在之前的文章中，我們向大家介紹了嘉實財富APP推出的投顧賬戶服務，包括四大類賬戶和七個組合策略的投顧組合。忘記知識點的同學可以戳這裡複習：
在四類賬戶中，有一類賬戶叫做“特色賬戶”，其中目前僅包括了一個策略，即“美元生息”策略。不同於其他以國內股票和債券為主的策略，該策略主要投資於一籃子的全球美元債QDII基金或中港互認債券基金，同時合理配置商品類基金和貨幣市場基金，展示了專業投顧的國際視野和全球資產配置能力。
具體而言，美元生息策略的內核涵蓋了以下四個要素：美元資產、生息資產、超配亞債、配置黃金。在當前複雜多變的全球宏觀經濟環境下，通過以上四大要素的合理搭配，美元生息組合力求穿越週期，攻守兼備，實現投資組合的穩健成長。那麼，四大要素在當前環境下到底具有什麼魅力呢？
一、美元資產：提供靠譜的跨境配置方案
研究數據顯示，國人的海外資產佔總資產比例僅6%，對比日本（50%）、美國（24%）等發達國家的經驗，還有很大的提升空間。而與此同時，國人的海外配置需求卻越來越高，根據招商銀行和貝恩發佈的《2019中國私人財富報告》統計，中國人的海外配置主要以多元配置分散風險、捕捉境外投資機會等為動因。因此，持幣資產的多元化成為了實現真正分散化投資組合的必要功課。
美元是全球貨幣體系中的硬通貨。自從佈雷頓森林體系崩坍之後，美元成為世界貨幣，而貨幣的本質是信用，因此，美國經濟是美元幣值穩定的最重要基礎。從當前的經濟週期看，美國經濟相比其他發達經濟體有明顯的優勢，在日本、歐洲都還在為1%的增長率努力時，美國的中樞增長水平仍穩定保持在2%附近。而且，鑑於美國經濟的穩定性，近年來美元也加入了避險貨幣的族群，對風險事件有一定的對沖作用。因此，對於非美投資者來說，配置美元資產是持幣資產多元化重要的第一步。
二、生息資產：全球投資者的團寵
顧名思義，生息資產指能夠產生相對穩定現金流收入的資產族群，具體而言，其方式包括波動生息（股指期權的結構化產品）、權益生息（股票指數+收益增強）、時間生息（債券債權等信用產品）。其中，時間生息的債券類資產最為古老，但魅力始終不減。而面對當前複雜的全球經濟環境，債券資產正成為投資者的團寵，獲得了源源不斷的資金流入。據EPFR數據顯示，截至2020年2月19日，今年淨流入到債券型基金的資金超過1365億美元，而2019年全年也才淨流入了約4840億美元，換言之，今年還不到2個月的時間裡，流入債券型基金的資金已經超過去年全年的28%！另外，全球投資級信用債（高評級債券品種）基金已經持續57周有資金的淨流入。顯然，債券這類時間生息的資產受到廣泛的追逐。
原因之一是低（負）利率的盛行。面對經濟增長的壓力，各國央行不得不採取降低利率的方法來應對，利率水平越來越低。根據美銀美林的一項研究，當前的利率水平已經非常低！與之對應的是負利率債券的大行其道，甚至負利率的債券品種已經從國債蔓延至歐洲的投資級企業債。在這種環境下，收益難尋，對（正）收益率的生息資產的渴求就不難理解了。
原因之二是弱增長的環境使然。當前的全球經濟處於弱增長的環境，在這種環境下，經濟增長比較低迷，但卻仍然不是衰退！根據PIMCO的研究，把經濟週期分為擴張的1-3階段和衰退的1-3階段，目前無論以1年還是2年的維度看，模型顯示，美國經濟都大概率還停留在擴張的階段。這種環境下，企業的盈利成長性將受到侵蝕，很難獲得大幅的盈利增長，但從債權人的角度看，所關心的主要是償債能力。因此，盈利增長較低對於權益投資者有害，但主要償債能力指標保持穩定，債權投資者就仍然可以穩如泰山。在當前有點不上不下的環境裡，某種意義上說，時間生息資產恰好如魚得水。
原因之三在於對現金流重要性的重新認識。在這次新冠疫情之前，不少企業都對現金流的重要性認識不足。特別是國內一些剛剛獲得了融資的成長期企業來說，苦惱的是怎麼把錢花出去。但本次疫情發生之後，一些缺少現金流的企業將面臨短期困境，而握有生息資產顯得彌足珍貴。
三、超配亞債：增強收益
投顧組合的美元生息策略主要以配置債券型的QDII基金、中港互認債券型基金為主，比例通常在80%-95%，而在這些海外債券型基金當中，從地域上看，除全球型基金的配置之外，還配置了相當比例的亞洲債券。原因在於，相比其他區域的債券，亞洲美元債券的到期收益率更高。如下圖所示，根據摩根資產的統計，截至2019年底，在全球主要區域中，亞洲高收益債7.2%、亞洲美元債4.4%的到期收益率，都處於相對高的位置上。換言之，即使在利差不變、無風險收益率也不變的情況下，配置亞洲債券仍然能夠獲得相對更高的票息收入，對組合而言，配置亞洲債券可以起到增強收益的作用。
另外，因經濟的穩定性（這也仰賴於中國經濟的穩定，因亞洲美元債券中，約一半是中資美元債），亞洲債券的基本面也相對穩健，據穆迪報告顯示，2019年亞洲高收益債非金融企業發行人的違約率僅1.1%。因此，適當配置亞洲債券在增強收益的同時，風險也相對可控。
四、配置黃金：抵禦風險
投顧組合的美元生息策略還保留了一定的敞口配置於商品類基金，這裡主要是指黃金基金。對於投資者來說，尤其是中國投資者來說，黃金並不陌生。事實上，黃金作為貴金屬同時具有貨幣屬性和商品屬性，可以為組合提供風險保護的作用，為組合熨平風險事件的負面衝擊影響。
一方面，在佈雷頓森林體系崩塌之後，黃金跌下神壇，但貴金屬當中的“貴”字，仍然體現了黃金的貨幣屬性。黃金是投資者最信任的避險貨幣品種，當地緣政治衝突升級、資本市場大跌、戰爭疾病等黑天鵝風險事件發生的時候，投資者的第一直覺是會湧入黃金資產中避險。世界黃金協會的研究表明，自1900年以來，如果將黃金視為一種貨幣，其幣值的穩定性要遠高於其他貨幣。
另一方面，黃金屬於商品類，所以也具有抗通脹屬性。從經濟學的原理來講，國際貿易是基於各國稟賦下的協作分工自然產生，而打破這一自然分工的後果之一就是通脹的產生——明明通過貿易可以購買到更加便宜的商品，但非要本地生產，成本自然會更高。此外，預計本次疫情也同樣會對國際貿易產生不利影響，進而推升進口品的價格指數。
除了為組合抵禦風險，配置黃金收益性如何？我們認為，在全球利率下行週期，疊加各種不確定性事件的不時衝擊，這將支撐投資者（包括央行）對持有黃金的購買需求，全球投資者在近期已經展示了對黃金的濃厚興趣。
結語：
如前文所述，美元生息策略聚焦於能夠持續生息的美元計價債券類資產，通過超配亞洲債券提升收益的同時，還適當配置黃金資產以抵禦來自方方面面的下行風險，力求實現組合收益的長期穩健增長。
除了股票、債券以及房地產，你在投資中還會關注哪些資產呢？
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