東方證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
崇達技術(002815)
客戶結構轉型期，短期業績承壓。公司發佈2019年業績快報，公司實現營收37.1億，yoy1.47%，營業利潤5.86億元，yoy-11.98%，歸母淨利潤5.24億元，yoy-6.36%。受宏觀貿易環境等不利因素，公司海外營收降低，毛利率承壓。
5G產品逐步出貨，有望迎來業績爆發期。今年3月4日，中共中央政治局常務委員會提出要加快5G網絡等新型基礎設施建設進度。近日，繼中國移動之後，中國聯通和中國電信也公佈了5G二期招標方案，據統計，三大運營商先後啟動了共計近50萬5G基站的設備招標。3季度起公司5G用高頻高速板小樣進展順利，預計2020年將迎來收穫期，公司5G客戶有中興通訊、烽火通信、普天、康普、Calix等。5GPCB板產品均價遠高於公司平均單價，產品結構的調整有望帶來更高的利潤。隨著5G建設的加速以及公司5G產品的滲透率提升，公司業績有望迎來爆發。
公司主動優化產品結構和客戶結構，進展順利。公司不斷加碼通訊類及消費電子類產品市場，開啟全產品線佈局且產品結構進一步優化。公司轉型中大批量訂單順利，19年公司大批量訂單的銷售面積佔比約7層。公司HDI正在導入智能手機等消費產品，該項業務有望2020年迎來快速增長。此外，公司先後參股三德冠和普諾威，佈局FPC和IC載板技術。三德冠技術實力強，其FPC已經供貨華為MateX系列手機，隨著可摺疊手機出貨量的增加，三德冠業績有望迎來快速增長。公司於2019年6月收購了普諾威40%的股權，正式開啟了IC載板領域的佈局，目前公司與普諾威正處於採購渠道、客戶渠道、生產技術、管理經驗等資源整合期，隨著整合完成，有望提升公司整體競爭力和盈利能力。公司也在積極推進大客戶合作戰略，與東芝、松下、偉創力、中國中車、海康威視等行業領頭企業達成了穩定的合作。
財務預測與投資建議
由於出口下降和產能擴張不及預期，我們下調了公司19-21年每股收益至0.59/0.81/0.99元(原預測0.84/1.05/1.31元)，根據可比公司20年30倍估值，對應目標價為24.3元，維持增持評級。
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