聯博投信AB：美聯儲政策工具箱裡還剩啥？
- 利率已經是零、QE、逆回購已經全面開弓，但仍止不住市場暴跌。有人認為美聯儲已經“黔驢技窮”。但如果國會無法快速通過財政刺激決議，美聯儲仍有能力實施類財政類措施。
- 儘管QE已經再開，但如今我們認為QE已經無效。再就是美聯儲顯然也沒有能力向市場證明其具有提高通脹預期的能力。從純粹的貨幣政策角度，我們確認認為美聯儲確實已經“黔驢技窮”。
- 但是美聯儲還有一個秘密武器：《聯邦儲備法》中緊急條款。通過這一條款，美聯儲可以直接向經濟實體注資：貝爾斯登、AIG就是通過美聯儲的PDLF，TSLF，TALF和CPFF等等通過緊急條款創造出的工具救過來的。
- 本週美聯儲已經重新啟用了CPFF和PDCF，表面美聯儲有意願通過緊急條款救市。
- 但本次危機有別與08年：上次主要是金融業，這次主要是旅行、航空和零售業。雖然美聯儲一般認為緊急條款僅適用於金融公司，但08年後修訂過的緊急條款雖然禁止直接援助個別公司（要救就救整個行業），但新修訂的緊急條款並沒有規定行業範圍。
- 美聯儲可以給這些受到壓力的行業直接注資，或者通過金融中介間接注資。
- 最終美聯儲可能會做出一些財政部做的事情，而財政部也樂觀其成：因為這麼一來不會出現更大的財政赤字，注資出去的錢會以美聯儲表外資產的形式出現，同時也可以避開國會冗長的程序。當然，如果民眾反彈，美聯儲就成了替罪羊，財政部和國會還可以躲得老遠。
- 緊急條款在危機情況下非常管用，這也是為什麼鮑威爾並沒有排除這一選項。如果宏觀經濟繼續下沉，且國會遲遲無法通過財政刺激法案，我們預期美聯儲將直接進場發錢。
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