但在1930年他還是損失了20%，他覺得最糟糕的時候已經過去、又貸款來投資股票，後來所謂的底部一再被跌破，時間走到1932年聯合帳戶跌掉了70%以上，格雷厄姆也瀕臨破產。當時，著名經濟學家費雪已經預見了1929年股市泡沫破滅，但還是買入自認為便宜的股票，如期收貨了一貧如洗。你看，理性的正確和感性的偏執之間總是如此的戲劇，連大師們也不能免俗。時間關係，股市就說到這裡，出來我們再去期貨市場看看。
在期貨市場上同歸殊途的，還有詹姆斯.柯迪爾(James Cordier) 一個從14歲起就進入了期貨市場的老油條，04年還出版了,《期權出售完全指南》作為教科書般的存在被追捧了很久。他的交易手法很單一，但對於自己的交易策略又無比自信。當他談到公司的投資策略時，他說：“我們的目標就是採用最激進的工具並且保守地管理它。
往後說柯迪爾的時候我先舉個例子，如果有一萬個投資經理，假定他們每個人賺賠的概率各半。第一年結束，預期有5000個投資經理賺錢，5000個投資經理賠錢。假定賠錢的投資經理出局，賺錢的繼續。第二年，條件不變，2500賺錢，2500個賠錢出局，以此類推，到了第五年，仍然有313位獲利。這剩下的313位投資經理可是擁有連續5年持續盈利的驕人紀錄的，你是不是會選擇他幫你理財呢，如果你的回答是不會，請留意一下股票基金募資的宣傳材料是怎樣講的。
事實上是，由於波動性的存在，有些人會賺到錢，這純粹是靠運氣。還不明白的小夥伴可以自己去百度一下：存活者謬誤。
世界上最大的錯覺通常都是這把穩了，詹姆斯柯迪爾也一樣。他認為他掙錢是因為他的交易策略很成功，但事實上只是因為他運氣好。在期貨交易中，買一份看漲期權，就是鎖定未來以某一價格買入該證券的權利，但你要先支付一筆權利金，權利金佔未來買入成本的比例一般很小。而賣出期權的交易者實際上賭的就是對手盤不會行權，好躺著賺一筆權利金。
詹姆斯.柯迪爾爆倉的原因，在於裸賣空美國天然氣看漲期權(naked short on call)，沒有任何對沖保護，結果天然氣暴漲，對手盤集體行權，柯迪爾賬戶穿倉。他不僅損失了全部本金，還欠證券經紀商一筆債務。
他把衍生品交易中最危險的策略作為了自己主要交易策略，並向其投資者宣傳這種策略非常安全。雖然他和他的擁躉根據過往的戰績和經驗堅信他們是正確的，但實際上這只是哲學中的因果幻覺而已。
雷德.海蒂斯說：“一個人試圖理解所有的事情，卻往往會一無所知” 出於恐懼，人們通常厭惡不確定性，所以總會試圖從自己過往的知識和經驗中找到確定的依據，並據此說服自己。但是這種經驗依據經常是錯誤的，而在資本市場上，這尤其致命。
能聽我囉嗦到這裡的小夥伴們，領獎時間到了，接下來撈乾貨。
本次股災，與1987年股災有類似之處：
（1）都是急速下跌。
（2）經濟發展的長期趨勢仍然向好。
（3）都是在短期流動性的踩踏之下造成所有資產的短期暴跌。
1987年，下跌幾乎是10月一個月內完成的。但底部徘徊到次年11月，之後展開長了期牛市。
當前疫情擴散，信息混亂，市場恐慌，形成的踩踏性下跌，股市暴跌，也是一個月之內完成的。疫情的直接影響將延續到今年3季度，對可支配收入的影響，以及行業的長期影響，預計到明年中期能基本恢復。
結論：暴跌已經進入最後的階段，預計在4月份見底。之後，將延續一年左右時間的徘徊震盪。一年後，重啟新的牛市。
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