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3月的第二週，全球市場可以用血雨腥風來形容，尤其是美國股市二次熔斷，更是給脆弱的資本市場蒙上了一層陰影。而不僅僅是股市，其他大類資產紛紛下挫，危機顯然已經來臨。儘管周內最後一天，全球寬鬆背景下各國各顯神通，歐洲股市迎來反彈，美股也出現報復性的反彈，但類似崩潰的下跌趨勢還是讓人對後市存在逐步的疑慮。
大類資產會不會持續大跌？
此次疫情，對國內的影響不言而喻，而全球也無一倖免。尤其是當前，全球聯動之下，一旦需求萎靡，潛在風險不容忽視。此前，IMF 預計2019年世界經濟增速僅為3%，創2008年國際金融危機以來最低水平，其中發達經濟體增速放緩至1.7%，新興市場和發展中經濟體增速將放緩至3.9%。世貿組織將2019年全球商品貿易增長預期大幅下調至1.2%，遠低於前期預測。如此，全球大類資產一段時期或難以獨善其身。
對於股市，A股出現持續性下跌的概率較低，在寬鬆環境以及政策和估值空間下，中期向好的趨勢不變。而港股方面，估值的優勢更為明顯，後期修復性行情概率更大，近期外資不斷南下，港股的配置價值逐步凸顯；但是對於歐美股市，尤其是美股，連續重挫之後，短期或迎來整理，但高估值下，一旦疫情持續發酵，仍有繼續下挫的可能。
債市方面，全球寬鬆政策頻出，投資者出逃股市而避險債市，有望繼續保持穩定；外匯方面，國內經濟穩定，疫情防控比較到位，當前核心資產具備吸引力，整體對人民幣構成利好，但有貶值的風險。而海外，歐洲資產風險還是比較大；大宗商品當中，除了黃金之外，在全球經濟下行週期下，仍有走弱的可能。
動盪之下 全球市場資金是如何流動的？
一週以來大家發現，儘管國內股市表現堅挺，但是外圍普遍走低，而外資流出超過400億。什麼意思，就是即便國內資產具備投資價值，但是全球風險之下，外資首先的選擇是避險。如果外圍市場繼續疲軟，此前持續強勢的外資依舊會選擇連續出逃。
所以，動盪之下，全球的資產首先是避險。從發達市場與新興市場對比來看，以2003年非典為例，2003年全年，新興市場的累計資金流入呈現上升趨勢，在疫情爆發的2月-7月期間，全球資金持續淨流出新興市場，而7月後，全球資金快速流入新興市場。反觀發達市場，2003年全年全球資金均為累計淨流出狀態。
這個和近期出逃的外資恰恰溫和，也就是說在此次疫情之中，全球資金或將從新興市場流出，而一旦疫情結束，又將重新迴流新興市場。不過，我們需要關注的是，此前很多時候，比如資產迴流美元的可能性更大。但是現在，人民幣具有更強的韌性，此次全球資金的流動可能會有所不同。另外，還需要關注的是，在疫情結束之後，我國進出口金額增速、利率及匯率的變化情況，這對於資金的流動將會是很大的參考意義。
面對危機 各國機構和投資者採取何種措施？
2月28日，土耳其基準股指早盤暴跌10%；土耳其監管當局發佈禁令，禁止市場在伊斯坦堡證交所做空股票；
3月9日，韓國KOPSI指數收跌4.19%；韓國財政部出臺政策，禁止做空過熱股票，為期10天，自3月11日起生效；
3月9日，印尼股市跌逾4%；印尼證交所制定交易熔斷和暫停規則，如果指數跌超5%，將熔斷30分鐘，自當日生效；
3月12日，西班牙IBEX35指數收跌14.61%；13日，西班牙市場監管機構要求禁止賣空69支股票；
3月12日，意大利富時指數收跌近17%；13日，意證券交易委員會宣佈禁止做空股票，自當日生效，適用於85只股票；
3月13日，泰國證交所主席表示，臨時調整賣空規則，措施將持續至6月底；
3月12日，英國富時100指數跌近11%；13日英國金融行為監管局暫時禁止部分賣空工具和交易，包括禁止股票賣空；
3月13日，韓國將禁止股票賣空六個月，政策從3月16日起實施……
危機面前，各國已經在行動。而作為直接參與市場的投資者，也會在第一時間作出相應的應對策略。但同樣是危機，對有些人是“危”，而有些人卻是“機”，因而應對的方式也不盡相同。
危機面前，還是需要看各國具體的情況和基本面。在疫情爆發以及全球蔓延之際，國內機構和投資者更多的是逢低對國內資產進行了低吸，尤其是春節以來，公募基金等在指數波動過程中進行大量建倉和“囤貨”表現，而持續上萬億的成交額，也體現出國內股市投資的高度熱情。
但是國外機構和投資者不同。以美國為例，在疫情爆發之際，投資者和機構紛紛出逃股市，進入債市避險，而股市連續的暴跌和熔斷就是很好的佐證，長期國債利率將至歷史最低水平也是最好的體現。
不過還需要注意的，此次疫情全球蔓延勢頭超預期，當前美國等國家還處於疫情的初期，對全球資產的影響才剛剛開始，而這剛開始就已經導致美國股市出現了兩次歷史性的熔斷。所以，當前整體還不能小覷。無論是機構還是投資者，首先都應該以避險為前提，即便是看好國內資產，也依舊需要審慎配置。
未來該如何避險？
儘管此次黃金也出現的下跌，但是中短期看，黃金依舊是避險的主要聚集地。世界黃金協會此前發佈數據顯示，1月全球黃金ETF總持倉規模再創歷史新高，按月增加2%，錄得31億美元（61噸）的淨流入，截至1月底，全球黃金ETF總持倉量增加61噸至2947噸。隨著全球疫情爆發和蔓延，預計全球投資者追買安全資產，繼續擁抱黃金的可能性會加大。
中長期看，股市或許是不錯的避險場所，尤其是A股市場。此次疫情，全球資本市場無一倖免，股市也遭遇了“不測”，全球多數市場出現較大幅度調整，A股也一定會遭受拖累。但是，國內股市受到外圍市場影響並不大，疫情對國內市場的影響已經逐步減弱，伴隨著逆週期調節力度的加大以及全球範圍估值優勢的體現，當前A股的投資價值也是避險資金可以考慮的去向之一。
當然，對於避險需求更高的投資者，不妨考慮手握現金流。畢竟，此次全球疫情超預期之下，全球資產整體隕落。而當前，國外疫情還處於爆發初期，一旦出現上升以及高潮，那麼全球資產仍有很大的考驗。預期猶豫不決，不如持有現金流，待風險偏好回升，再做進一步的打算。
作者：郭一鳴 執業證書:A0680612120002
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