這一代的年輕人有幸見證歷史。
3月16日美股開盤，道瓊斯、納斯達克、標普500三大指數就直線跳水，觸發史上第四次熔斷。而上一次美股熔斷、載入史冊的日子，彷彿就在幾天之前。
“我活了89年，之前從來沒有過這樣的經歷。”連股神巴菲特也驚呼“活久見”，可能更讓他沒想到的是，幾天後，美聯儲就將基準利率下調至近零水平，回到2008年金融危機時代。
經濟下行、石油大跌、股市熔斷、新冠疫情、債務危機……強勢數百年的美國正面臨新的一輪“經濟危機”，只是這一次美聯儲恐怕也無力迴天。
『01、股市危機：回購泡沫』
一切的危機都源自泡沫與繁榮！
2008年，美國金融衍生品泡沫破滅，引發次貸危機，進而發展成席捲全球的金融海嘯。美聯儲化身“救市英雄”，開啟量化寬鬆政策，向市場中投注海量貨幣。
大水漫灌，帶來股市一片繁榮。從2009年到2019年末，標普500指數增長了超過300%，而美國GDP每年平均增長2%。
根據“巴菲特指標”，股市總市值佔GDP的比值在75%~90%為合理區間，超過120%則為股市遭到高估。2019年末，美股該指標數值超過了150%，即使遭遇前兩次熔斷，比值仍在125%左右。
長達10年的大牛市，讓美股積聚了大量的泡沫。
遠超經濟增長率，美股的超級大牛市究竟是如何產生的？
在二級市場，所有的上漲都可以歸結於一個原因，資金持續買入。美聯儲數據顯示，從2009年初至2017年末，美國非金融企業累計購買了3.37萬億美元的股票，而美國家庭淨出售了6557億美元。也就是說，不斷買進股票的其實是上市公司自己。
根據美聯儲數據，標普500公司的回購金額從2009年一季度的400億美元飆升2018年全年8060億美元，到2019年3季度，美股回購和分紅的資金總額已經佔到營業收入的97.9%。
因此，推動美股上漲的主要動力不是源於公司業績的實際增長，而是源於股票回購的“會計革命”。
大部分上市公司自身的經營利潤不足以覆蓋回購和分紅支出，怎麼辦？借錢！
在普遍寬鬆的貨幣環境下，債券市場充斥著廉價的資金，使得股票回購的融資成本一降再降，債市成為了股市繁榮的提款機。
截止到2018年8月份，美國上市公司回購股票的金額39%來自於舉債融資，個別行業回購金額甚至高達公司總利潤的130%。
由於資本逐利的天性，上市公司賬面的鉅額現金，並未投入鞏固公司長遠發展潛力的資本性支出，而是不惜加槓桿虛耗於滿足個人和股東利益的派息和回購。
這種短視，不僅加劇了資產老齡化的惡化趨勢，削弱了未來盈利的能力，更將公司暴露在巨大債務和利率突變的雙重風險之下。
其中的典型代表是波音公司。
2019年3月，波音股價創歷史新高，然後開始墜機模式，從350美元上方跌至最低160美元下方，最大跌幅超過55%，市值已不足貴州茅臺的一半。
而比起市值縮水，更可怕的是波音公司當前目前深陷債務危機，截至2019年末，總資產1336億，總負債超過1419億，淨資產為-83億，資產負債率超過106%。
儘管負債一路攀升，波音依然每年堅持幹一件事：借債回購股票。
過去7年（2013-2019），波音董事會大方地拿出433億美元用於回購公司股票，又拿出207億美元用於股息分紅，而同期用於商用飛機的研發投入只有141億美元。
業績不佳，股價卻一路飆升，高管賺得盆滿缽滿，然後拍屁股走人。
前任CEO的吉姆·邁克納尼在位10年，在離開前的2014年，他從波音賺走2900萬美元，其中只有200萬是基本工資，其餘都是與股票期權掛鉤的獎勵。
加槓桿帶來的繁榮就跟吸毒一樣，是一條難以戒除的不歸路！
太多的錢通過企業發債回購進入股市，最後流入少數人的錢包，留下上市公司滿目瘡痍的資產負債表。
表面上看是股市繁榮，本質上是低利率下的債市泡沫。股市短暫的暴跌本身不可怕，可怕的是當支撐股市繁榮的資金鍊斷裂，那時，無論上市公司的故事多麼動聽，股市只會成為人們爭相逃離的屠宰場。
可怕的是，美國還有幾百家波音一樣的公司，在新冠疫情的衝擊下，高槓槓企業一旦現金流短缺，將面臨股債雙殺的絕境。
