華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
精工鋼構(600496)
事項：
公司發佈一季度業績預告，預計 2020 年一季度實現淨利潤 1.17-1.38 億元， 同比增長 10%-30%；扣非淨利潤 1.09-1.29 億元，同比增長 5%-25%。
點評：
在手訂單充足，一季度業績超預期。2019 年公司在手訂單充足，新承接業務金額 140.4 億元，同比增長 14.5%。隨著公司在手訂單不斷轉化、EPC 和 PSC業務持續拓展，2020 年業績有望繼續維持較快增長，根據公司發佈的一季度業績預告，預計實現淨利潤 1.17-1.38 億元，同比增長 10%-30%；扣非淨利潤1.09-1.29 億元，同比增長 5%-25%，其中綠築 GBS 技術加盟業務和 EPC 業務貢獻的利潤佔比約 50%，一季度業績超預期。
“EPC+PSC 集成技術體系”兩翼驅動。公司緊抓政策紅利，逐步從專業分包向 EPC 總承包模式轉型，EPC 模式有望提高公司對於項目的主控能力及盈利能力。此外，公司自主研發的 PSC 裝配式集成體系可將裝配化率提升至50%-95%，服務內容涵蓋設計、加工、施工、運營維護全過程。公司目前佈局華東、華北及華南三大裝配式基地，建成後合計年產能約 1100 萬方，產能充沛，公司的 PSC 裝配式技術主要採用“直營 EPC+專利授權”模式搶佔市場。
“傳統基建”與“新基建”雙輪驅動，具有高成長性。近期國家政治局常委會會議表示要加快推進國家規劃已明確的重大工程和基礎設施建設，加快 5G 網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。1）傳統基建業務：公司以傳統鋼結構業務為主，主要包括三大業務板塊，分別是工業建築、公共建築和商業建築，通過承建國家體育館“鳥巢”、北京大興國際機場等上百項“高、大、難、新”地標建築，在傳統基建領域建立了良好的品牌優勢，通過綠築 GBS 集成建築產品體系，在醫院、學校、住宅等鋼結構滲透率較低的新市場有所突破。2）新基建配套建設業務：公司在新基建領域已率先佈局，先後承接了蘋果烏蘭察布數據中心、騰訊清遠清新雲計算數據中心、阿里數據港張北數據中心、華為5G 實驗室等項目，並針對新基建建築的特殊需求做產品研發，在細分市場擁有技術和品牌優勢。在“傳統基建”與“新基建”雙輪驅動的形式下，有望發揮公司競爭優勢，促進業務快速發展，未來業績高增長可期。
盈利預測及評級。公司在手訂單充足，綠築 GBS 和 EPC 模式有望推動盈利能力持續提升，此外受益國家政策加碼新基建配套建設，我們預計 2019-2021 年EPS 為 0.22、0.28、0.34 元/股，對應 PE 為 17x、14x、11x。目前鋼結構公司對應 2020 年平均估值約為 12 倍，公司作為鋼結構領域龍頭企業，經營情況較好，業績高成長確定性較高，給予公司 2020 年 12-15 倍估值，對應目標價3.36-4.20 元，維持“強推”評級。
風險提示： 宏觀經濟下行導致行業增速不及預期，新接訂單不及預期，新業務推進不及預期
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