2020年3月8日下午，由中國風投委、中國母基金聯盟主辦，母基金研究中心、金匯獎組委會協辦的“2020中國股權投資行業開年大會”以線上直播的方式圓滿落幕。
圓桌論壇二以“危中有機，政府引導基金進化之道”為主題，由深圳福田引導基金董事長王仕生主持，對話福建創新創投總經理陳穎、青島科創母基金總經理李文峰、深圳天使母基金副總經理劉湘寧、亦莊產投副總經理楊全文。嘉賓們就財政部發布的《關於加強政府投資基金管理 提高財政出資效益的通知》對政府引導基金的募資影響、投後管理以及未來運作方向的調整等問題展開了深度的探討。
圖為“危中有機，政府引導基金進化之道”圓桌論壇
01 財政部7號文帶來的募資影響
2020年2月21日，財政部發出《關於加強政府投資基金管理 提高財政出資效益的通知》（財預（2020）7號），對政府引導基金提出了諸多要求。各位嘉賓作為政府引導基金的管理人，分析了該政策對引導基金募資將會帶來的影響，並探討了應對之策。
陳穎認為，7號文傳遞了一個非常重要的信息：約束。這裡約束包含三個方面的內容，一是設立出資，政府將會更加嚴格審慎的批准新基金的設立；二是充分考慮地方財政承受的能力；三是強化政策目標執行效果考核的壓力。“募資將來會越來越難 。拿政府引導基金的錢會更加難了，同時拿社會的資本也更加難。引導基金引導扶持的政策目標和逐利的市場目標是有矛盾的，既然需要引導和扶持，那這個產業相對在某個地方是比較弱的。這樣一來優秀的投資機構，不是萬不得已不會接受政府引導基金的投資，結果我們整個引導基金出資的政策目標的效果也不好，那就更加造成了引導基金設立的子基金投不出去，募資募不到，進入死循環。”陳穎表示，未來應進一步細化政府出資的監管要求，也要鼓勵社會資本，要進一步的放鬆社會資本，“自上而下要明確出臺讓利的政策，同時返投的比例、區域的限制這些要進一步的放開。”
楊全文對7號文中與募資相關的規定作了詳細解讀與分析。募資涉及到第一條、第二條和第五條，第一條就是強化政府預算對財政出資的約束，其實預算的約束在原來的210號文也有規定，但是7號文特別明確了要必須報本級以及人大常委會的批准之後。第二條主要是鼓勵上下級政府，按照市場化原則相互參股基金，形成財政出資的合力。第五條主要是對於債務的，禁止政府投資基金變相舉債。“原來的情況比如說你跟基金管理人瞭解了一些情況之後，你就先承諾他出資，出資完了之後就納入下一年度的預算。那麼現在的邏輯變了，現在先放到預算裡面，你才能去承諾，再去出資。第一條也對於出資的規模有了一些約束的機制。”楊全文講道。
楊全文表示，7號文的出臺，讓財政部門的出資流程變得更加規範，各地的政府引導基金的出資規模會比較趨於合理，也會形成財政出資的合力。他認為，作為基金管理人，要學會站在市場化的角度來考慮問題，不需要去迎合政府，而是去引導政府的需求，引導社會資金，來發展符合當地政府實際情況的一些產業項目。“不要一味的去追求什麼熱門的行業，不要去追求多少規模，要根據當地的實際情況，確定最合理的規模。”他亦強調，基金管理人要修煉好自己的內功：要建立自己的有效的治理架構，要有深度的產業研究的能力，要有突出的項目管理和整合的能力，要建立廣泛的產業資源關係，要追求合理的財務回報。
02 未來政府引導基金的運作方向
財政部7號文也加強了對政府投資基金的投後管理，其中提到：“財政部門會同相關部門對基金實施全過程績效管理”、“設立基金要規定存續期限和提前終止條款，並設置明確的量化指標”、“可中止財政出資或收回資金”。