3月16日，八家美國大型銀行，包括摩根大通和美國銀行在內，達成一致停止回購自己的股票。
亡羊開始補牢！
『02、真正的危機：石油』
如果說新冠疫情只是導火索，那麼真正導致美股暴跌，進而可能導致債務危機的則是——石油價格暴跌。
和大多數人的印象不同，美國不僅是石油消費大國，同時也是全球最大的產油國和出口國，在2019年實現了石油淨出口。
一切都得益於美國頁岩油的市場繁榮，但這顯然是沙特、俄羅斯等產油大國不願意看到的。表面上看，沙特和俄羅斯發起石油價格戰是攻擊彼此，但最後受損失最嚴重的卻是美國。
金聯創提供的市場數據顯示，當前沙特原油開採成本低於10美元/桶，俄羅斯石油開採成本約15-20美元/桶，而美國頁岩油開採成本則位於36-47美元/桶之間。
市場價大幅低於生產成本，美國頁岩油氣行業來到了潰敗邊緣，更可怕的是，失去了現金流的頁岩油企業，將面臨一場嚴峻的債務危機。
互動數據公司IDC數據顯示，美國石油和天然氣公司共發行了9360億美元公司債。
在信用評級低於BBB級、價值約1750億美元的石油債中，已有將近2/3屬於即將違約的危難債券，這些垃圾債利率高達12%，與美國國債的利差超過了10%！
灰色部分是BBB級公司債的規模變化情況
不要小看1750億美元垃圾債爆炸的威力，垃圾堆的一把火可能燃燒整個大廈。
美國能源行業是美國3.2萬億垃圾債市場最大的融資部門，這些公司一旦破產倒閉出現債務違約，將提高整個垃圾債市場的融資成本。隨著整體利率的升高，企業更加無法還債，進而引發債券降級和違約潮，形成債務危機的死亡螺旋。
近半個世紀以來，美國經濟正是通過“石油-美元-美債”這三者的完美循環，在全球獲得了大量的財富以充實其不斷增長的債務需求，一旦油氣板塊債券崩盤，不僅會引爆整個BBB級公司債3.2萬億市場，甚至可能擊垮美國經濟產業鏈和石油美元的需求。
根據中金公司的統計，未來5年美國公司債到期量約3.5萬億美元，2020年到期的債券規模超過6000億美元。
經濟下行、石油大跌、股市暴跌、新冠疫情、債券到期……禍不單行的公司債將面臨流動性考驗。
今年恰逢大選，如果這個時候，美股、美債集體崩盤，別說連任，特朗普恐將成為歷史罪人，被釘在美國經濟的恥辱柱上。
『03、放水救不了美國經濟』
看到這裡，或許你稍微明白了：為什麼特朗普要死磕美聯儲，怒斥鮑威爾；為什麼美聯儲一次性打出王炸，緊急降息將利率降至0。
讓吸毒的人不再難受的辦法是再吸一口，讓泡沫不破碎的辦法是再加槓槓。
降息後，美債利率將整體下行，在充足的流動性供養下，股市得以繼續使用債市的廉價資金繼續回購遊戲，面臨債務到期償付壓力的企業得以喘息，頁岩油企業也將有更大的時間與空間應對石油價格危機。
然而，股市並不領情。在傳出降息消息後，美股三大股指期貨直接熔斷……道瓊斯工業平均指數期貨下跌超過1000點，觸發跌停。
一把梭哈，打出“王炸”，讓美聯儲的後續操作空間非常有限，換言之，美聯儲已陷入“無米之炊”的窘境，除非實行負利率。
在零利率下環境下，會有大量企業以較低的成本得到貸款，但其中大量企業其實是應該被市場出清的劣質企業，得益於零利率他們才可以“苟延殘喘”，以債養債。
這種貸款本質上屬於次級貸款，相當於違背市場規律，用貨幣泡沫“飼養巨嬰”。
歐洲和日本長期負利率，依然深陷經濟萎縮的泥潭，而美聯儲如今看來也要走上這條老路——陷入“流動性陷阱”。
當名義利率降低到無可再降低的地步，甚至接近於零時，由於人們對於某種“流動性偏好”的作用，寧願以現金或儲蓄的方式持有財富，而不願意把這些財富以資本的形式作為投資，也不願意把這些財富作為個人享樂的消費資料消費掉。
通往地獄的路，往往是由善意鋪成的。為了拯救危機，往往會種下更大的危機。
零利率或者負利率的背後，不過是違背規律的好意以及部分人的暴政，而等待世界的，將會是另一場寒冬
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