涪陵榨菜淨利潤5年來首次下滑，提價紅利疑似消退。公司正在尋求多元化發展，是否能讓業績重回巔峰？南財AI新聞實驗室帶你來拆一拆涪陵榨菜2019年報。
營收增速降至歷年新低，淨利5年來首現負增長
涪陵榨菜2019年年度財報數據顯示，2019年度實現營業收入19.9億元，同比增長3.93%；歸母淨利潤6.05億元，同比下降8.55%；扣非淨利潤5.63億元，同比下降11.75%。自2015年以來首次出現負增長的情況。
對於業績下滑，公司方面表示“實施了渠道創新做透下縣、品類獨立推廣、銷售隊伍裂變的銷售策略，銷售費用增加，導致公司淨利潤同比下降。”年報顯示，2019年公司銷售辦事處由34家增加至76家，同時加大了品牌宣傳力度，發展電商運營以及國際業務經銷商，導致2019年度涪陵榨菜的銷售費用由2.81億元激增至4.06億元，同比增長約45%。
銷量增速轉負，10年提價400%，漲價維持高毛利還能繼續嗎？
從銷量上看，涪陵榨菜主營產品的銷量增速自2017年起出現下滑，2018年銷量增速由17.26%下降至10.65%，而2019年更是出現了負增長的情況，全年銷售榨菜13.8萬噸，相較2018年同比下降4.12%。
儘管銷量在今年同比出現了下降，但涪陵榨菜2019年的銷售毛利率卻依然維持增長態勢，由2018年的55.76%上升至2019年的58.61%。這也使得涪陵榨菜在銷量減少的情況下，營收依舊能保持增長，這情況的發生建立在10年來涪陵榨菜持續提價的銷售策略上。
數據來源：公司公告，公司官網，開源證券研究所，飛笛科技整理
據不完全統計，在2008年至2018年期間，因為天然災害、原材料價格浮動以及公司戰略發展需要，涪陵榨菜共計提價12次，價格由0.5元漲至2元，漲幅達到400%。市場上甚至拿涪陵榨菜的漲幅與貴州茅臺的漲幅相比，結果茅臺不敵榨菜。連年漲價也使得了毛利率不斷攀升。
在增速持續下滑的背景下，涪陵榨菜未來營收能否保持在當前水準仍舊是未知數。從今年的營收和淨利增速雙雙下滑可以看出，榨菜的價格可能正在接近消費者的心理極限。
雖多元化戰略突圍，榨菜比重不降反升
2019年財報顯示，涪陵榨菜不僅將蘿蔔產品定位為大單品進行首次試水，還新開發了瓶裝榨菜、邱氏菜坊榨菜、快餐類、蘿蔔類、下飯菜等16支新品。另外，公司還跨界休閒果蔬產業，利用榨菜+醬醃菜+醬類形成的調味蔬菜和調味醬優勢，發展自熱速食產業，希望通過多元化找到突破點。但是我們看到，榨菜的營收佔比自2013年以來雖逐年有所下滑，但在2017年後比重下降非常緩慢，2019年這個比重不降反升，從2018年的佔比85.04%上升至2019年的86.07%。
2019年，涪陵榨菜將兩大主產品榨菜和泡菜，升級為四大品類：榨菜、蘿蔔、泡菜、下飯菜。2019年年報顯示，公司今年的研發費用大幅增加，較去年同期相比大幅度增加至944.76%。主要用於產品結構升級以及對調味醬、調味蔬菜、自熱速食等新品類的延伸。涪陵榨菜還新增榨菜以及泡菜在建項目，這些項目未來是否會為涪陵榨菜帶來多元化突破？改變榨菜一品獨大的局面？尚待觀望。
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