近期旅遊景區的主要市場在景區投資，從一級市場投融資角度來看，50%集中在旅遊景區、重資產等。”二級市場中32家上市公司中，16家是景區公司，佔比50%。從一般來講，旅遊景區在總體的規模增長上有很大的瓶頸和壓力，做景區到底如何上市？會受到哪些因素的限制？旅遊景區或旅遊集團有兩條出路：一是併購重組，二是在外延領域擴張。
旅遊行業資本市場十大特點
第一，行業覆蓋範圍廣泛，產業聯動性強，過去的吃、住、行、遊、購、娛旅遊六要素，擴充到了現在的商、養、學、情、奇、閒六個領域。
第二，在第三產業中，旅遊業佔GDP比重高，整體市場規模大,未來行業增長率和總收入將保持10%到15%的複合增長率。
第三，旅遊板塊資產證券化程度低，二級市場規模與行業體量剪刀差大。2016年中國旅遊總收入達4.69億元，同比增長13.6%，其中國內有人次達到44.4億人次，國內旅遊收入3.9萬億元，出境遊人數達到1.22億人次，同比增長4.3%。截止2017年6月30日，旅遊板塊A股二級市場總市值為3216億元，佔總旅遊收入市場規模不足10%。
第四，A股市場個股市值較小。在整個行業中可以看到，這32家上市公司，100億市值以上的公司不到10家，不到整個板塊的1/3，我們認為是大行業，但是從公司角度來講是小公司。
第五，二級市場PE估值高，旅遊板塊整體估值在40倍左右，各細分領域種，景區相對較低，餐飲最高可達50多倍。一方面旅遊行業是重資產行業，另一方面通過有序經營可將因天氣等因素對遊客人次的影響降低，比如黃山、峨嵋山以及普陀山，儘管遊客人次受到天氣影響不是很多，有序經營下所以市場估值較高。一級市場旅遊行業的重資產和輕資產給到的估值是20倍左右，整體估值水平比較高。
第六，國企比重高，再融資和併購重組訴求弱。餐飲旅遊板塊共32家上市公司，其中國有企業21家，佔64%。併購重組多以自上而下的方式發生，國有企業改革是主線，對民營企業來說，在併購重組做大做強的過程中稍顯劣勢。
第七，A股市場目前還沒有在線旅遊、互聯網平臺這樣的公司，以攜程為代表，包括途牛等這類公司未來主要趨勢還是在港股美股上市。
第八：新股IPO進展慢，個股數量少。
第九：中長期旅遊玩家活躍，房地產企業、綜合性集團、互聯網巨頭三足鼎立。
第十，一級市場投融資活躍，涉及多個細分領域，風口不斷湧現。全國旅遊直接投資2016年達到12997億元，同比增長29.05%，預計高出全國固定資產投資增速20個百分點。其中，民營企業對旅遊投資積極性高漲，佔旅遊投資總額的59%。
景區發展3大瓶頸2大出路
截至2016年，全國旅遊產業投資基金規模超過6000億元，65%的基金投向文化旅遊、生態旅遊、體育旅遊、休閒度假、養老旅遊及旅遊小鎮等。此外，旅遊行業項目PPP投資總額達到6115億元。
整個旅遊行業的一二級市場的重頭戲以景區投資為主。二級市場中有32家公司，16家是景區公司，佔比50%，從一級市場通融資角度來看，50%集中在旅遊景區、重資產等。
景區板塊包括了索道、門票景區、交運、酒店、餐飲等，門票經濟在整個旅遊板塊中毛利率最高，基本上在40%-70%之間，其次是索道業務，毛利率達到50%以上。
一般來講，旅遊景區在總體的規模增長上有很大的瓶頸和壓力，首先是客流量，第二是不可抗力的風險因素過大，第三是景區內部開發到了上限，市值、收入等會受到這三方面的影響。
做景區開發比較關心的2大問題往往是：做景區到底如何上市？會受到哪些因素的限制？
其中最主要的還是保證景區門票、獨家經營權和土地性質的問題。
第一，對於上市公司來講，門票如果涉及到自然景區公司需要全部要剝離；第二是獨家經營權，包括對於索道、酒店和餐飲的獨家經營權有年限限制，到期之後需要重新招標；第三是土地性質，和政府溝通的過程中會發現，政府換屆後，不管之前簽了多少的戰略協議都將付諸於流水。
在這樣的情況下，旅遊景區或旅遊集團有兩條出路：一是併購重組，中國旅遊集團是A股市場上板塊最大的公司，還有華僑城最近大的動作；二是在外延領域擴張，16家上市景區公司中有10家在做大規模外延擴張，如黃山、麗江旅遊等，通過產業基金、自己培育、或者是通過外延的合作緩解上市公司的壓力。
作者：一念之間 天山海世界集團 長期提供旅遊免費諮詢服務、景區託管運營、商業酒店管理、物業管理等服務，歡迎來詢！
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