3月12日晚，納思達公佈2019年業績快報；報告期內，公司營收為232.45億元，同比增6.01%；淨利潤7.34億元，同比下降22.81%。
(納思達2019年業績報告)
根據公告，2019年公司芯片出貨總量約3.73億顆，同比增長15%；其中2019年32位高端MCU芯片出貨2.13億顆，同比增長188%；非打印機行業的32位MCU出貨數量約0.27億顆，同比增長759%。而在芯片出貨量增長的同時，公司稱，淨利下滑主要是因為市場競爭激烈導致產品價格下滑。
今日，公司股價大幅下跌，盤中還一度跌停，截至收盤，股價下跌4.36%之35.96元，最新總市值為382億元。
(納思達股價走勢圖)
公開資料顯示，納思達成立於2000年，於2014年借殼上市；公司的主營構成變為打印業務、耗材、軟件服務、芯片。根據2019年中報，打印業務是公司的主要收入來源，佔營收的比例為71%。
(納思達營收構成情況)
根據此次業績報告，推算第四季度公司實現營業收入64.2億元，同比增長6%，淨利潤0.3億元，同比下降93%。據市場相關人士表示，造成這種情況的主要原因是四季度匯兌損失和關稅問題，減少6400萬美元，貸款因為是人民幣匯兌損失5600萬美元，兩者總計1.1億美元，大約在7.7億元左右。
事實上，觀看公司近幾年的業績情況，表現得並不太理想。根據財報顯示，2016年至2018年公司實現營業收入58.05億元、213.24億元、219.26億元；分別同比增長183.33%、267.31%、2.83%。同時期的淨利潤分別為0.61億元、9.49億元、9.51億元，分別同比增長-78.29%、1454.51%、0.14%。
而公司業績之所以能夠在2017年大幅拉昇主要是因為2016年完成了對利盟國際收購，並將其納入合併報表所致。
(納思達近10年來淨利潤情況)
從毛利率上來看，2019年前三季度為35.93%，近兩年基本保持在35%左右；但較最高點61.09%下滑了25.16%。同時期的淨利率為5.06%，較最高點43.68%下滑了38.62%。從這兩項數據中可以看出公司的盈利能力真的不是很好。
(納思達近10年來毛利率情況)
其實，縱觀納思達的發展，其就是一部“買買買”的外延併購史，但鉅額商譽也因此而來。
2015年6月收購美國SCC、控股杭州朔天、收購晟碟資產；2016年“蛇吞象”跨境收購利盟國際；2017年收購競爭對手珠海欣威、珠海拓佳及珠海中潤靖傑51%的股權。
(納思達營收近7年來收購情況)
在不斷收購中，公司的商譽也在不斷增長。截止2019年前三季度，這一指標為131.95億元，佔總資產的35%，位列3800家公司中的第11位。
(納思達營收近5年來商譽情況)
其中，對商譽影響最大的一筆收購來自納思達跨境收購利盟國際。2016年，納思達以27億美元收購了Lexmark100%股權，彼時在賬面上形成了187億元的商譽。後來因出售Lexmark部分資產，商譽也降至2018年上半年末的123.23億元。
鉅額商譽如何處理是市場非常關注的問題，同時也是高懸其頭上的達摩克利斯之劍。倘若出現業績和商譽雙殺，對企業的衝擊將是較大的。
通過查詢公司的財報，2017年至2019年1-6月，利盟分別實現淨利潤10.61億元、3.99億元、-0.59億元。不過，值得注意的是，在利盟淨利潤大幅下滑的同時，納思達卻並沒有對利盟形成的商譽進行減值。
事實上，早在2018年深交所就對納思達的鉅額商譽未計提減值準備提出問詢。但該公司經測算認為利盟資產組預計未來現金流量現值（可回收金額）遠高於商譽減值。
值得一提的是，納思達賬面上的商譽如此之大，但公司外延併購的腳步仍然沒有停歇；日前，公司發佈了《發行股份購買資產預案》。預案顯示，納思達擬以5.35億元的交易對價繼續完成對珠海欣威、珠海拓佳及珠海中潤靖傑剩餘股權的收購，全部以發行股份的方式支付。
但目前這三家標的公司均出現了增收不增利的狀態，以中潤靖傑為例，2018年至2019年其分別實現營業收入2.03億元和2.06億元；其中，2019年同比增長1.4%；同時期的歸母淨利潤為3190.23萬元和2236.43萬元；其中，2019年同比下滑30%。
(中潤靖傑近2年來業績情況)
由於公司不斷收購，目前也面臨較大的償債壓力。根據數據顯示，截至2019年前三季度，公司負債高達281.93億元；其中流動負債150.57億元，佔比53.41%。
此外，公司的股東以及高管也在密集減持，從2019年12月起共減持1038萬股，減持金額約為4.25億元。
(納思達近3月來股東高管減持情況)
在日前的調研活動中，納思達表示公司的芯片業務與打印機業務處於國內“國產替代”強勁風口上，預計今年開始放量，將對業績起到一定的支撐作用；不過，從目前的情況來看，公司的業績增速較為緩慢，並且收購的標的公司大多處於增收不增利的狀態，投資者需對納思達的商譽保持高度關注。
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