2019 年以來，公司主營業務 Nor Flash 全球市佔率不斷攀升，至2019Q3 已達 18.3%，排名全球第三。我們看好公司未來主營業務與其他業務持續保持高增長勢頭，主要基於以下觀點：
大廠減產致 Nor Flash 供給緊張，五大增量拉動需求持續旺盛。供給側，存儲大廠三星已退出，Micron、Cypress 持續減產，全球 NorFlash 供給保持緊缺，預計 2020 年產能無增長。需求側，我們預測，智能穿戴（TWS、AR/VR） 、AMOLED、IoT、車載 ADAS 以及 5G新增基站這五大增量，將為全球 Nor Flash 市場（2019-2021 年）帶來 9.6 億元、17.9、19.6 億元的市場增量，全球 Nor Flash 總規模將分別達到 173 億元、192 億元、212 億元。受益於品牌認可度和市佔率的提升，公司 Nor Flash 業務有望維持高增速。
SLC Nand 同屬利基市場，有望復現 Nor Flash 上量之路。公司專注於中小容量 SLC Nand 的研發，正在經歷 36 nm 向 24 nm 製程提升的階段。SLC Nand 為 Nand Flash 中的利基市場，大廠持續減產或退出，競逐萬億市場空間的 MLC、TLC、3D Nand 市場。SLC 廠家逐漸減少，公司 SLC 業務有望重複 Nor Flash 增長模式。
完備存儲佈局，佔道邏輯與傳感新賽道。公司聯手合肥長鑫開展 19nm DRAM 項目， 完備了對外置存儲所有類型的覆蓋； 公司具備 ARM和 RISC-V 兩套指令集的 32-bit MCU 產品，有望受益於 5G 時代 IoT設備放量而實現高增長；公司收購思立微，佔道屏下指紋市場，手機屏下指紋滲透率的提升將為公司傳感新業務帶來增長空間。
風險提示：產能不足風險、SLC Nand 19 nm 製程開發延期、思立微業績不達預期
閱讀更多 天道酬勤志存高遠 的文章