王仕生認為，財政部7號文中“明確量化指標”的規定如何落實執行，需要進一步探討，“因為如果我們設定每一個基金它收益率指標到底要到多少，這個有一個硬性的規定，這個會影響子基金的市場化運作，到底哪些指標需要量化，這個我們覺得可以進一步研究。”他表示，當前政府引導基金正式進入了2.0時代，也就是精細化管理階段，要苦練內功，要紮紮實實的做好產業投資，此外，當下也是一個機會，在投資前景不確定、直接運作的具體投資項目不確定、投資項目本身面臨的大環境不確定的情況下，引導基金要加大風險防控的力度，加強自身能力的建設，防止黑天鵝事件的衝擊，加強反脆弱能力建設，要化危為機。
李文峰闡述了7號文對政府投資基金的投後管理帶來的三方面的影響：管理的壓力加大、協調的難度加大、合規性的風險加大。他提出，引導基金一定要
加強和頭部基金的合作，“在當前的情況下，我們再和一些中小基金合作的風險其實是蠻大的，因為現在對中小基金來說它的管理能力、專業化程度，包括它整合資源的能力都是不足的。”他亦強調，要把引導基金的運作和政府的招商結合起來，是當前實現突圍、突破的一個很好的路徑。此外，引導基金也要重視和子基金合作前的LP協議的談判，“我覺得我們現在到這個時候一定要務實一點，寧可一個基金的規模小一點，我們最好實繳，不要把認繳數搞的很大，分成很多期，這樣我們後面很多出資的風險還是蠻大的。”
劉湘寧表示，7號文在投後管理方面的要求，深圳天使母基金在過去的一年多時間裡已經都在落實，對通知的提法並不意外。劉湘寧介紹了深圳天使母基金的做法：“我們的績效辦法由國資部門和財政部門一起制定，辦法裡包括了政策效應、社會效益、管理效能和其他重點考核的指標。對於退出的問題我們今年也修訂了實施細則，我們現在增加了一個提前回購，允許子基金管理人提前回購，我們也希望通過這種方式提前能收回我們的資金，投到新的子基金裡面去，進一步提高整個財政資金的週轉率。”
03 衝出黑天鵝困境，共話行業未來
王仕生介紹了福田引導基金目前重點考慮的兩大問題：防控風險與品牌突破。“我們現在引導基金髮展到現在，規模和項目也非常多了，我們在考慮下一代的業務轉型的方向在哪裡，到底該怎麼做，怎麼發展。所以我們可能會加大直接投資的力度，設立市場化的母基金，引進一些國際資本等等。”他講道。
楊全文表示，疫情黑天鵝來襲後，很多子基金的運營過程中可能跟原來設定的計劃目標有一些偏離，“一旦偏離了這個目標之後，引導基金如何去把握執行的尺度，是否嚴格執行中止、退出等各種措施，還是這段時間確實可以豁免一段時間，是我們最近在考慮的一個重點問題。”他認為，當下要多理解這個疫情期間的子基金的難處，
一事一議，進行精準的幫助。
李文峰介紹，青島科創母基金現在更多的在關注項目，無論是直投還是子基金，我都直接穿透到項目。“對於申請的子基金，我們基本上掌握著三個標準，第一個我們優先要和頭部機構來進行合作，第二個在項目的儲備上已經有一些骨幹項目的支撐，第三個我們特別關注團隊的專業化。”他亦強調，目前青島科創母基金內部已形成共識，一定要務實，基金規模不要搞的很大，也非常歡迎一些把招商結合起來的項目基金。
劉湘寧表示，當前遇到的問題和困難主要集中在兩方面：一個是怎麼去投子基金，另一個就是子基金他們對項目的投資也受到了一些影響。他介紹，深圳天使母基金目前也在瞭解大家對政策的需求，及時將情況反饋給有關部門。對於項目方面，也在尋求多方資源合作，討論幫扶措施的方案。
陳穎認為，現在目前最大的問題，是
監管的邊界的問題。“政府引導基金監管的邊界和目標我覺得要很清晰，實際上社會效益和經濟效益本身是有一定的矛盾，很難兩全。所以邊界劃清是非常重要的，邊界不清就會影響到我們的社會資本。”對於當下的行業深度調整期，他也提出了八個字的應對措施：練好內功，加強溝通。
以上內容根據2020年3月8日下午2020中國股權投資行業開年大會嘉賓發言錄音整理而成，未經本人審閱。
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